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不断恶化的美国债务螺旋

长期投资不足和全球行动能力下降将使得美债持有者信心逐步动摇,诱发“债务螺旋”,最终指向财政危机。

文|蓝海经济观察 沈奇 杨政

1、不断增长的联邦债务成为美国经济最大隐患

美国国债是指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债,截至19年9月30日(2019财年),美国国债规模已达22.711万亿美元,这使得美国每年仅利息支出就超过5740亿美元,这相当于泰国一年的GDP。2019财年美国GDP为21.22万亿,美国国债与GDP比值达到了107.03%。

近五个财年美债规模与利息规模(单位:十亿美元)

图片来源:FINANCIALAUDIT Bureau of the Fiscal Service’s FY 2019 and FY 2018 Schedules of Federal Debt Report

附注:浅蓝色为非美国联邦政府本身持有,深蓝色为美国联邦政府本身持有

美国国会预算办公室(CBO)做过预测,联邦利息支出在GDP中的占比过去几年在1.25%的水平上,但到2027年,这一占比将达到GDP的3-3.5%。

美国财政支出结构

图片来源:U.S. Government Accountability Office

巨额的债务将给美国经济带来沉重负担。

本应该用在基础设施、教育、研究等重要领域的资源,很可能被用于偿还债务,尤其在利率大幅增加的时候。

美国的全球行动能力将大幅缩水,为了控制债务水平上升的速度,特朗普政府通过立法对军事开支、联邦医疗保险、教育等需要政府强制性支出的项目进行缩减,这种缩减是以损失美国长期竞争力为代价的。

长期投资不足和全球行动能力下降将使得美债持有者信心逐步动摇,诱发“债务螺旋”,最终指向财政危机。

2、持有美债的主要经济体

来看看美债的主要持有者都有谁:

可以看到,美债主要是被日本、中国等出口导向的经济体和美国的战略盟友们持有。在过去一年中国减持了近300亿美债,俄罗斯更是清仓式减持。日本在2019年9月,其单月减持也高达289亿美债。

抛售的美债使得金融市场开始出现混乱。9月16日、17日,美国隔夜一般抵押品回购利率一度飙升至10%的历史最高值(约为一般水平的4倍),创下单日最大涨幅记录,这直接反映出美国的大型银行出现了资金紧张。

10月16日,美联储宣布每月将购买规模高达600亿美元的短期国债,持续到2020年二季度(总量达5600亿美元),扩大资产负债表,向市场注入流动性。(附图:正在扩张的美联储资产负债表)

大量的逆差,让全球主要经济体通过提供商品从美国获得了大量美元,然后又以购买美债的方式把钱借给美国人用,同时还要承受美联储放水带来的资产贬值风险。这就是美国金融霸权的底层逻辑。因为美债规模过于庞大,这个美国人制定规则的游戏迟早会玩不下去。

3、谁说特朗普能拯救一切

2016年,特朗普在竞选总统同时,宣称自己要控制美债规模,但很快,在他当任的第一年,就不得不和民主党就提高美债上限的问题来回博弈。就这样,在他近三年里的任期里,美债又增加3.15万亿。

这个结果不难想象,伴随着大规模的减税,美国的财政赤字近三年大幅增加,今年仅前11月已经超过1万亿。

正在竞选第二任期的特朗普开出来了自己完成的31项承诺,单单对债务问题避而不谈,看来他也清楚,债务这座大山他是搬不动了。

4、美债是中美竞争合作的重要筹码。截至19年10月中国是美国第二大国债持有国,持有1.1万亿美元美国国债。抛售美债将会导致美债利率上升,进而使得财政平衡难度进一步加大。

如果是一个承担很多国际义务的美国,大家不会计较这些,毕竟拿人手短;但一个美国优先的美国,可就没这种好事了。

中美竞争是大国博弈的必然过程,用好我们手里的每一个筹码和工具,最大限度争取和平发展的时间和空间,是当下最佳选择。

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