2015年初，以融资融券、收益互换、场外配资的大规模加杠杆，使得资本市场经历了一场交易量空前的盛宴，创造了“神创板”近几百倍市盈率的空前神话，券商的各项业务出现跳跃式增长。年中股市突然大规模崩盘，配资账户爆仓，券商在去杠杆的过程中业务结构又再次重新调整。

数据显示，沪指从2014年12月31日收盘点位3234.68点起步，一路扶摇直上，于6月12日站上5178.19点高位，区间累计涨幅59.72%。

这一波牛市始于券商股，半年时间里，券商融资融券、股票质押等业务为市场源源不断地提供杠杆资金。在杠杆牛升级至疯牛的过程中，又引发大量资金“跑步入场”，为券商的经纪业务带来不少增量。

2014年11月，A股新开户数达到1083.5万户，至2015年3月，月度开户数又增至4868.9万户。至6月，A股月度新开户一直维持在四五千万户的区间。

如此大体量的散户令成交量暴增，甚至超过2007年牛市时的峰值。数据显示，上半年沪深两市日均成交额达11337亿元，同比增长515%，成为上市券商经纪业务大幅提升的最重要因素。

牛市凶猛，不仅是券商上半年净利润多数以3倍以上利润增长，而且再次验证券商中的经纪业务成为熊、牛市场最大变量的观点。

2015年上半年，上市券商营业收入合计达到2324.4亿元，同比增长271%，净利润合计达到1087.6亿元，同比增长363%。从经纪业务来看，上半年券商经纪业务收入大幅提升，总计达到970.4亿元，较去年同期增长387%。在上市券商上半年营收占比中，经纪业务份额继续提升，累计份额达到58.21%，同比增长6.65%。

2015年的融资融券金额的大幅增加，成为本轮牛市区别于以往牛市的重要特征，也使得该业务成为券商业绩强有力的支撑，并成为券商2015年的新盈利点。

融资融券规模爆发始于2014年10月初，此后该数据出现跳跃式增长，并在12月19日首次突破万亿元大关，并在随后的不到5个月时间里冲线2万亿关口，在6月18日达到2.27万亿的历史峰值。值得注意的是，当日整个A股市场的股票流通市值仅为50万亿，融资比例远远超出警戒线。

2015年125家证券公司上半年实现营业收入3305.08亿元，上半年实现净利润1531.96亿元，其中增速最快的业务就是两融业务，实现利息净收入366亿元，利润贡献一度超过两成多。除此之外，在信用业务中，上市公司股权质押、约定购回以及收益互换等业务也迅速扩大规模。2015年前三季度股票质押式回购业务总规模突破1万亿元，同比增长337.8%。

有券商分析师称，在两融高速增长阶段，沪深300指数每上升1点可以带来5.96亿元的两融余额。2014年6月至2015年6月，两融余额绝对值增长超过四倍，两融余额占市场流通市值的比例是去年同期的两倍以上。

然而，6月末的一场断崖式下跌，令上证综指两个多月内重挫逾2200点。在这一过程中，向来靠天吃饭的券商业绩一落千丈。

下半年开始，多家证券公司收紧杠杆，正视融资业务风险。监管层多次核查信用业务，并叫停了融资类收益互换业务。两融规模从峰值跌至9000多亿元仅用了不到三个月时间，速度之快、下降幅度之大出乎市场预料，两融业务给券商带来利息收入缩水近2/3。

2015年7月，证监会为防止股市暴涨暴跌，开始清理场外配资。而随后在场外配资爆仓的影响下，券商两融也被动去杠杆，一度出现融资客爆仓。

继此前明确券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动后， 7月1日证监会又连夜出台了两融新规，明确两融规模不超券商净资产四倍，同时券商可自主决定强制平仓线。在此背景下，券商纷纷推出了上调保证金比例、控制信用账户持股过于集中风险、调整两融担保股票范围及折算率等多项收紧两融的措施。

除了两融业务，股票质押也是杠杆资金的重要组成，此外，券商还给少数投资者提供的一个杠杆——融资类收益互换。这项所谓创新业务在12月初也被监管层叫停，据估算该项业务的市场规模保持在1200亿元左右。

随之而来的，是经纪业务受挫严重。在股灾中，经常出现“千股跌停”、“千股停牌”的奇观，人心惶惶，市场情绪极度低迷，交易量也随之骤减。7月，月度新增开户数骤减至2048.7万户，环比下降55.86%，自8月开始至11月，月度新增开户数仅维持在1000-1500万户的较低区间内。

根据招商证券的统计数据，7月23家上市券商实现营业收入268亿元，环比下降46%，实现净利润116亿元，环比减少52%。根据证券业协会数据，124家证券公司第三季度代理买卖证券业务净收入共计610.6亿元，仅占前三季度的27%。

不过，经过三季度的去杠杆和清理场外配资，指数在10月开始企稳回升，券商融资融券业务热潮再现。截至12月25日，融资融券余额回升至1.15万亿元。

股市大跌，券商也因此出现融资业务上的坏账。2015年12月1日，国信证券提取融资类业务坏账1.5亿元，主要都是投资者借走的钱还不了，在证监会新规下，券商两融杠杆也降到了1:1。

相对于两融，券商的投行业务也受到阻碍。7月初，IPO暂停，券商、投行一下被泼了冷水。中国证券业协会数据显示，2015年上半年125家券商证券承销与保荐业务净收入160.51亿元，上半年投行业务规模是去年全年的2倍。而第三季度证券承销与保荐业务净收入为81.87亿元，虽然，依赖再融资和信用债市场持续扩容的市场机遇，投行业务收入并没有缩减，但整体看来，并没有延续强烈的增长趋势。虽然11月IPO终于重启，但对券商今年的投行利润贡献仍有限。

在股市大幅波动当中，最受市场关注的应是券商的自营业务。7月4日，中信证券带领21家券商周末赴证监会召开救市紧急会议，宣布合计拿出1200亿元救市。此后9月第二批券商再度宣布拿出千亿救市。

不过，7月份，23家上市券商业绩几乎全军覆没，净利润平均下降52%。中金认为，自营板块受挫是业绩暴跌的最大原因。信达证券分析师王小军测算，自营业务收益率由上半年的7.1%下降至7月的4%，自营业务收入的减少严重影响了全年业绩。而三季报数据显示，虽然中信、国泰君安等券商自营收入普遍好于去年同期，但出现了环比下滑。

11月27日，证监会取消券商自营盘每天净买入要求，券商自营盘即日起可以减持，这个紧箍咒终于松开。虽然国泰君安证券做出回应称，“监管层要求与公司自主承诺是两码事，未来仍将继续履行承诺，股票自营规模不会低于7月3日余额。”但多数券商已灵活调整仓位，为全年业绩做最后一把努力。

此外，2015年券商自营规模创新高。今年前三季度，行业整体实现自营收益1029亿元，同比增长572亿元。安信证券非银金融行业首席分析师赵湘怀预计，2016年券商自营收益可达1600亿元。今年三季度，券商的股基资产占比达到峰值，比例接近30%。

在这场轰轰烈烈的杠杆牛和去杠杆的循环里，投资者经历了大起大落，损失不可谓不惨烈。而券商在几经波折之后，仍保持了相当的利润率。随着2016年注册制三年预备期到来，中国券商将通过注册制深化改造业务来源，此后，所谓靠“天”吃饭的格局才可能真正改变。