文|华商韬略 巴图海

账上最有钱的教育公司，为什么还要借钱。

中公教育，在教育行业的上市公司中堪称另类。

俞敏洪（新东方）、张邦鑫（好未来）、李永新（中公），是中国仅有的3家千亿教育行业上市公的掌门人，巧合的是，他们都是北大毕业的。

其中，中公教育是唯一不做K12（中小学教）教育的。

但公务员考试带来强大推力，却让这家面向成人的教育有着非同一般的盈利能力和现金流，并且以1339亿市值（3月12日上午9：58分数据），超越新东方，成为市值第二高的教育行业公司。

图源：雪球

3月9日晚间，“公考第一股”中公教育披露借壳上市后首份年报，公司2019年实现营业收入91.76亿元，同比增长47.12%；净利润18.05亿元，同比增长56.52%。

在中公的营收中，公务员考试业务达到了41.71亿元，同比增长30.15%，仍是众业务中的龙头。其次，才是事业单位与教师招考等业务。

值得一提是，中公教育线上培训业务首次突破10亿元大关，实现营收约10.36亿元，比去年同期增长133.50%，而其中面授培训收入也达到了约80.84亿元。

另一方面，中公教育也是一家超有钱的公司。据财报显示，中公的货币资金、理财产品和长期定期存款合计64.02亿元，占总资产超六成。这些钱大部分分分钟可以当作现金花，现金流充裕的不要太多。

在疫情期间，这样业绩发展趋势，也给了投资者以信心。

凭借中公良好的业绩变现，中公教育实控人鲁忠芳、李永新母子不仅能收获超过8亿的股利，还以827亿身价超越张邦鑫，再度成为教育首富。

李永新和张邦鑫一样，都是从大学开始创业做教育，不同的是，李永新屡败屡战换了很多个教育赛道，如高考状元演讲团、奥数培训、MPA考前培训等等。

2001年，李永新尝试进入公务员考试培训领域，成立了国内第一批实战派的专业公考培训机构。并于次年，建立了中国公务员考试资讯网（简称：中公网），从此开启了中公教育快速增长的时代。2019年2月，中公教育借壳亚夏在深交所敲钟上市，成为公考第一股。

在中公教育发展中，协议班与直营堪称保证品质与增长的利器。

2005年左右，为了铺开全国市场，中公曾以代理方式开疆拓土。但是不同于商品，教育产品的品控管理十分复杂。代理商们无法保证一整套授课产品的稳定质量，也给中公的声誉带来一定的困扰。

四年之后，代理们就被逐个削藩，中公则转型直营业务，以保证品控。目前，中公的直营渠道仍是公考公司中最多的。

直营最大程度保证了口碑，也就是持续赚钱的能力，而协议班产品则是营收扩张的利器。

所谓协议班产品，直白点说就是不过退款。

从2017年开始，中公着力推广这一产品。而效果是显著的，2017年，协议班占面授课程比例从59.02%增长到73.75%。与此同时，2017年收入增加56%。同期，位列第二的华图增收不过18%。

而前一年，也就是2016年，中公收入表现不错才增加到25%。

那么公务员普遍竞争激烈，这么做，是不是中公会白干一场呢？

绝对不会！中公各类产品的退费比率是经过精确设定的，且只有一小部分产品是全额退款。

中公各项产品退费率，来源：人人都是产品经理

另一方，中公协议也会设置一些条款，来约束退费行为。

这些沉淀的考生报名费，也是中公“超有现金”的原因。仅2017年，这部分理财获得收入就达到了近亿元，如今只会更多。

虽然疫情对中公产生了短期影响，但长期仍会有稳定的收入。疫情经验教训，也会带动基层公务员岗位招募的增加，这是新一波的市场机会。