文|科技金融在线

1月6日，被誉为“中国最赚钱高铁”的京沪高铁正式开放申购。根据3天前披露的招股说明书，京沪高铁上市发行价为4.88元/股，首次IPO募集总额306.74亿元。

值得关注的是，往常主板IPO市盈率通常不会超过23倍，而京沪高铁此次IPO发行市盈率为23.39倍，突破了A股市场IPO市盈率的“潜规则”。

67名员工将千亿级列车开向资本市

公开资料显示，京沪高铁横贯北京和上海——两个超级城市，全长1318公里，贯通北京、天津、河北、山东、安徽、江苏、上海7个省市，途径的城市，很多人口都在千万以上，且为经济较为发达的东部沿海地区，提供了充足的人流量以及商业、经济基础。

截至2019年9月30日，京沪高铁总资产规模为1870.8亿元，员工人数67人（含借调人员），人均管理资产规模27.92亿元。

据招股说明书披露，在京沪高铁67名员工中，包含25名借调人员。该公司曾指出，要对借调人员进行清理，以及对需要留用的员工签署劳动合同，规范劳动关系，借调员工清理计划拟于2019年11月清理完毕。

当然，对于67名员工管理上千亿资产，证监会在京沪高铁上市过程中曾提出过反馈意见，要求该公司结合业务开展具体情况，员工的主要工作分工，说明是否为资产管理公司而非高铁旅客运输公司。

京沪高铁对此回应称，公司主营业务是为旅客提供高铁运输服务，为其他铁路运输企业提供线路使用服务。“没有资产管理相对应的业务，也未通过资产管理活动取得业务收入，不具备资产管理公司的任何特征”。

2020年1月3日，最新披露的招股书中显示，京沪高铁人均管理资产规模较大的特点，与采用委托运输管理模式相适应，但仍承担了运输过程中质量评定、信息反馈、质量改进等专业性工作。

京沪高铁还表示，如未来员工数量、能力不能适应公司规模扩张以及业务发展的需要，将影响公司的应变能力和发展活力，进而削弱公司的竞争力，给公司未来的发展带来一定的影响。

萝卜快了不洗泥

财务数据显示，自2014年以来，京沪高铁已连续5年实现盈利，被誉为“中国最赚钱高铁”。京沪高铁2016年、2017年、2018年和2019年前三季度的净利润分别为79.03亿元、90.53亿元、102.48亿元和95.2亿元。按照2018年的数据，京沪高铁日均净赚逾2800万元。

事实上，除赚钱能力方面令外界叹服外，京沪高铁的上会速度也让人感到惊奇。从上会到正式通过发审委审核，京沪高铁仅仅用了23天时间，创下IPO最快审核的记录。

然而，快速过会背后也隐藏不少的缺陷。2019年11月4日，证监会针对京沪高铁首发申请上市下发了反馈意见，并有针对性的提出多达54项问题。

反馈意见主要涉及规范性问题、信息披露问题、财务会计资料问题及其他问题等四个方面。其中，京沪高铁募集资金收购亏损公司股权引发证监会质疑。

据早前披露的招股书介绍，京沪高铁拟发行股数不超过75.57亿股，占发行后总股本的比例不超过15%。所募集的资金在扣除发行费用后拟全部用于收购京福铁路客运专线安徽有限责任公司（以下简称“京福安徽”）65.08%股权，收购对价为500亿元，收购对价与募集资金的差额通过自筹资金解决。

而京福安徽在2018年以及2019年前三季度的净利润分别为-12亿元、-8.84亿元，合计亏损超过20亿元。京沪高铁预测，京福安徽在2020年、2021年仍将持续亏损。

（注:京福安徽公司未来五年净利润预测情况）

收购这样一家业绩亏损的企业，证监会对此也引发质疑，要求京沪高铁分析披露关于京福安徽亏损的原因及未来效益情况，分析收购后对其财务状况及经营成果的影响。同时，需要补充说明收购的必要性和可行性，与其现有业务是否具有协同性。

对此，京沪高铁在最新披露的招股书中解释，京福安徽尚处于亏损状态，主要是由于正在运营的合蚌客专和合福铁路安徽段开通时间尚短，商合杭铁路安徽段和郑阜铁路安徽段仍在建设中，京福安徽公司仍然处于市场培育期。

京沪高铁也表示，本次募集资金收购京福安徽部分股权，若采用借款方式筹措资金，自身债务融资规模将扩大，综合借款年利率水平如果上升，财务费用也将随之上升，净利润水平可能受到一定负面影响。