文|志象网 陈燕妮

全球管理咨询公司麦肯锡在基于印度封锁期下，对印度未来的经济状况建立了预测模型，推演出三个情景。在趋于中立的情景2中，麦肯锡预测，印度2021财年一季度（2020年4月1日至6月30日）经济较上季度环比下降20%，GDP增速为-2%至-3%。金融体系中偿付能力风险上升，银行不良资产率上升。印度政府需要拿出GDP的3%至5%来执行疫情后的经济恢复计划。

情景1是基于4月15日解除全国封锁，可预先放宽特定行业如物流业。社会以“拯救生命和恢复生计”模式运转，并制定强有力的保护方案，提振家庭、企业和银行系统，并实施货币激励等政策。

情景2是基于5月中旬解除全国封锁，但4月15日第一轮封锁结束后，某些经济活动会适度松绑。在此情境下，重新启动供应链并使生产和消费正常化需要三到四个月。政府的稳定和刺激方案会比情景1更广泛。

情景3的背景和情景2相同，但情景3假设，由于疫情卷土重来，印度在2022财年二季度（2020年7月1日至9月30日）和四季度（2021年1月1日至3月31日）还会实施2至3周的封锁。社会会出现劳动力供应不足情况，政府的稳定和刺激方案会比情景2更广泛。

对印度经济的3个预测情景，来源：麦肯锡

3个情景预测

在情景1中，2021财年第一季度经济可能下降约10%，2021财年GDP（国内生产总值）增速1%至2%。4月15日，21天封锁期到期后经济松绑，并为之后的货物和人员流动制定适当的细则。麦肯锡的经济情景表明，即使在经济相对快速恢复的情况下，800万工人的生计也将受影响，其中包括很多非正式工。换言之，原本可以维持基本生活开支的800万人现在面临经济困境。随着小微企业的倒闭，金融体系中的不良贷款（NPLs）可能增加3%至4%。政府稳定家庭、提振企业和贷款机构所需的支出可能为6万亿印度卢比（约790亿美元）左右，占GDP的3%。

在情景2中，2021财年第一季度经济可能大幅下降20%左右，2021财年GDP（国内生产总值）增速-2%至-3%。在该情景下，封锁现状将持续到2020年5月中旬，随后供应链将逐步重启。这将影响3200万人的生计，导致不良贷款增加7个百分点。政府稳定家庭、提振企业和贷款机构所需的支出可能超过10万亿印度卢比（超过1300亿美元），或超过GDP的5%。

情景3中，2021财年GDP增速将扩大至-8%至-10%左右。该情景假设疫情在今年内多次爆发，封锁期将延长，民众复工困难，经济恢复速度将放缓很多。

金融体系将出现偿付能力风险

假设印度实际情况以情景2结束，其潜在经济损失将因行业而异。当前，季度产出下降幅度较大的行业为航空业；下降幅度较低的行业为IT服务业和制药业。

当前季度，服装和家具等可自由支配类别的消费可能下降30%以上；食品和公用事业等领域的消费可能下降10%以上。预计旅行、运输和物流、纺织、电力、酒店和娱乐等行业的偿债覆盖率（注：指可用于还款的资金对贷款本金的覆盖程度）将出现紧张情况。

COVID-19对印度各行业的影响（基于情景2），来源：麦肯锡

印度金融体系中可能存在偿付能力风险，约25%的中小企业及其贷款可能会违约，企业部门的违约比例为6%，但航空、纺织、电力和建筑业的违约比例会偏高；零售部门的违约比例为3%，主要违约案例可能集中在个体经营者和小企业的个人贷款。

随着各类企业供应链中的付款开始冻结，需要紧急关注其流动性风险。流动性覆盖率捉襟见肘的银行和非银行更应该关注流动性需求，以确保储户信心。

鉴于潜在失业、企业倒闭和金融系统风险的严重性，印度政府可能需要规划一整套财政和货币干预措施。在有效的公共卫生措施和分级封锁下，形势可能从情景2向更有利的情景1转变。

疫情稳定后，印度或将转向基础设施改革

为了提高流动性并限制不良贷款造成的直接影响，印度已经宣布了几项措施来缓解贫困家庭的困境。这些措施约占国内生产总值的0.8%。在2021财年，额外的措施可能达到10万亿卢比，占GDP的5%以上。所有预估经费不一定都反映在本年度的财政赤字中，例如，一些支出可能被构建为或有负债（注：或有负债指因过去的交易或事项可能导致未来所发生的事件而产生的潜在负债），只有在转移时才能反映出来。

然而，这一数量级的一揽子计划必不可少，它将支持那些应对总需求急剧下降的计划，保护金融体系免受压力企业可能产生的偿付能力和流动性风险影响。

届时，家庭需求将得到提振，并超出之前印度政府宣布的向贫困家庭提供的支持。政府可以考虑实施一项收入支持计划，支付企业6000万非正式合同工和永久工的部分工资，并为未受雇佣的1.35亿非正式工人提供直接收入支持。

印度的电子身份系统Aadhaar、PMJDY银行账户快速普及计划、PM-Kisan农民补助计划以及MGNREGA国家农村就业保障法等基础设施，使直接支持的有效机制成为可能。政府可实施购房优惠政策，比如在一定时期内退税，可以刺激房地产市场，并释放就业乘数效应（注：乘数效应指经济活动中某一变量的增减所引起的经济总量变化的连锁反应程度）。

对于破产保护和流动性支持，中小企业可以从银行获得流动性额度，从印度央行（RBI）进行再融资，或通过印度小型工业发展银行（SIDBI）管理首次借款人贷款计划。对于可能出现的新不良贷款，可以在现有平台上推广票据贴现，以鼓励大公司和政府为中小微企业提供大量信贷支持。

对大公司来说，可以允许银行重组其资产负债表上的债务，并且可以降低融资的程序要求。印度政府可以考虑在一些陷入困境的行业，如旅游、物流、汽车、纺织、建筑和电力等，通过临时问题资产救助计划(TARP)类型的项目(比如优先股)，为工人和中小微企业提供适当的条件，以保护它们的价值链。银行和非银行机构也可能需要类似的措施来帮助它们充实资本，同时采取措施来增加流动性，以及提高公司债券和政府证券市场的流动性。

为了应对大规模稳定计划带来的宏观经济后果，政府还需要清晰地向市场和民众传达以下观念“这些措施很深入，但只是暂时的”。鉴于印度的财政资源有限，印度央行可能需要为这些额外政府支出提供部分资金。这些支出可以作为Covid-19预算来追踪，以提高其透明度。

通货膨胀的影响可能很小，因为封锁期间需求严重下滑，政府提供的财政支持将取代人们的支出，而不是额外刺激支出。但是，在某些行业，例如食品行业，价格可能会上涨，因此需要采取适当措施来维持收成，并保持食品供应链的平稳运行。

总的来说，制定一个可信的、系统性的稳定计划，将有助于及时执行，从而加快国家复苏的进程，也有助于避免对生计、经济、金融部门和社会造成严重损害。许多国家也面临着这些问题，它们也必须采取类似的稳定措施。

在第一波稳定措施之后，人们的注意力可能转向必要的结构性改革，以增加投资和生产率、迅速创造就业并改善财政状况。这可能意味着在基础设施和建设方面进行进一步的改革，并加快对卫生、经济适用房和其他城市基础设施的投资。

各国可以加快支出，NIIF4等机构可以更快地部署国内和国外长期资本。这些改革还可以使印度制造部门具有全球竞争力，促进电子、纺织品、电动汽车和食品加工等行业的出口，加强金融部门，深化家庭金融储蓄和资本市场，加速资产货币化和私有化以筹集资源。

如何解除封锁？

许多国家采取了不同的方法减缓病毒传播。一些国家广泛测试、追踪接触者、限制旅行和大型集会，鼓励社交距离和居家隔离。另一些国家则在感染率高的城市实施全面封锁，在其他地区实施部分封锁，并制定了严格的预防感染方案。

封锁的程度和开放封锁的速度，可能取决于能否获得关键的测试能力。这些能力将被用来更好地控制病毒传播，追踪溯源感染数据，以及建立医疗设施来治疗病人，比如按地区划分病床数量等。

同时，与工业界共同制定的保护协议可以用于不同行业，例如农村市场、建筑工地、工厂、业务流程外包（BPO）公司、城市交通和城乡劳动力流动。Baddi、Vapi和Tirupur等工业区可以用围栏围起来确保安全，为劳动力设立宿舍，并允许有控制地进出工地。工厂可以设立入门检测，工人可能实行轮班制。虽然建筑工地和BPO公司的隔离原则相同，但具体实操情况会有所不同。

当实行新的隔离保护政策之后，封锁解除的速度将以地理区域为划分。政府根据明确的标准划定红、黄、绿三个区域，并对经济活动和出入制定明确的规则，并根据疫情态势随时更新地区分类，以安全地进行经济活动，同时尽可能准确地确定感染目标。“区域”的定义必须是细分的（如按病房、菌落和建筑群）。由于这种病毒很有可能持续一年，这种微靶向方法可以帮助减缓其传播，同时维持人民生计。

另一种开放特定产业链的方法不太可行，因为各部门是紧密相连的。例如，一家纺织品出口工厂需要加工用的化学品、包装用的纸张和塑料、缝纫机用的备件以及诸如线之类的消耗品。按规模将工业、企业分开也很困难，因为较小的供应商往往与较大的制造商联系在一起。

印度需要在当地采取行动，根据各区的特点采取不同的办法，可分为农村与城市、工业与服务业、医疗基础设施强与弱、严重感染者与尚未感染者等。印度可以考虑利用封锁的最后一周，为地方执行做好准备，为700多名政府官员提供来自世界各地，以及孟买、喀拉拉邦等正在经历疫情地区的经验。

作为备选方案的一部分，印度会将此次的经验教训应用于全国，如洪水等自然灾害发生后的应急措施。这些官员有可能被派往各地区，与当地治安官（DMs）合作。

他们可以帮助制定和执行当地的医疗保健工作、封锁计划以及复工计划等。各州的重点学科基地（COE）会为治安官和专员提供支持。医疗、行政、社会、经济和商业领域的专家，将利用他们丰富的知识收集最佳方案，进行快速分析，并向各区提供宝贵的建议，以确保计划被高效地执行。