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央行超预期增量续作MLF,市场利率顶部已现?

分析师认为,MLF增量续作,显示政策“稳货币”意图,市场利率上行空间已经较为有限。不过,央行对价格政策的态度仍显保守,下半年降息的可能性渐行渐远。

2020年8月3日,市民从位于北京的中国人民银行前经过。图片来源:人民视觉

记者 陈鹏

周一,中国人民银行超预期开展7000亿元一年期中期借贷便利(MLF)操作,利率维持在2.95%,连续4个月未作调整。

分析师指出,在货币政策转向常态化后,MLF利率保持不动并不意外,本次操作的关键点在于“量”。8月,央行公开市场合计有5500亿元MLF到期,除了今日到期的4000亿元,8月26日还有1500亿元MLF到期。两者相抵,央行通过MLF多投放了1500亿元资金。

分析师认为,MLF增量续作,显示政策“稳货币”意图,市场利率上行空间已经较为有限。不过,央行对价格政策的态度仍显保守,下半年降息的可能性渐行渐远。

“8月MLF招标利率保持不动并不出乎预料。本月MLF操作的关键点在‘量’,”东方金诚首席宏观分析师王青说,MLF增量续作或显示中长期流动性正在摆脱之前持续收紧的趋势,预计10年期国债收益率、同业存单利率进一步上升的空间已较为有限,接下来将进入一段平台期,主要围绕MLF操作利率上下波动。

中信证券固定收益首席分析师明明对界面新闻表示,MLF投放量较大超出预期,体现当前货币政策相对前期中性偏紧的状态又有所转松,预计市场长端利率会有一定下行空间。不过,这并不意味着央行会主动下调利率。

他指出,MLF利率连续四个月未动显示央行在价格政策上比较保守。因此,下半年降息的概率比较低,甚至可能不降。

实际上,自8月7日央行重启逆回购操作以来,资金投放量持续加大。特别是上周,由于临近缴税时点,加上地方债迎来发行高峰,同时同业存单到期量较大,资金面呈收敛态势,因此央行进行了5000亿元逆回购操作,净投放资金4900亿元,与前两月公开市场净回笼的格局对比明显。

明明认为,近期央行加大净投放的原因,一是整个银行体系流动性较为缺乏,根据央行二季度货币政策执行报告,银行超储率处在相对低位;二是近期政府债供给量较大,央行增加投放体现了货币和财政配合的功能。

中国人民银行2020年第二季度货币政策执行报告显示,截至6月末,金融机构超额准备金率为1.6%,比上年同期下降0.4个百分点,比3月末下降0.5个百分点。

粤开证券固定收益首席研究员钟林楠对界面新闻表示,由于打压结构性存款,银行负债压力增大,近两个月全国性银行同业存单发行利率大幅上涨,已接近MLF利率,因此银行对MLF有比较高的需求。

Choice数据显示,截至上周五,一年期同业存单(AAA)收盘到期收益率约为2.9%,仅比一年期MLF利率低了0.05个百分点,而就在两个月前,该利率还处在1时代。

考虑到8、9月仍是地方债发行高峰期,王青预计,央行将继续通过加大逆回购操作规模等方式向市场输入资金。同时,政策利率对市场利率的引导作用也会进一步凸显,其中,货币市场资金利率将继续围绕央行7天期逆回购利率上下波动,进一步上行的空间基本封闭。

方正证券首席经济学家颜色认为,在国内疫情受到控制,7月实体经济数据进一步回升的背景下,央行将继续施行常态化货币政策,以稳为主,不会进一步收紧货币政策。

他在评论中称,考虑到未来还将有1.5亿元的专项债陆续发行,且央行实现M2和社融显著高于去年的目标不变,在7月信贷数据略低于预期的情况下,货币政策将较6、7月份略微宽松一些。

“当前货币政策的思路与经济基本面的变化是一致的。若今年经济能维持企稳回升态势,预计年内MLF利率将保持不变。流动性也将以精准滴灌为主,短期不会全面降准。但若四季度出现风险,使基本面修复情况不及预期,不排除定向降准的可能。”颜色说。

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