郭强（博士，供职于国内某大型商业银行）

7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。未来经济发展的动力在哪？如何促进经济复苏？宏观政策方面都有哪些新提法？资本市场和房地产市场要如何发展？

根据新华社通稿，笔者认为本次会议围绕上述问题凸显了如下重点：

新的提法中有“必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。在特朗普政府的不断挑衅下，中美摩擦持续升温，全球政治经济格局已经发生微妙的变化。在全球经济一体化的背景下，中国庞大的市场需求，无疑是外商最为看重的地方，也是中国发展的主要优势之一。本次会议再次明确了“国内大循环为主体”的定位，意味着未来经济发展的主要动力是发掘和引导国内需求；相应，一带一路沿线国家的经贸往来也会同步增强，以达到“国内国际双循环相互促进”的新格局。

在促进经济复苏方面，会议指出“要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。”

财政和货币政策方面的提法，应该来说是符合市场预期的。财政方面是要继续全面提升刺激力度，除了减税降费，可能后期会在重点产业方面进行扶持和引导。

“货币政策要更加灵活适度、精准导向”的提法，实际上隐含了货币政策刺激将从总量转向结构调节。这一提法也顺应了货币当局高层在今年6月的讲话精神。央行行长易纲在第12届陆家嘴论坛上表示，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，应关注政策的后遗症，并提前考虑政策工具的适时退出。这里的“后遗症”指的是货币泛滥之后容易引发的通货膨胀和资产泡沫。

投资方面，会议要求“积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新”。这延续了今年5月李克强总理在政府工作报告中“两新一重”的提法，又在“重”方面做了延伸，不仅限于重大项目，还拓展到了“城市群、都市圈一体化发展机制创新”上。

消费方面的提法没有过多的笔墨，和“国内大循环”实质上是一样的指向。6月社会消费品零售总额同比跌1.8%，较前值下跌2.8%有所改善，但修复速度不及预期。疫情的反复增加了消费修复的难度，拖延了修复的节奏。非经济因素的影响，很难通过政策刺激来推动，尤其是可选消费的修复，主要还是取决于疫情的防控。

资本市场方面，会议要求“推进资本市场基础制度建设，从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展”。今年，资本市场迎来多项改革，包括创业板注册制、上证综指的修订、银行间与交易所市场互联互通等等，都有助于资本市场的不断完善。银保监会郭树清主席今年也表示，将通过各种途径如引导险资入市、鼓励公募基金多发行偏股型产品等措施来推动资本市场发展。从目前的情况来看，A股增量资金入场的信号明显，管理层呵护慢牛的决心不断彰显，此外，在指数编制修订之后，预计今年指数型ETF将迎来爆发式增长。同时，资本市场的发展，也能够提高全社会直接融资的比重，有效降低企业的融资成本。

房地产方面，再次重申“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展”。这已经是近期中央第二次明确表态坚持“房住不炒”。7月24日，中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在主持召开房地产工作座谈会就明确表示，要牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段。

上海易居房地产研究院近期发布《2020上半年中国百城房价报告》显示，上半年，中国100个城市新建商品住宅成交均价为15595元/平方米，同比上涨10.9%，总体上房价略偏热。《报告》定义，房价同比涨幅超过20%为“房价过热”城市。从排序中可以看出，今年上半年，全国至少有11个城市房价是位于过热区间的，包括珠海、江阴、苏州、滁州、银川、南昌、哈尔滨、桂林、成都、芜湖和秦皇岛，即此类城市上半年房价同比涨幅均超过20%。深圳更是推出了近年来最严调控措施，近期央行也在清查线上消费贷流入楼市的总量。种种迹象表明，未来房地产投机的难度越来越大。像深圳这类对年轻人有较大吸引力的活力城市，若房价上涨不受控制，高昂的生活成本无疑会大大降低城市的吸引力，进而对城市的竞争力造成负面影响。

总体来看，此次会议的提法多数都在市场预期当中，政策方面的提法，主要在于让政策刺激的效果落地，而非不断地推出新刺激政策。对于经济的判断，也非常客观，并未因为当前中国疫情防控较好而设定较高的增长目标或预期。下半年的扰动因素依然较多，中美关系、美国总统大选、疫情反复风险等变量，都会对社会、经济、金融产生较大影响。预计未来宏观调控政策也会随着情况的变化而不断微调。

 

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