记者 黄慧玲

近日，招商基金突然发布了一则特殊的公告。具体公告如下：

为了维护旗下基金产品平稳运作管理及相关投资者的合法权益，公司决定自2020年6月1日起（含当日），对通过公司直销渠道办理的直销场外份额转托管到场内业务规则进行调整。

具体调整方式为：针对自2020月5月14日起（含该日）通过公司直销渠道认购、申购、转换转入、定期定额投资等取得的基金份额，若同一基金账户投资者在单个自然月中针对单个基金产品（不同份额类别分别计算）累计申请办理直销场外份额转托管到场内业务的次数超过3次（不含本数）的，本公司直销渠道自2020年6月1日起有权部分或全部拒绝受理该投资者在该自然月的后续转托管业务申请。

从公告来看，招商基金限制了直销渠道的转托管行为。

从业内过往案例来看，基金公司主动限制转托管的行为比较罕见。一位资深基金专家更是直言，从没见过此类案例。那么，招商基金为何要限制转托管，并且是限制直销渠道的转托管呢？

先来了解一下什么是转托管：简单地说，转托管就是将基金份额从A平台转到B平台。比如把基金从场外搬到场内，或者从场内搬到场外。

为什么要办理转托管呢？很重要的一个原因是有利可图。一些基金可以上市交易，比如LOF、ETF，这样就会出现场内场外两个价格。场外的价格取决基金净值，场内的价格则是由二级市场的交易价格。

当两个场域价格不一样的时候，就可以通过转托管的方式，在价格低的场子里买入产品，转到价格更高的场子里卖出，赚取其中的差价。

从招商基金旗下产品来看，涉及转托管业务的包括11只LOF基金。业内人士认为，此举主要还是担心直销渠道的资金套利。 “一些产品在直销渠道没有申购费，如果转到场内卖出，只要交一点佣金，比赎回费省得多，可以说是没有成本的套利。”

不过，从折溢价情况来看，场外转场内并没有那么肥的“肉”可以让人套利。Wind数据显示，近期相关产品的溢价率不超过1%。

“客观上来讲，场外转场内的套利对基金公司是有利的，因为可以增加规模。限制这种套利，也就在一定程度上抑制了规模的增长。”前述资深基金专家指出。

那么，招商基金想限制是什么产品的规模？又为何要限制规模呢？

wind数据显示，相关产品中，规模最大的是招商双债增强C。该基金成立于2013年，近两年规模增长迅速， 2018年三季度仅有1亿元规模，最新规模达到74亿元，是一款“网红债基”。

之所以成为“网红债基”，主要得益于相对较好的业绩。该基金成立以来每个年度均获得正收益，且在同类产品中处在上游水平，今年以来实现收益3.19%。

据了解，该基金早在4月20日就开始暂停大额申购，每日申购上限为2000元。限购理由与限制转托管的解释类似，都是“为了保证基金的平稳运作，维护基金持有人利益。”

一位公募基金从业人士告诉界面新闻，此举或与网上的套利军团有关。“一些人专门做这样的套利，开设多个账户同时申购产品，然后转托管到场内卖出。对基金公司来说，处理转托管手续很麻烦，需要付出大量人力和精力。本来公募基金人手就不多，对‘薅羊毛’的行为更是疲于应对，限制他们的路径确实个办法。”