记者 陈鹏

中国人民银行周五开展一年期定向中期借贷便利（TMLF）操作561亿元，操作利率2.95%，较此前下调20个基点。当日有2674亿元TMLF到期，逆回购零投放零回笼，全口径下，央行净回笼资金2113亿元。

值得注意的是，最新的TMLF利率已和同期限中期借贷便利（MLF）利率持平。分析师指出，短期来看，TMLF操作的意义已经不大。从量上看，央行当前主要通过再贷款、再贴现等工具支持银行信贷投放，从价上看，央行通过下调MLF利率引导贷款市场报价（LPR）下行，起到降低企业融资成本的作用。

人民银行自去年1月开始投放TMLF，初衷是为符合要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行提供稳定的长期资金来源，以增强上述机构对小微企业、民营企业的放贷能力，降低融资成本。

和中期借贷便利（MLF）相比，TMLF最大的特点是利率低。初设时，TMLF比MLF利率低15个基点，被市场认为有“定向降息”的作用。但截至目前，二者利差已收至0，TMLF的这项优势不复存在。

中信证券固定收益首席分析师明明对界面新闻表示，TMLF如期续作，但是续作量非常少，主要是因为新冠疫情之后，央行已通过再贷款、再贴现等工具大量投放资金，所以没必要再加大TMLF的操作力度。

利率方面，他指出，过去TMLF利率低于MLF，现在则和MLF保持一致，所以TMLF已经不具备结构性降息的功能。

粤开证券固定收益首席研究员钟林楠也对界面新闻表示，从央行角度看，再贷款、再贴现在支持信贷方面效果更好，比TMLF更能提高流动性传导至实体的效率。今年迄今，央行已设立了1.8万亿元的再贷款和再贴现额度，此时若再加大TMLF操作，意义不大。

从银行角度来看，钟林楠说，由于现在资金面相对宽松，相同期限的同业拆借、同业存单利率要低于TMLF，加上TMLF资金有投向中小微企业的附加要求，银行购入意愿偏低，故此次续作利率有所下滑。

东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，TMLF利率优惠幅度持续缩减，或表明当前央行已通过推进利率市场化改革、引导市场利率下行、调整监管指标、定向降准、设立专项再贷款等总量和结构性政策工具，有效提升了小微和民营企业信贷增速，继续通过TMLF激励银行增加对小微企业信贷投放的需求有所减弱。

另外，他也提到，由于当前市场利率已大幅低于TMLF操作利率，商业银行续做TMLF的需求也在减少。

央行数据显示，2018年12月TMLF创设之初，普惠口径下小微企业贷款余额同比增速为18.0%，而到2020年3月末，这一指标已升至23.6%，不仅大幅高于2018年12月水平，也比上年同期和上年末分别加快4.5和0.5个百分点。

钟林楠表示，此次操作结果并不能完全代表央行货币政策的态度，在政治局会议提出明确的降息降准后，宽松货币的趋势依然还在。

明明也指出，从创设初衷来看，TMLF具有利率优惠的意义。长期来看，央行仍可能继续使用TMLF，作为货币政策组合的一部分。