文|消费记

近日，千禾味业食品股份有限公司（以下简称“千禾味业”）发布2019年年度报告。2019年千禾味业实现营业收入13.55亿元，同比增长27.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比下降17.4%。

尽管增收不增利，盈利能力承压，但其酱油业务却表现良好，成为公司最大的收入来源。此外，消费升级趋势下，千禾味业的全国化与高端化正持续推进，使其未来发展有了更多的想象空间。

酱油撑起“半边天”

据了解，千禾味业自设立以来持续从事焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售。2001 年向下游拓展，开始从事酱油、食醋等调味品的研发、生产和销售。目前形成了以酱油、食醋、料酒等为主的调味品产品系列和以焦糖色为主的食品添加剂产品系列。

财报显示，2019年千禾味业调味品实现营业收入11.49亿元，同比增长35.66%。分产品来看，酱油实现收入8.35亿元，营收占比61.63%；食醋实现收入2.2亿元，同比分别增长 37.20%、23.61%。

值得注意的是，焦糖色主要工厂客户减少采购， 导致2019年焦糖色收入同比下降10.12%。食醋毛利率减少 5.29 个百分点，财报中解释为主要系针对部分食醋产品加大促销力度。

此外，2019年千禾味业总体费用投入加大，盈利能力持续承压。根据财报数据，2019 年公司整体费用率为29.12%，同比增加1.85%。其中销售费用率为22.78%，同比增长2.48%，销售费用投入增加主要系市场扩张下，职工薪酬、促销宣传、运杂费用投入同比增加35.38%、50.75%、46.30%；管理费用率为3.98%，同比减少0.92%。

全国化进程持续推进

近年来，千禾味业主要以西南区域为大本营市场， 引导消费升级， 进行渠道深度下沉，并加大对传统渠道经销商的结构优化。从财报上可以看到，2019年其省外市场表现较为亮眼。

分区域看，东部、南部、中部、北部、西部地区营收分别增长53%、8%、75%、48%、14%，核心西部市场加强下渗，同比保持双位增幅；外埠市场持续扩张，东部、中部、北部地区均达到40%+高增；南部市场仅个位增长，主要系焦糖色业务拖累所致，同时，南部为多家头部调味品企业大本营，竞争较为激励，预计公司需要一定时间培育布局。

兴业证券研报指出，分销售模式看，2019 年公司经销模式（占比：65.05%）与直销模式（占比：34.95%）的收入增速同比分别为40.04%，8.71%。2019 年公司经销商达1140 家，同比净增292家，其中东部、南部、中部、北部、西部经销商数量分别增加72、20、90、56、54 家，公司在优势的中部、东部及北部市场经销商增量较多，主要系为了加强优势市场的渠道下沉，同时南部与西部合作经销商数量增加，全国化布局进程稳步推进。

预计全年不改战略部署方向，布局全国主要二级城市、百强县和人口大县。公司线上渠道基数较小，2019年同比保持66.97%高增。

据了解，面对行业竞争压力，2019年千禾味业还投入建设30 万吨酱油、3 万吨蚝油、3 万吨黄豆酱产能，利于突破酱油产能瓶颈，产品品类不断丰富。

高端化布局仍有待市场培育

千禾味业方面表示，作为日常生活必需品，调味品刚性需求极强，受宏观经济影响不明显，基本不存在周期性差异，行业盈利水平良好。伴随居民消费水平持续提升以及中高阶层消费群体的日益庞大，调味品消费量和品质需求均有显著提升，行业总规模稳步增长，集中度不断提升，基于资本、食品安全、品牌、环保、新消费模式等因素影响，企业优胜劣汰速度加快，品牌集中度逐步提高，大多数规模小、实力差、创新及品牌力弱、抗风险能力差的企业很难生存与发展。

在此背景下，调味品中高端产品量价齐升，空间巨大。随着居民消费结构升级及健康意识的提高，消费者追求更健康、更美味的调味品，具有天然、健康特色的产品快速发展；品质升级带动价格进一步提升，中高端调味品市场空间巨大。

相关数据显示，2018年中国高端酱油市场规模达到200亿元，市场销量约达189.2万吨，同比增长约达6%，到2025年中国高端酱油市场份额预计将达359亿元。

但高端化调味品在国内市场仍处于消费者培育阶段。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，千禾是定位于高端的一个品牌，但整体来说，高端酱油这一块还没有形成较好的消费氛围，所以从渠道端以及消费端来看，千禾味业长期在执行“特价”策略。

朱丹蓬说到：“因为在大卖场如果不采取特价措施的话，销量没有达到，一定会面临被清场的风险。而消费端来说，如果说你还是按原价去卖的话，消费者觉得我根本接受不了，所以整体来说，千禾味业的发展并不是说非常乐观。”

在他看来，中国的调味品依托餐饮行业的高速发展，也进入了一个较快发展的阶段。但目前高端版块基本上是以家用为主。而中档这一块，以海天为代表的，基本上是以家用和餐饮渠道“两条腿走路”。

“所以我们可以看到整个餐饮行业的爆发，其实对于千禾来说并没有太多的红利。那我想通过品牌以及消费氛围的不断培育，最少要三到五年，千禾才会有比较好的一个业绩回报。”朱丹蓬表示。