记者 | 谢欣

从2018年开始，济民制药（603222.SH）的股价从8.45元开始一路攀升，最高超过55元，但这家公司不仅2018、2019两年连续亏损，并且传统主营大输液业务持续疲软，重金收购来的多家民营医院也连续未达业绩预期。

济民制药2019年财报显示，公司全年营收7.71亿元，同比增长10.53%。扣非后净利润为-367万元，该项数据连续两年为负。

公司三大业务板块中，传统业务大输液板块全年营收3.4亿元，占比40.72%，同比增1.29%；医疗服务业即大健康医院业务全年营收2.52亿，占比32.63%，同比增24.52%；与国际厂商合作及收购的医疗器械业务全年营收2亿元，占比25.99%，同比增11.79%。

如果说在国家“限抗”等政策背景下，大输液的增速乏力情有可原，那么济民制药这几年重点打造的医院业务板块业绩持续未达标，则让人感到情理难容。

济民制药2019年年报披露，子公司海南济民博鳌国际医院有限公司（以下简称济民博鳌国际医院）报告期净利润为-758.89万元；公司2017年共花费了3.44亿元收购的鄂州二医院有限公司（以下简称鄂州二医院）扣非后归母净利润为1442.94万元，仅实现预测数的50.75%；公司在2018年花费1.15亿元收购的郓城新友谊医院有限公司（以下简称新友谊医院）在2019年扣非后归母净利润为835.02万元，仅实现预测数的37.11%；另一已处置的资产白水济民医院净利润则仅为254.20万元，而2018年济民制药收购白水济民医院60%时花费了1.26亿元。

实际上，济民博鳌国际医院、鄂州二医院、新友谊医院与白水济民医院都是济民制药在最近几年里通过收购获得，除了依然处于亏损之中的济民博鳌国际医院外，另外三家医院都未能实现收购时的业绩承诺。

收购鄂州二医院时，交易对象浙江尼尔迈特针织制衣有限公司曾承诺，2017-2019年，鄂州二医院扣非净利润分别不低于2300万元、2645万元、2843万元，累计不低于2300万元、4945万元、7788万元。但2017年和2018年鄂州二医院实现的扣非净利润分别为2343万元、1042万元，累计实现3385万元；2019年鄂州二医院实现扣非后归母净利润为1442.94万元，远未达到业绩承诺值，上市公司2018年对这笔收购计提了7084万元商誉减值准备。

收购新友谊医院51%股权时，交易对方邵品曾承诺，2018-2020年，新友谊医院的扣非净利润分别不低于1300万元、2250万元、2585万元。2018年新友谊医院实现扣非净利润1308万元，压线完成承诺利润，但2019年业绩大跌，扣非后归母净利润仅为835.02万元，经评估计提商誉减值损失4282.30万元。

而白水济民医院更是在收购的当年就出现业绩不达标情况，济民制药还与交易对方赵选民就补偿出现了纠葛。而不仅是与赵选民在业绩补偿上出现问题，浙江尼尔迈特针织制衣有限公司也未按《股权转让及补偿协议》约定于2019年6月30日前完成股权部分补偿，未将鄂州二医院20%股权过户给济民制药。

鄂州二医院也是麻烦缠身，该医院原实控人王建松在向济民制药转让控股权之前，曾以鄂州二医院前身（民办非企业单位）作为借款人对外负担债务，及作为保证人为王建松及其关联企业提供担保，导致鄂州二医院被债权人起诉。此外，债权人认为王建松违反“法人独立人格”，向法院起诉要求鄂州二医院为王建松关联企业鄂州市嘉禾医疗科技有限公司相关债务承担连带责任，导致鄂州二医院公司账面原值为 5884.96 万元的土地使用权被冻结。

此外，济民制药在2016年12月15日披露拟收购鄂州二医院时就宣称，其在鄂州市扩建综合性三级医院的工程已经进入施工阶段。2017年年报披露，鄂州二医院新建工程项目总预算为4.55亿元，截至2017年底济民制药已投入2亿元。2018年年报披露，鄂州二医院新建工程项目总预算又增加至5.31亿元，济民制药却在2018、2019年分别仅新增投入 2341.82万元、2158.98万元，工程累计投入占预算比例仅为46.09%。今年，济民制药又开启定增，募资约3.2亿用于鄂州二医院新建工程项目，但截至2019年年底，鄂州二医院新建工程项目期末余额依然还有2.45亿元，施工已经至少三年半，但完工看似遥遥无期。

除了医院板块问题重重外，在“买买买”后济民制药自身也面临着巨大的债务压力，截至今年一季度，济民制药账上货币资金仅剩1.508亿元，短期借款却达2.964亿元，一年内到期的非流动负债达1.91亿，负债总计高达10.1亿元，公司也不得不在定增中计划使用1.3亿元用于偿还贷款。