欧洲央行对自己亲手推行的宽松政策似乎都有点头疼了，因为它正面临没有债券可买的窘境。该行25日在官方网站上发布声明称，由于预期“市场流动性下降”，并且央行也希望减少可能的“市场扭曲”，它将在今年12月22日至明年1月1日停止购买债券。

与此同时，该行也把原定于今年11月27日至12月21日进行的部分购债操作提前。欧洲央行称，这是为了“利用预期中12月上旬相对较好的市况”。按照中国央行2006年给出的定义，某个具体市场的流动性，是指“在几乎不影响价格的情况下迅速达成交易的能力”。

欧洲央行自今年3月起实施量化宽松（QE）政策，在购买资产支持证券和担保债券的基础上增购国债。按照这一扩大后的资产购买计划，欧洲央行将每月购买600亿欧元债券，一直维持到2016年9月。这一购债举措旨在对实体经济注入资金，刺激欧元区经济复苏。

不过，该行在执行债券购买措施时却面临流动性不足的障碍，因为许多投资者不愿出售手中的高评级债券。同时，欧元区1/4的政府债券收益率为负，不符合欧洲央行对所购债券收益率的最低要求，这也缩小了欧洲央行可选择的余地。

界面新闻此前报道，欧元区国债已经变得奇货可居，而为了保证自己能买到足够的债券（从而对欧元区经济注入足够的资金），欧洲央行正考虑是否购买法国巴黎或德国巴伐利亚州等地的市政债券。

中国央行减持德国国债的做法甚至也曾在不经意间缓解了欧洲央行的燃眉之急。摩根士丹利欧洲利率策略联席主管Anthony O'Brien曾经表示：“找到足够的政府债券来满足其量化宽松目标，对于欧洲央行来说充满挑战。”

每年圣诞节前后，由于许多交易员休假，西方金融市场交投往往比较淡静，从而能使较小的成交量推动价格出现更大的变化。欧洲央行选择12月22日至元旦停止购买债券可能也有这方面的考虑。

不过，量化宽松政策引发金融流动性与实体经济流动性的背离仍是不争的事实。与股票不同，国债、公司债和新兴市场债券等固定收益资产并未在交易所上市，而是通过场外市场进行交易，它们的流动性本身就相对较低。

而欧洲央行资金量巨大，那些在售的债券很快就被它一扫而空，剩下的都是投资者不太愿意卖的。在这种资产供需失衡的情况下，市场崩溃的风险将大幅上升。这就像纽约大学经济学教授鲁比尼（Nouriel Roubini）曾经解释的那样，宏观经济和金融市场的流动性差异是一个“定时炸弹”。

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

更多天下事，请戳天下首页（tianxia.jiemian.com）。动动手指，长按二维码，关注【最天下】微信公众号：theveryworld（如果长按不行，就麻烦看官扫下呗）