记者 辛圆 陈鹏

人们常常用“黑天鹅”来形容难以预测、不同寻常且通常会引起市场连锁负面反应的事件。在国内外政治经济形势愈发复杂，不确定性日益增加的背景下，界面宏观整理出2020年可能出现的八只“黑天鹅”。

美股走软

美股2019年的表现超出了大多数分析师的预期，不过有机构指出，2020年美股的好光景可能不会延续。

摩根士丹利和瑞银分析师将2020年年底标普500指数的目标位定在3000点，低于目前水平。这一预测的部分依据是美国企业利润增速料将继续走软。中信证券判断，企业盈利增速大幅下修将导致美股出现8-10%的跌幅。

瑞银还在报告中指出，2020年11月份举行的总统大选可能很关键，这将对科技、能源和医疗等关键性的股票板块产生影响。特朗普曾在此前暗示，科技巨头可能会面临反垄断监管机构的审查，而美国司法部正在就此展开一项审查。

作为全球资本市场的风向标，美股波动必将对全球资本市场产生重大影响，中国股市或难以独善其身。

油价暴跌

最近，欧佩克+（沙特阿拉伯领导的欧佩克+俄罗斯）组织在维也纳举行了会谈，一致表示将每天再减产50万桶石油，使总减产量达到每天170万桶。 欧佩克表示，这一额外调整将从2020年1月1日起生效，欧佩克组织各国及其盟友必须完全遵守。

荷兰国际集团分析师在一份报告中表示，尽管延长减产在短期内能够支撑市场，但无法阻止明年第一季度出现供大于求。挪威知名咨询机构里斯塔德能源公司称，如果欧佩克+不能深化减产，2020年上半年，全球石油市场每天的石油供应将超出需求约80万桶。该机构预计，随之而来的供应过剩将引发油价大幅回调， 在短时间内将布伦特原油价格拉低至每桶40美元的低位。这比目前每桶近63美元的价格水平低约30%。

值得注意的是，如果油价持续走低，俄罗斯的经济命脉将会遭受重创，这会否引起地缘政治风险值得关注。

中美“脱钩”

尽管中美两国就第一阶段贸易协议文本达成一致，但并不意味着中美贸易摩擦将划上“休止符”。最近一段时间来，不断有学者警惕中美可能面临的“脱钩”风险，而这必将对两国甚至全球经济和地缘政治局势产生巨大影响。

美国前财政部长保尔森此前在北京召开的彭博创新经济论坛上指出，中美经济一旦“脱钩”，就很难在气候变化等一系列关键领域开展合作，美国不能仅因为国家安全的风险就限制外商投资。在“经济铁幕”下落过程中，需要现在就采取行动避免不自然的“脱钩”现象。

北京大学国家关系学院前院长贾庆国近期表示，“脱钩”有多大的可能性，取决于双方的互动。目前两国不信任程度在快速上升，“脱钩”可能性也在加大，至于能否完全“脱钩”，现在还很难说。

美欧贸易冲突加剧

在中美贸易谈判仍在艰难前行的情况下，美国和欧洲之间也并不太平。 特朗普就任美国总统以来，频频对传统盟友欧盟发难，从威胁征收高额钢铁和铝关税、高额汽车关税到近期威胁法国征收数字税，都令美欧经贸关系蒙上了一层阴影。

面对美国的出手，欧盟方面也祭出一系列措施。法国经济与财政部长布鲁诺·勒梅尔明确表示，无法接受美国的关税计划。欧盟也表示将团结一心，共同应对美国针对法国商品加征关税的计划。

目前的情况是，全球经济增长乏力，货币政策空间近乎走到尽头，而美国与欧盟之间的关税对抗存在升级的可能，由此带来的负面影响将不可避免。美欧之间贸易紧张局势的加剧，或将令美欧未来的经贸关系甚至是全球贸易受到严重损害。

英国“硬脱欧”

虽然欧盟同意英国脱欧延期至2020年1月31日，但英国脱欧仍存在不确定性，如果出现”硬脱欧“，无疑对欧盟和英国以及全球经济都会产生重大影响。

比利时一所大学报告显示，“硬脱欧”将导致欧盟和英国分别有120万人和50万人失业，但从失业人数占总人数比例来看，还是欧盟要低。

民生证券在一份研报中称，“硬脱欧”不仅会对全球金融体系造成冲击，也会加剧欧盟内部分裂，造成一系列经济和社会问题，成为欧元区解体的前兆。

城投债“信仰”破灭

2019年12月6日晚间，一则“16呼和经开PPN001”回售违约的消息，在市场广泛传播。“16呼和经开PPN001”是呼经开集团2016年发行的第一期私募债，发行规模为10亿元，期限为5年(3+2)，票面利率为6.8%，主承销商是恒丰银行。

尽管在违约一天后经历了戏剧性反转，但作为首只违约城投债，呼经开违约对市场造成了一定心理冲击。一直以来，城投债刚兑让市场形成了一种“城投债信仰”，形成了对城投债违约风险极低的一致性预期，城投公司也依靠着发新债换旧债的方式来维持融资。不过，这一趋势可能出现改变。

在化解地方隐性债务风险的大背景下，不排除明年会出现部分省份城投债违约现象，进而引起城投债抛售潮，这将对金融机构造成很大资产端损失。

中小银行风险

2019年，包商银行被接管，锦州银行、恒丰银行先后重组，中小银行的风险暴露于处置问题一再挑动金融市场神经。

尽管央行和监管多措并举遏制住了风险扩散，但在同业融资并未完全恢复的背景下，市场对于中小银行的信心仍显不足。12月9日，紫金银行“闪崩”接近跌停，全天收跌8.53%。除公司高层被要求协助调查以及面临巨量解禁等直接因素外，中小银行流动性压力继续受到关注，市场信心仍显脆弱。

在经济下行压力下，银行业作为典型的周期性行业，将继续承压，特别是中小银行还面临大型银行业务下称带来的挤压，存款竞争加剧和同业融资的变化之下，一些中小银行可能仍将面临流动性困难。除此之外，高风险金融机构的处置仍是防风险的重点内容之一，个别金融控股集团、农村金融机构风险可能暴露。

民企债务违约上升

民企债券违约高发的情况并非2019年才有，但前两年仍主要表现为低等级民企债券的违约，而2019年违约主体评级向高等级债券扩散的趋势明显，如中民投等高评级的民企债券也频频陷入违约。

据国际评级公司惠誉统计，2019年前11个月，违约债券本金金额近千亿，其中民企占比均超过八成，民企违约率4.9%，创历史新高。与之相对应的是，民企融资依旧困难。截至今年11月末，剔除房地产债之后的民营企业产业债净融资已经连续5个月为负。前11个月中，有9个月为负值，比2018年情况还有所恶化。

考虑到再融资需求高企，而明年经济增速有可能继续放缓，民企债券违约率有进一步上升的风险。如何在遵循市场化、法治化原则下，防止债券违约风险扩散蔓延引发系统性风险的同时，真正有效解决民营小微企业融资难问题将继续对政策层形成考验。