中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员 张斌

CF40研究员 朱鹤 青年研究员 张佳佳、钟益

我国一季度GDP增速为-6.8%，新冠疫情对于经济社会造成的冲击史无前例。

在4月25日的CF40季度宏观政策报告论证会“纾困、振兴与改革”上，CF40高级研究员张斌发布2020年第一季度宏观政策报告并分析指出，GDP降幅或许未能反映全部的产出损失，实际产出损失或超过3万亿，预计二季度GDP同比增速大约为1.5%-2%。

未来政策方向如何把握？张斌指出，分析疫情对于居民和企业的资产负债表带来了哪些影响，可为接下来的研究提供指向。

报告指出，一季度我国住户部门资产负债表整体增强，但这主要是因为疫情影响下的一般消费支出和购房支出大幅下降，远超过疫情对收入带来的负面影响。农民工群体工作收入最缺乏保障，是收入损失的主要承担者。

另一方面，一季度企业部门资产负债表显著恶化：小微企业的现金流面临两头挤的艰难困境；而大型工业企业往往面临更少的融资约束，因此更有可能通过增加外部融资的方式来承担。但这时候企业大幅增加融资，所获得资金也只是弥补现金流缺口或者用于现金流储备，并不会用于新增开支。修复企业资产负债表至少要用3-4个季度。

由此来看，疫情冲击给接下来的经济运行带来了三个窟窿：一是失业带来的收入上的窟窿，农民工群体收入损失最突出；二是企业资产负债表上的窟窿；三是就业上的窟窿，尤其要面对即将到来的700~800万的新增大学生毕业就业压力。

接下来需要有针对性地采取对策解决上述问题。首先，纾困政策需要兼顾公平和效率。其次，经济恢复政策要以改善企业利润、帮助企业恢复资产负债表和增加新的就业机会为主要目标。

具体而言：一是降息；二是减免税费；三是政府建设项目尽快开工；四是放宽服务业行业准入标准，部分新设立企业享受1-2年的税收和房屋租金政策优惠；五是提高公共管理服务的就业岗位。