记者 黄慧玲

在这场疫情引发的全球金融市场海啸中，比A股更煎熬的是港股：跟随美股暴跌，却享受不到国内疫情好转和政策带来的利好。最惨的时候，恒生指数一度跌至近三年最低点。广发证券海外策略首席分析师廖凌认为，“已经跌至和任何一次危机可以相提并论的极低水位。”

虽然过程很难熬，但受访业内人士多表示乐观：港股最难熬的日子已经过去了，好的股票值得大胆买入。

昂贵的“危机测试”

“去年年底交流的时候，我说港股会比A股好，到目前为止是被打脸的。”沪上某基金公司副总经理在一场小范围交流会中自嘲道，公司投了港股的基金经理天天在哀嚎。“但我还是咬着牙说，如果真的是看全面来讲，港股的性价比还是比A股要好。”

他看好港股的理由很简单：“便宜”。港股是个离岸市场，面临事件性冲击的时候，会出现更大的波动。但从长远来看，它的水位比A股要低很多。“同样的标的，比A股便宜20%、30%甚至60%，价格上的便宜在一年的时间可能显示不出威力，但是看五年的话，是比较确定的。”

被市场打脸的不止是这位高管。事实上，从去年二季度开始，伴随着港股市场震荡下跌，以及AH溢价的走高，越来越多的基金经理开始将目光投向港股，并着手调仓换股。但目前来看，这些基金产品集体被“埋”了。

今年1月下旬以来，新冠疫情、海外波动、经济下滑轮番肆虐，让本已脆弱的港股市场迎来一场昂贵的“危机测试”。2020年3月19日盘中，恒生指数一度跌至21139点，创下近3年以来的新低，PB估值跌至0.93x，几乎为历史之最。

随后，广发证券廖凌出具了一份报告，其中写道：“低估值是港股永恒不变的‘谈资’，然而机械的低估值策略容易落入‘价值陷阱’的窠臼，很多时候低估值并不是买入港股的理由，尽管安全边际伴随估值下移会不断得到增厚。”

“极低估值”的港股

不过，广发证券这篇文章的重点并不是总结“价值陷阱”的教训，而是阐述暴跌之后的期待。廖凌明确看多后市，又处处透着字斟句酌的谨慎：“低估值不是买入理由，但极低估值或许是。”

依然是“便宜”的逻辑。在业内讨论中，“便宜”有两层意思，一是与A股相比，H股更便宜。二是全球范围内，港股作为中国资产的性价比。

关于AH溢价带来的机会，永赢基金权益投资副总监晏青接受界面新闻采访表示，AH溢价已经存在很长时间，主要是两地市场投资者结构不同，无风险收益率也不同，造成两地估值体系有一定差异。纯粹基于AH溢价的投资机会并不清晰，只有当某一行业或者个股溢价非常大，并且基本面出现强势上升时，港股价格变化幅度会远大于A股。

“落实到个股上，特别受机构投资者认可的指标性股票可能呈现出价差收窄的局面。其他的股票，价差可能会长期存在。”从自下而上的角度，晏青认为香港市场上市的稀缺的优质资产具有非常清晰的长期投资机会，比如在香港上市的互联网巨头，这类资产本身资质较好，估值也比较合理，长期增长空间依然很大。

 “港股中很多企业都是中国企业，我们看的是中国的基本面；外资悲观，割肉回家救火我们也可以理解；单从市场情绪来看，很多时候也是反向指标，市场越悲观，也越容易出现底部。”富国基金汪孟海认为，从全球的性价比来讲，中国资产的吸引力是最高的。“因为欧洲、日本负利率，美国零利率，整个经济处于底部往上爬的阶段，中国至少领先一个季度。资产质量基本面上，中国资产更有吸引力。”

从机构投资者的行动中，可以看到对港股未来的期待。3月份，将近1400亿元的资金流入港股，创出月度净买入规模历史新高。

“在一个市场大面积调整的时候，出现这种明显的净买入，更多的是机构的钱。”上海一位港股基金经理分析，保险公司可能是其中主力。“为了满足明年1月1日开始实施的新会计准则，保险公司会有比较强的愿望买一些高股息个股，这样可以做财务报表的时候把买的企业利润直接并到自己的利润里面。”

港股该买什么？

看中高股息板块的不仅是险资。从近期逆势发行的新基金名单可以看到，“高股息”、“红利”成为关键词。

近期成立的永赢股息优选即是其中之一，晏青担纲该基金的基金经理。他告诉界面新闻记者，之所以在目前时点布局这只基金，主要是着眼于长期收益。“有能力派息，说明自由现金流比较好；愿意派息，反映了企业大股东管理层愿意回馈小股东，企业治理好；股息率高，说明估值较低或者比较合理。”

此外，晏青认为，经济相对疲弱的时候，传统周期性行业估值偏低。经济复苏的时候，这类公司盈利具有较好的弹性。“进入正常的经济复苏局面，它给了我们一个期权，兼具安全性和进攻性。”

富国基金汪孟海则认为，高股息的资产适合用来平滑组合的波动，但是缺点是股价弹性相对较差。“等市场稳定后基金也会进行优质成长股的切换。”

近期，汪孟海正在发行新基金富国红利精选。不过，他也提及，香港本地原来的红利股票，受去年下半年的社会运动及疫情的影响双因素叠加，其业务经营确实出现了问题，导致其分红派息政策出现调整。对于汪孟海来说，这些公司基本面的变化令他们的吸引力降低，在情况没有出现扭转的情况下，并不会是新基金配置的重点。

除了高股息板块，港股市场的优势资产也成为基金经理们关注的重点方向，包括互联网、医药、科技等等。

兴证全球基金林翠萍表示，将优先布局成长空间更大的行业，如科技、医药板块做长期持有。 “低估值低波动板块，集中在旧经济的行业，也不是不可取，只是在未来增长性上比较欠缺，缺少想象力。但如果估值偏离隐含价值比较大时，也存在交易机会。低价值的优质公司也会在我们的投资布局里面作为方向。”

广发基金国际业务部负责人李耀柱表示，未来一年，港股A股都会有机会。港股的某些上市公司三月份有估值剧烈的下杀，会有更明显的机会，很多行业未来会持续跑赢A股。“第一个就是互联网，我国一些优质的的互联网公司选择在香港上市。疫情的影响强化了他们的地位，长期增长不会差的。”他告诉界面新闻，“当前时间节点很多公司处于非常便宜的位置，更值得大胆去买入，后面系统性风险已经不大了。接下来大家会看到我们的换手率更低，持股集中度更高。希望陪伴优质公司一起成长。”

广发证券廖凌认为，港股受海外波动影响大跌的最惨痛阶段已经过去。“一方面，极低的估值隐含了‘危机模式’的悲观情景；另一方面，美元冲击可控、债务风险偏低，较欧美市场和‘脆弱新兴国’，港股的独立性有望提升。”