文｜来咖智库

5月10日央行公布了第一季度货币政策执行报告。

报告称，今年一季度，新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。但新冠肺炎疫情的影响是总体可控的，短期面临的巨大挑战改变不了中国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面。

疫情发生以来，一系列货币政策措施出台。今年以来，三次降低存款准备金率共释放了1.75万亿元长期资金，春节后投放短期流动性1.7万亿元。

来自兴业证券固收的观点，货币和资金面表述的几点变化：

1、延续政治局会议精神，货币政策强调“更加灵活适度”，货币基调整体变化不大。

2、本次《报告》首提“维护货币市场利率在合理区间平稳运行”，上下限可能都有“隐性”边界。

3、“调降存款利率”的着墨不多，表述相对中性。本次货币政策执行报告仅在 《专栏3：贷款市场报价利率（LPR）改革取得重要成效》中提及“随着贷款市场利率整体下行…银行会…引导存款利率下行。存款利率与市场利率正在实现‘两轨合一轨’”。

4、货币端的基调来看，资金面维持宽松的格局是确认，不宜强化。“进一步把握好流动性投放的力度和节奏，维护货币市场利率在合理区间平稳运行”，指向资金面宽松仍需要保持在一定的范围内，目的在于“为支持实体经济恢复发展营造适宜的货币金融环境”，而支持实体经济修复可能更需要宽信用和宽财政的发力。

《报告》提到的下一阶段的政策重点：

一是稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕。加强对流动性供求和国内外市场的监测，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，保持 M2 和社会融资规模增速与名义 GDP 增速基本匹配并略高。

二是充分发挥再贷款再贴现政策的牵引带动作用，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。继续发挥 3000 亿元专项再贷款政策的抗疫保供作用，做好收官工作。引导金融机构继续运用好 5000 亿元再贷款再贴现专用额度，有序推进企业复工复产。实施好 1 万亿元再贷款再贴现政策，与实体经济恢复情况相匹配，与3000 亿元、5000 亿元政策相衔接，避免出现断档，持续扩大对涉农、小微企业、民营企业、外贸和受疫情影响较重行业的信贷支持，引导降低社会融资成本。

三是发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用，更好地服务实体经济。进一步完善“三档两优”存款准备金框架，建立健全银行增加小微企业贷款投放的长效机制。

这部分报告特别提出了：“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和‘不将房地产作为短期刺激经济的手段’要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。”

四是进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率。持续深化 LPR 改革，按照市场化、法治化原则，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，疏通货币政策传导机制，用改革的办法促进社会融资成本进一步下行。

五是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。加强金融债券管理制度建设，建立分层分类的储架式发行管理体系。支持民营企业股权融资和发行债券融资，增强金融服务实体经济能力。促进公司信用类债券信息披露标准统一，完善相关制度建设。坚持市场化、法治化原则，完善债券违约风险防范和处置机制。加强金融市场基础设施统筹监管与互联互通，推进托管行与交易报告库建设，确保金融市场整体稳定和安全高效运行。积极稳妥推动债券市场制度性、系统性开放，引入更多中长期投资者。

六是深化金融供给侧结构性改革，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。进一步推进金融机构改革，继续推动全面落实开发性金融机构、政策性银行改革方案，完善治理体系，严格业务边界，遵循金融机构经营规律，更好发挥开发性、政策性金融机构的作用。

七是继续打好防范化解重大金融风险攻坚战，确保风险总体可控、49持续收敛，坚决守住不发生系统性风险的底线。