记者 | 加琳玮

编辑 | 周卓然

旗下有御泥坊、大水滴、花瑶花的护肤品电商公司御家汇近期受到的质疑不少。仅2020年开始至今，便收到了3次深交所问询函。

1月9日，深交所在问询函中对其直播电商业务、建立直播培训体系和打造自身网红IP等行为提出质疑，要求御家汇详细说明。该公司曾在2019年报中提到，这一年中与网红主播合作超8000次。有股民看到后评论，这封问询函坐实了该公司炒作网红概念。

5月14日，深交所再次指出，御家汇2019年报净利下滑近80%，但股票却数次涨停，亦有媒体报道称投资者仍看好御家汇，要求作出说明。但有股民认为御家汇没有问题。

而最近一次深交所发布问询函是在7月8日。主要针对御家汇2018、2019年及2020年第一季度净利润率一直在下滑，但这期间股票却数次涨停。以及其跨境电商业务的运作情况，要求其提供详细解释。有股民评论称，御家汇或许已经出现“妖股”的情况。

针对7月8日的问询，御家汇暂未提供回应。但该公司曾在2019年报中称，净利润下滑主要是为了适应市场变化进行战略布局调整，从而加大了市场投入和渠道建设力度。同时，运营人员不断扩充，导致人力成本增加，影响短期盈利能力。

而关于跨境电商业务受到的质疑，御家汇在7月8日晚间发布的风险提示公告中提到，曾有媒体提及御家汇涉及跨境电商板块概念。但2019年度跨境电子商务企业对企业出口业务收入占总营业收入的比重小于0.1%，对净利润影响较小。

但御家汇曾在2019年报中提到，2019年实现境外收入5.44亿元，同比增长34.51%，境外收入占总营收比重为22.54%。这一业务主要是通过海淘方式将产品销售给中国大陆地区的消费者，收入主要来自天猫国际渠道。

这些说法让它的境外收入显得更为模糊。就最新的问询函，深交所要求御家汇做出书面说明并于7月10日前将有关说明材料对外披露。

事实上，御家汇的财报中已经暴露出运营中的一些问题。

例如其主打产品贴式面膜利润越来越薄，而且在这种消耗率高的单品存货减值风险较大的情况下，御家汇的计提存货跌价准备并不充足。此前该公司回应问询函时提到，2017年到2019年的存货跌价准备占存货比例分别为2.73%、2.1%和2.85%。处于行业较低水平。

御家汇现在也越来越依赖代理品牌，自有品牌发展不畅。其运营多年的主力品牌御泥坊仍在市场上保有知名度，但之后新增的数个品牌声量一直不大。从2016年，御家汇开始代理海外品牌城野医生等。2018年又设立了品牌管理公司水羊国际，为意大利彩妆品牌KIKO，日本高端美妆奥尔滨等提供中国市场全套解决方案。

而且御家汇此前靠面膜发家，并一直是它的主打产品，现在一情况也开始转变。2019年其水乳膏霜、非贴式面膜产品的收入已经分别占比46.12%和9.55%。

在主力产品越来越难卖的情况下，御家汇的销售费用支出却越来越大，同时实际研发费用率在下滑。从品牌长远发展的角度来看，这一方向很难保持产品自身实力，反而会被质疑炒作网红概念。