文｜蓝海经济观察 沈奇 杨政

1、不断增长的联邦债务成为美国经济最大隐患

美国国债是指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债，截至19年9月30日（2019财年），美国国债规模已达22.711万亿美元，这使得美国每年仅利息支出就超过5740亿美元，这相当于泰国一年的GDP。2019财年美国GDP为21.22万亿，美国国债与GDP比值达到了107.03%。

近五个财年美债规模与利息规模（单位：十亿美元）

图片来源：FINANCIALAUDIT Bureau of the Fiscal Service’s FY 2019 and FY 2018 Schedules of Federal Debt Report

附注：浅蓝色为非美国联邦政府本身持有，深蓝色为美国联邦政府本身持有

美国国会预算办公室(CBO)做过预测，联邦利息支出在GDP中的占比过去几年在1.25%的水平上，但到2027年，这一占比将达到GDP的3-3.5%。

美国财政支出结构

图片来源：U.S. Government Accountability Office

巨额的债务将给美国经济带来沉重负担。

本应该用在基础设施、教育、研究等重要领域的资源，很可能被用于偿还债务，尤其在利率大幅增加的时候。

美国的全球行动能力将大幅缩水，为了控制债务水平上升的速度，特朗普政府通过立法对军事开支、联邦医疗保险、教育等需要政府强制性支出的项目进行缩减，这种缩减是以损失美国长期竞争力为代价的。

长期投资不足和全球行动能力下降将使得美债持有者信心逐步动摇，诱发“债务螺旋”，最终指向财政危机。

2、持有美债的主要经济体

来看看美债的主要持有者都有谁：

可以看到，美债主要是被日本、中国等出口导向的经济体和美国的战略盟友们持有。在过去一年中国减持了近300亿美债，俄罗斯更是清仓式减持。日本在2019年9月，其单月减持也高达289亿美债。

抛售的美债使得金融市场开始出现混乱。9月16日、17日，美国隔夜一般抵押品回购利率一度飙升至10%的历史最高值（约为一般水平的4倍），创下单日最大涨幅记录，这直接反映出美国的大型银行出现了资金紧张。

10月16日，美联储宣布每月将购买规模高达600亿美元的短期国债，持续到2020年二季度（总量达5600亿美元），扩大资产负债表，向市场注入流动性。(附图：正在扩张的美联储资产负债表）

大量的逆差，让全球主要经济体通过提供商品从美国获得了大量美元，然后又以购买美债的方式把钱借给美国人用，同时还要承受美联储放水带来的资产贬值风险。这就是美国金融霸权的底层逻辑。因为美债规模过于庞大，这个美国人制定规则的游戏迟早会玩不下去。

3、谁说特朗普能拯救一切

2016年，特朗普在竞选总统同时，宣称自己要控制美债规模，但很快，在他当任的第一年，就不得不和民主党就提高美债上限的问题来回博弈。就这样，在他近三年里的任期里，美债又增加3.15万亿。

这个结果不难想象，伴随着大规模的减税，美国的财政赤字近三年大幅增加，今年仅前11月已经超过1万亿。

正在竞选第二任期的特朗普开出来了自己完成的31项承诺，单单对债务问题避而不谈，看来他也清楚，债务这座大山他是搬不动了。

4、美债是中美竞争合作的重要筹码。截至19年10月中国是美国第二大国债持有国，持有1.1万亿美元美国国债。抛售美债将会导致美债利率上升，进而使得财政平衡难度进一步加大。

如果是一个承担很多国际义务的美国，大家不会计较这些，毕竟拿人手短；但一个美国优先的美国，可就没这种好事了。

中美竞争是大国博弈的必然过程，用好我们手里的每一个筹码和工具，最大限度争取和平发展的时间和空间，是当下最佳选择。