文|港股解码 金博

编辑|彭尚京

香港作为亚洲美食之都，无论是当地土著还是全球游客都对其餐饮文化津津乐道。2019香港旅游业发展受重创，餐饮行业随之受挫。谁能料到2020年初，一场新冠疫情再令香港餐饮行业雪上加爽。6月15日，香港老牌餐饮集团大家乐集团(00341-HK)发布截止3月31日止的年度业绩，期内归母净利润同比大降87.1%至7,363.4万元。大家乐首席执行官罗德承在2019/2020全年业绩会上称，公司正处于上市以来最严峻的时期，即使是2003年的SARS期间也没有当下境遇如此糟糕。

财华社记者翻看大家乐集团尘封于十六年前的2003/2004年财报。尽管财年中经历SARS疫情，但2003/2004财年大家乐依然取得佳绩，期内营业额同比增长3.9%至27.23亿港元，股东应占溢利同比增长6.3%至2.58亿港元，毛利率同比增长0.72个百分点至15.46%（前值14.74%）。因时值大家乐集团成立35周年，公司甚至还派发了特别股息。

对比之下，正值新冠疫情期间的2019/2020年财报却步步惊心。期内归母净利润同比下降87.1%至7,363.4万港元，毛利率同比下降5.2个百分点至9.2%。即使翻看Wind该公司历史财务数据（2005/2006年后有记录），也未见如此低迷的财务数据。鉴于业绩大幅下滑，大家乐集团董事会决定不派发末期股息，此为该公司1986年上市以来首次停止派息。

SARS自2003年初引起社会防范重视，至2003年7月13日全球患者人数、疑似病例均不再增长而宣告疫情基本结束，对餐饮行业的直接影响约在半年时间左右。而此次新冠疫情自钟南山今年1月20日宣布能够人传人至今不过五个月时间，但影响程度已远超SARS。罗德承表示，尽管今年4至5月疫情已受控制稳定，但公司的经营状况仍未见明显好转。

经历过2003年SARS疫情，中国对新冠疫情越加严控，且新冠病毒拥有更高的传染性指数达到3（一般流感1、中东呼吸综合征1.5、SARS接近2）。严重的疫情对香港速食餐饮业务影响最大，食客为了安全选择留在家中。3月下旬，即使疫情好转，港府为了安全就餐仍然限定餐厅就坐率不可超过50%。大家乐香港地区店面采用的是高密度座位布局加高翻台率，业绩自然受到严重的冲击。

实际上，大家乐当下困局并非自身运营不善，外部环境转恶是造成业绩骤降的直接原因，市场需要的答案是这究竟是短期还是长期因素？

大家乐2019/2020年的截至9月30日中期报告披露，尽管期内遭遇社会事件的严重影响，但收入仍然同比微增1.6%至42.64亿港元。但是公司期内费用却在上升，其中销售成本同比增长3.5%至37.65亿港元；行政费用同比增长8.5%至2.60亿港元。在压力之下，大家乐为了保持市场份额，推出更多的超值套餐及促销活动，这影响了利润率，导致期内归母净利润同比下降34.5%至1.50亿港元。

但谁也不能预料2020年初新冠疫情袭来，从大家乐2019/2020财年全年业绩表现来看，公司似乎延续了上半年的保市占率的策略。疫情中公司推动线上及APP下单、实行外卖服务，这保持了公司较高的市场份额。2019/2020全年公司在香港社会事件及新冠疫情双重重压之下收入仅同比下降6.2%，但综合营业成本却几乎未下降，归母净利润同比大降87.1%至7,363.4万港元。

需要注意到的是，2019/2020年采用香港财报准则16“租赁”，期内使用权资产减值亏损约4,060万港元。同时，由于香港环境变化，大家乐投资物业公平值亏损约4,240万港元，而2018/2019年盈利约1,980万港元。受到多重因素的影响，大家乐2019/2020财年归母净利润才同比下跌87.1%。

实际上，2019/2020年大家乐面对自身不能掌控的外部环境，通过自主的适应与调整已经交出了一份不错的成绩单。从期内收入仅同比下降6.2%来看，公司不仅维持香港地区市占率，甚至可能还有所提升。如果当下不利的环境因素可以尽早渡过，逆境中做足功课的大家乐将迎来业绩的快速恢复。但若不利的环境因素在较长时间内持续，大家乐香港地区业务或将面临低增长、低利润的挑战。

疫情不改内地市场扩张

大家乐集团2019/2020年财报中坦言，一旦疫情受到控制，香港乃至全球都需要适应新的营商模式，大家乐将如全球各地企业一样，迎接行业的“新常态”。

从香港交易所上市的大型连续餐饮企业于本轮疫情中表现看，年初至今，香港餐饮股股价表现较内地餐饮股弱势。

近来年，大家乐有意加大在中国内地布局，2019财年及2020财年期末（截至3月31日），大家乐在内地店面数量分别净增加10家、7家，在香港地区则净减少8家、2家。公司在财报中亦强调，在疫情爆发前，大家乐集团内地业务表现强劲，保持分店网络扩张。在刚刚来临的新财年中以审慎的步伐重启门店拓展计划，深信在市场环境恢复正常后，内地业务将持续增长。对大家乐集团来说，中国内地市场仍然是公司未来实现业绩增长的关键。

6月16日，香港特区政府食物及卫生局局长陈肇始表示，因疫情放缓，特区政府将公共场所群组聚集人数上限放宽至50人，其中非酒吧、酒馆类的餐饮场所，最高8人一桌的限制将取消。限聚令的放宽有利于提振香港当地食客信心，这对大家乐香港地区的营业复苏构成利好。

香港地区仍是大家乐业务的基础，而内地市场是业务增量的来源。相较于内地本土餐饮品牌的扩张速度来说，大家乐在内地的新店开设速度十分缓慢。如何让适合香港地区食客就餐习惯的大家乐将业务搬到内地来发展，完成本地化调整是摆在眼前的难题。实际上这可能恰好是国内餐饮连锁企业的优势，若大家乐能考虑与国内连锁餐饮龙头联手，或许将迎来内地扩张的提速。