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兴森科技涉军子公司亏损加重 自掏腰包6000万继续“参军”

兴森科技拟以自有资金人民币6000万元向源科创新增资,增资完成后兴森科技将持有源科创新70%的股权。但源科创新公布的最近的经营业绩却非常差。

图片来源:CFP

兴森科技(002436)在10月15日发布关于子公司兴森快捷香港有限公司境外合作成立海外并购基金的公告、对外投资公告等公告的同时发布复牌公告,公司股票于即日正式复牌,并在复牌当日“一”字涨停。

兴森科技在7月8日停牌,彼时上市公司为了避开市场的非理性下跌,正掀起一阵停牌风。不少先复牌的企业在后来8月末大盘加速下跌中股价继续重挫,而兴森科技则成功避开了这一轮暴跌。该公司同期停牌复牌的企业也有不少在复牌后补跌,兴森科技似乎特别幸运。该公司宣布要进行海外PCB业务并购项目、设立海外并购基金、军工业务收购项目的洽谈。截至10月15日复牌,兴森科技的海外并购基金项目和军工业务收购项目已经基本敲定,这令兴森科技股价在复牌后一字板封上涨停。

关于海外收购项目,兴森科技与Edmond de Rothschild Asset Management(Luxembourg)(爱德蒙德罗斯柴尔德卢森堡资产管理公司)、Edmond de Rothschild(Suisse)S.A.Hong Kong Branch(爱德蒙德罗斯柴尔德香港分行)合作成立海外并购基金,双方于2015年10月13日签署了《关于成立海外并购基金的意向协议》,基金主要投向为集成电路、印刷电路及智能制造相关产业链的并购整合,基金并购的项目兴森科技享有优先购买权。

在军购业务收购方面,兴森科技与交易方湖南源科创新有限公司股东达成一致意见,兴森科技拟以自有资金人民币6000万元向源科创新增资,增资完成后兴森科技将持有源科创新70%的股权,双方已于2015年10月13日签署投资协议。

截至复牌,关于海外PCB业务并购项目,双方经过多轮磋商,但就交易标的的交易价格等本次收购事项的核心问题和关键条款未能达成一致,改由新设立的海外并购基金继续洽谈收购。

齐鲁证券认为,兴森科技继续加码半导体业务,PCB和半导体两翼齐飞局面逐渐显现。兴森香港此次收购的业务涉及半导体测试板,半导体测试板是横跨PCB和半导体两个领域的产品,产品门槛和技术难度较高,市场空间在10亿美元(约合63.62亿元人民币)以上,在国内也有较多的应用,特别是在军工行业,而目前国内在这个领域处于空白阶段,基本都要依靠进口。公司此次收购也是既IC封装载板项目、大硅片项目之后在半导体领域的又一重大布局,未来公司作为国内半导体材料行业的龙头,将充分受益于国内半导体和集成电路行业的蓬勃发展,在基础业务PCB样板和小批量板稳步成长的同时,半导体业务也打开了公司更大的成长空间。这也是公司在半导体材料、半导体测试行业进一步的布局。随着国内半导体行业的蓬勃发展,预计该项业务在国内的市场空间也将迅速扩大。

兴森科技是国内少数有能力向IC载板延伸的企业,高业绩弹性可期。IC载板占据了整个封装过程大约40%的成本,国内的市场空间在40亿美元(约合254.46亿元人民币)左右,国产化率低于5%,替代空间非常大。面对国内目前巨大的市场空间和供需缺口,兴森科技未来IC载板业务的客户的稳定性和影响力以及订单的确定性较大,产能利用率能保持在高位。目前,由于兴森科技的IC载板和宜兴工厂项目等新业务仍处于投入期,造成了一定的业绩波动,一季度净利润低于预期。但总体来讲,兴森科技的业绩增长束缚正在慢慢消除,未来几年业务增长点十分清晰,后续业绩弹性值得期待。

尽管如此,兴森科技对源科创新的收购仍然显得有些“强攀军工概念”。源科创新是一家专门从事军工固态存储研发、生产和销售的高新技术企业。其主营产品包括高可靠性军用固态硬盘、高安全性固态硬盘、大容量存储阵列以及特种军用固态存储载荷。虽然源科创新拥有齐备的军工资质,具备从事军用武器装备存储配套系统科研和生产的条件和资格,但是源科创新公布的最近的经营业绩却非常差,2014年净利润亏损185万元,2015年上半年继续加大亏损603.72万元。

根据兴森科技的公告,源科创新和源科高新与兴森科技存在印刷电路板供销业务,2013年全年发生的交易总额为73.31万元(含税),2014年全年发生的交易总额为79.72万元(含税),2015年1-9月发生的交易总额为15.03万元(含税),从而该项投资构成了关联交易。源科高新造成累积大量负债跟连续亏损的原因,是源科高新在过去几年进军民用存储市场、不合理的扩大公司规模及购置土地厂房所致,增资后将进行一系列的债务重组,并预计源科创新固态存储业务2015年签订订单约5000万元。

近年来,兴森科技先后投入巨资从美国、日本、德国、以色列、意大利、台湾等国家和地区,可生产高层背板、HDI板、高频板、高TG板、无卤素板、刚挠板、金属基板、IC载板等高新技术产品,产品及服务广泛应用于通信、国防军工、航天、医疗电子、工业控制、计算机应用等领域。

值得注意的是,近年来,国家有关领导人也强调“把军民融合发展上升为国家战略”,军工概念火热,上市公司涉足军工概念的不少,“参军”方式五花八门,主要路径包括收购军工企业,获得军工生产资格,设立军工产业基金等。两会前召开的2015年国防科技工业工作会议提出,着力落实国家安全和军民融合两大战略,做好国防科技工业“十三五”规划的编制工作。全军武器装备采购信息网也于近日向全社会正式开放。多重利好加快军民融合步伐,也催生了“民参军”的新形式,多家上市公司通过设立军工产业基金切入军工领域。

但上市公司“参军”仍然存在一定的风险。军工行业本身具有门槛高、投入大、收益高的特点,但高投入也面临着军品订单需求变化难以获取回报的风险,与一般民用产品不同,军品采购具有较强的计划性和稳定性。军方会根据下一年的国防建设需要和预算执行军品采购计划,但不同年度各项产品的具体需求数量存在一定的波动性。并且,还会面临管理和业务体系整合风险。

根据2015年《中国的军事战略》白皮书提出军事力量建设发展的目标包括“建设信息化军队,打赢信息化战争”。预计未来几年我国对于与信息化相关的军工产品需求仍会持续增长。

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