尽管宽松政策导致全球实体经济流动性过剩，但金融流动性却在枯竭。界面新闻此前报道，欧洲央行圣诞节前后暂停购债，因为节日前后市场流动性下降，欧洲央行面临无债可买窘境。

而即便是全球最大的金融市场——外汇市场也无法幸免。彭博社本月中旬的一篇文章曾经提到，由于交易商缩减了交易规模，习惯了数十亿美元市场成交的外汇交易员们有点无所适从。

彭博社称，不包括新兴市场，从澳元和新西兰元到挪威克朗、瑞典克朗和瑞士法郎，货币买盘价格和卖盘价格之差正在扩大。上述五种货币代表了日均外汇交易量的19%。

“比起金融危机前，市场现在的流动性明显更低了，”Macro Currency Group驻伦敦的合伙人马克·法灵顿（Mark Farrington）表示，“2007年时，市场的流动性非常好。而现在，外汇市场的流动性分为块状，具体程度取决于外汇造市者提供的市场深度和强度。”

随着监管机构要求银行减少造市业务，流动性正变得越来越不平衡。这导致了非常时期定价的不可靠性，也削弱了外汇市场的全天候特点。8月末，新西兰元兑美元曾在十分钟内下跌了3美分，随后反弹。而自2000年起，新西兰元的日均波幅一直小于1美分。新西兰央行将这一事件归咎于流动性下降。与此同时，澳大利亚央行也将澳元的一些异常波动归咎于这一原因。

今年9月24日，挪威创下降息新纪录，震惊市场。挪威克朗兑美元大幅下挫2.1%，达到13年来新低。今年，挪威克朗出现了四次跌幅大于2%的暴跌，这是2014年时从未出现过的情况。

“市场现在变得更加不确定，也更不稳定了，”先锋投资（Pioneer Investments）驻都柏林的欧洲外汇主管安德里亚斯·科尼格（Andreas Koenig）管理着2420亿美元的资产。他表示：“虽然你依然可以做你需要做的，或者按照自身需求进行交易，但外汇买卖价差正在扩大。获得流动性的成本也变得更高。”

澳元是全球交易量第五的货币。根据国际清算银行数据，2013年4月，澳元日均交易额达到4620亿美元。这个数额相当于苹果公司所有设备的年收入的两倍。瑞士法郎位列第六，而新西兰元和瑞典克朗分别位列第十和第十一，挪威克朗位列第十四。全球货币市场场外交易额为5.3万亿美元，而上述五种货币占据了1万亿美元。

一直以来，最重要的货币都能保持稳定，不受影响——如欧元、日元和英镑。但在今年8月市场震荡中，这些货币也表现出了一些波动。美元是全球储备货币，而欧元、日元和英镑占据了78%的美元兑换交易。

买卖差价的扩大开始于2014年末，当时欧洲央行正准备启动购债计划，从而加剧了外汇市场的投机活动。之后，瑞士央行宣布放弃瑞士法郎兑欧元汇率上限，这个令人惊讶的决定也加速了外汇市场买卖价差的扩大。

不过，挪威克朗和新西兰元的变动最为引人注目。这两者是今年迄今为止十大经济体（G10）货币中表现最差的两个，分别下跌14%和16%。

“现在的外汇买卖价差类似于2013年市场对美国收紧货币政策感到担心时，”摩根大通外汇、大宗商品和国际利率研究负责人约翰·诺曼德（John Normand）称。

英国安本资产管理公司驻伦敦的投资经理卢克·巴塞洛缪（Luke Bartholomes）认为，混乱的局面可能会为投资者提供机会，但也会带来挑战。

“真正需要担心的流动性问题在于，它现在看起来像是一个坏伙伴——总喜欢锦上添花，却鲜少雪中送炭。”

 

翻译：周依帆

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

更多天下事，请戳天下首页（tianxia.jiemian.com）。动动手指，长按二维码，关注【最天下】微信公众号：theveryworld（如果长按不行，就麻烦看官扫下呗）