文 | CF40研究部

升值步伐还在继续。

9月16日，人民币外汇交易中心网站信息显示，人民币对美元中间价调升397个基点，报6.7825，中间价升值至2019年6月9日以来新高。

值得注意的是，9月15日，人民币对美元中间价报6.8222，较14日升值139个基点，达2019年5月13日以来新高；在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破6.8元，午后盘中升破6.78关口，创下去年5月以来的新高。

事实上，5月末以来，人民币对美元汇率一路走高。5月27日离岸人民币对美元自盘中低点至今，已升值逾4300点；在岸人民币对美元升值近4000点。

人民币汇率创出新高，到底意味着什么？如何看待短期、中长期的人民币汇率走势？CF40青年论坛会员、中银证券总裁助理兼首席经济学家徐高接受CF40研究部采访，对当前市场最为关注的五个问题给出见解。

01 5月底以来人民币汇率持续升值受哪些因素影响？

“近几个月，人民币对美元升值的主要原因在于美元走弱。但以美元指数走弱的幅度来看，人民币对美元升值的幅度其实是偏低的。”徐高认为，尽管人民币对美元升值，但是对其他货币升值幅度仍然有限，人民币对一篮子货币的加权平均汇率在过去几个月整体震荡。

02 哪些原因导致6月底以来美元指数持续下行？

徐高分析表示，6月以来，美元指数走弱的原因有三个。

第一，今年三月份，疫情第一次冲击全球经济的时候，美元指数明显冲高，冲高之后则有回落需要；

第二，目前美国货币政策极度宽松，而且市场预期此次宽松时间将会维持一段相当长的时间，这也降低了美元汇率；

第三，七月以来，美国疫情再次反弹，这也削弱了美元强度。

03 如何看待“美元指数已进入弱势周期”的判断？

徐高认为，从短期来看，美国经济复苏的势头在发达经济体中算是比较强的，而且从美元交易的情况来看，目前看空美元的交易比较拥挤。“因此，我认为，美元指数目前应该接近了阶段性的底部。”

他特别强调，从长期来看，美元仍将在相当长的时间内居于国际货币体系的中心，所谓“美国主动放弃美元霸权”的说法是无稽之谈，目前没有任何一种方案能够取代美元的中心地位。

04 如何看待短期、中长期的人民币汇率走势？

徐高分析表示，从短期来看，人民币应该仍然处于震荡中偏强的走势，这是因为在全球经济中，中国经济率先从疫情冲击中走了出来。在今年10月份美国大选之后，随着中美关系的不确定性的降低，人民币还有进一步走强的空间。

“但从更长期来看，令人民币走强和走弱的因素仍同时存在，人民币对美元汇率应会呈震荡趋势。“徐高称。

徐高此前曾分析指出，一方面，中国在全球经济中的地位以及在全球治理中的话语权不断上升。中国的货币政策也相对克制，而不会像美联储那样长期维持超宽松态势。中美之间货币政策的差异将继续支持人民币走强。

另一方面，美元指数已接近阶段性底部，进一步走弱空间有限。美国经济也在持续复苏，与中国经济之间的差异会逐步减小。人民币升值开始给国内出口企业带来压力。这些因素会抑制人民币进一步升值。

“基于这两方面原因，人民币还将维持偏强的双向波动格局。”

05 考虑到当前和未来的国际环境，资本账户双向开放是否迎来时机？

徐高对此问题表示，“考虑到目前全球经济仍然存在比较高的不确定性，资本的大量流入流出有可能对我国经济和金融市场带来较大冲击，所以目前在资本项目开放方面，仍然需要保持一个比较谨慎的态度。”