近期，几位著名经济学家宣称，全球人口结构正在发生巨变，由此带来的结果将会是：利率上升、贫富差距缩小、工资增长。而这些变化会对投资者在债券和股票间进行资产配置的策略产生深远的影响。

彭博通讯社援引资产管理公司Columbia Threadneedle Investments多元资产配置部门负责人Toby Nangle的话说，全球各地绝大多数退休基金的资产配置方式都大同小异，都在债券和股票中进行配置，利用它们的历史相关分析来建立有效边界。

不过他说，如果在股票和债券存在上述相关关系的35年间，实际收益率是在下滑、它们之间的相关度较低，而且债券收益明显大于现金收益，那么可以预见，如果未来这些条件发生变化，这类投资组合将面临挑战。

一般情况下，投资经理会根据以往债券和股票的表现来决定未来的投资策略。他们会研究以前的历史波动性、回报率，以此作为参考来建立投资组合，并按照投资者风险承受能力来让回报最大化。

这样做一个重要好处就是，投资组合里的资产之间不会存在协方差，也就是说，一个投资组合里的不同资产往往会出现方向相反的走势。在实际投资中，这种投资组合产生的效果就是，在金融市场好的时期，这种组合会减少收益；但在低迷的时候，也能给投资者提供更多的保护。

因此，在过去35年时间里，债券股票组合一直是一种成功的投资策略，这两种资产的低相关性使得这类投资组合获得了较为稳定的收益。

但Nangle认为，随着全球人口结构的变化，这样的投资组合在未来或许会面临挑战。Nangle在5月份的一篇文章说，全球就业市场即将出现劳动力短缺的情况，这将重塑全球经济和金融格局。

他认为，在过去几十年里，全球利率水平持续走低是由于劳动力供应充沛，全球化也使得对劳动力的需求更容易得到满足。正是由于劳动力的增多压低了劳动力成本，促使企业主在劳动密集型行业而不是资本密集型行业进行投资，这压缩了对资本设备的需求，从而对利率构成下行压力。

然而，随着劳动力议价能力的提高、加上全球储蓄率下降助推利率水平，债券价格可能会反方向运行，价格不断下跌。而Nangle认为，在利率上升的环境下，股票和债券同向运行的可能性更大，因此上述那种在投资中靠债券和股票组合减少波动、稳定收益的做法必须重新进行审视。

那么如何减少投资组合的波动性呢？Nangle建议是，如果你想控制投资组合的波动性，需要加入一些较短期的投资级债券和美国国债。

不过，瑞银高级独立经济顾问George Magnus也指出，只有我们确信相对劳动力报酬上升、并已推高通胀率的情况下，才能对投资组合进行重大的调整。

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