文|医趋势

9月13日，吉利德宣布以210亿美元收购抗体药公司Immunomedics，预计将在2020年第四季度完成。

这是继吉利德2017年120亿美元收购CAR-T厂家Kite后在肿瘤领域的又一次大规模收购，也是2020年医药领域迄今为止最大的一笔收购案，足可看出吉利德进入肿瘤市场的决心和紧迫。

截止当天收盘，Immunomedics股价 42.25 美元/股，市值 97.66 亿美元。而吉利德以 88 美元/股收购后者股票，这较Immunomedics收盘价格溢价 108%，是市值的两倍多。

此次收购也几乎花光了吉利德通过其丙肝药物多年积累的巨额资金，如此高溢价，值吗？

01、天价并购之下，Immunimedics的魅力何在？

Immunomedics 公司创立于 1982 年，总部位于新泽西州，致力于癌症靶向治疗的产品，是下一代抗体药物偶联物（ADC）技术的先驱。

今年4月6日，Immunomedics 公司因为获批上市抗体偶联药物Trodelvy（sacituzumab govitecan-hziy）而名声大噪，Trodelvy也是Immunomedics 成立37 年来首款上市药物。

自Trodelvy上市以来，Immunomedics的市值已经涨了3倍。Trodelvy作为这次交易的重点关注对象，是促成这次收购的重要原因之一。

Trodelvy 是 FDA 批准的首个治疗三阴乳腺癌的抗体偶联药物，也是全球首个获批的靶向人滋养层细胞表面抗原2（Trop-2）的抗体偶联药物。

Trop-2 在多种肿瘤细胞表面大量表达，尤其在三阴乳腺癌患者中的表达率高达 90%，以 Trop-2 为靶标的 ADC 药物开发前景广阔。

Immunomedics 公司的Trodelvy注射液

有望顶替罗氏T药，进军三阴性乳腺癌！

乳腺癌是女性中最常见的癌症类型，全球每年确诊超过200万例。三阴乳腺癌（TNBC）约占所有乳腺癌比例的15%，目前5年生存率不到15%。

三阴乳腺癌（TNBC）治疗方面，

2019年3月，罗氏PD-L1肿瘤免疫疗法Tecentriq（阿替利珠单抗）获美国FDA加速批准，联合化疗（Abraxane）一线治疗PD-L1阳性局部晚期或转移性TNBC患者。

此次罗氏的批准，使Tecentriq+Abraxane组合成为治疗TNBC的首个癌症免疫治疗方案。

该批准基于III期IMpassion130研究的数据：与安慰剂+Abraxane相比，Tecentriq+Abraxane在PD-L1阳性患者中将疾病进展或死亡风险显著降低40%。

罗氏PD-L1肿瘤免疫疗法Tecentriq（T药）

然而，今年8月，Tecentriq+紫杉醇一线治疗转移性TNBC的III期IMpassion131研究失败。

基于最新试验的失败，美国FDA发布一则警告信息：在临床实践中，医生不要在临床中使用这种疗法。

随后，FDA表示将发布关于Tecentriq处方信息的修改，这也对罗氏Tecentriq被批准使用的TNBC适应症有所影响。

相比之下，Trodelvy 作为 FDA 批准的首个治疗三阴乳腺癌的抗体偶联药物，被FDA授予突破性药物资格（BTD）和优先审查，一时间使得Immunomedics公司名声大噪！

在 Trodelvy 上市的头两个月，其净销售额达到了 2010 万美元。拥有百年历史的美国证券公司 Cowen 则预计这款药的最高销售收入有望达到每年 40 亿美元。

除了用于治疗三阴乳腺癌以外，Immunomedics 还在探索将其单药或与联合用药疗法用于治疗 HER2 以及 HR 阳性乳腺癌、小细胞肺癌、头颈癌、子宫内膜癌、肝细胞癌、卵巢癌等。

另外，除了Trodelvy，Immunomedics公司的其他候选产品还包括：抗CD22抗体epratuzumab、 CD20 抗体veltuzumab、抗 CD74 抗体milatuzumab、人源化抗 HLA-DR 抗体IMMU-114、人源化抗体IMMU-140。

无疑，此次收购，吉利德将获得这一系列抗体药产品线。

02、吉利德寻找下一个“现金奶牛”，完善肿瘤布局拼图

当年真正让吉利德在跨国药企中站稳脚跟的，是在2011 年对Pharmasset公司的收购，吉利德获得索非布韦（Solvadi）、吉二代（Harvoni）等几款丙肝在研药物。

索非布韦获批上市后迅速引爆市场，成为一代丙肝“神药”，2013年全球一年销量就高达102.83亿美元。吉利德也靠着它在2014年成功挤入全球药企Top10“俱乐部”。然而，其主打的丙肝药，特别是受到仿制药冲击，后劲略显不足。

尽管，艾滋病产品逐渐成为吉利德最核心的业务板块，尽力弥补其他产品的全线下滑，仍然“资不抵债”。

所以，自2016年，吉利德营收连续三年下滑，2018年达到-15.2%，跌出了从2014年开始就坚守的全球顶级制药Top10榜单。

四大业务聚焦，寻找下一个“现金奶牛”

虽然2017 年，吉利德斥资 119 亿美元收购了 CAR-T 癌症治疗药物 Yescarta 的制造商 Kite Pharma，但是该药并没有达到预期销售额，进展缓慢逐渐加重了吉利德寻找癌症疗法的压力。

2019年尽管靠着艾滋病药物有所回升，同比+1.5%，抑制住了营收连续的下滑。但随着型肝炎业务持续衰退，加之新冠肺炎削弱了市场对艾滋病、丙肝药物的需求，2020年吉利德再次下滑，

根据吉利德最新发布的2020第二季度和上半年业绩，2020年第二季度和上半年的总收入分别为51亿美元和107亿美元，2019年同期分别为57亿美元和110亿美元，均有所下滑。

吉利德的当务之急是聚焦抗病毒、炎症疾病、肿瘤、纤维化疾病四大领域，弥补丙肝带来的下滑，寻找下一个重磅现金牛产品。

疫情的蔓延更是加速了吉利德在肿瘤赛道的交易和收购步伐，

2020年3月，以49亿美元收购CD47抗体先驱 FortySeven；

2020年5月，与Arcus公司合作，共同开发和商业化 Arcus 研发管线中的候选药物，其中包括创新PD-1抑制剂和TIGIT的抑制剂，合作标的达20亿美元；

2020年6月，以2.75亿美元收购 Pionyr Immunotherapeutics 公司49.9%的股份；

2020年9月，与Jounce Therapeutics达成协议，独家许可其JTX-1811项目。

自今年4月，Immunomedics凭借Trodelvy闯入吉利德的视野。

Trodelvy被吉利德认为是一个基石类药物：Trodelvy将在Gilead针对血液恶性肿瘤患者的现有上市产品和晚期临床候选产品（包括Yescarta、Tecartus和magrolimab）的基础上，为Gilead带来一款扩大和深化其实体肿瘤产品线的基石产品。

罗氏前CEO掌舵，吉利德重回核心赛道

吉利德CEODaniel O'Day

吉利德的一系列举措，离不开掌舵人Daniel O'Day的战略规划。

去年3月，原罗氏制药首席执行官Daniel O'Day正式接棒任职吉利德董事会主席兼首席执行官：当时的吉利德面临营收连续三年下滑，股价也从巅峰时刻的130美元/股下跌到65美元/股。

在新CEO带领，吉利德开始大刀阔斧的改革，尤其是人事方面，吉利德成为制药行业的热点：

2019年3月，吉利德血液疾病和肿瘤业务负责人、执行副总裁Alessandro Riva离职；

2019年4月，吉利德首席财务官Robin Washington于2020年3月1日辞职；

2019年5月，吉利德全球商业运营的执行副总裁 Laura Hamill离任；

2019年7月，吉利德任命Christi Shaw为其子公司 kite 制药首席执行官，同时成为吉利德高级领导团队成员；

去年底到今年初，吉利德首席科学官John McHutchison、首席患者官Gregg Alton和人力资源执行副总裁Katie Watson均离任；

2020年8月，吉利德全球副总裁、中国区总经理罗永庆离任......

在吉利德轰轰烈烈的人事革新下，Daniel O'Day 带领吉利德新的业务负责人聚焦打破产品管线主要集中在抗病毒领域的单一局面，同时围绕抗病毒、炎症疾病、肿瘤和纤维化疾病四个方向发力布局。

纵观吉利德的研发管线，肿瘤为Daniel O'Day未来重点布局方向，而罗氏恰恰是肿瘤巨头。已经获批上市的 Trodelvy，正好填充了吉利德实体瘤领域空缺。

吉利德肿瘤产品管线

吉利德 CEO Daniel O’Day 也表示：“除了被证实对三阴乳腺癌有效外，Trodelvy 对膀胱癌、激素受体阳性乳腺癌、肺癌和其他几种肿瘤类型也有潜在疗效，未来将推动吉利德肿瘤业务的发展。”

03、跨国药企频频豪赌之下，未来十年制药业的主调

每次跨国药企重大资本配置都会吸引业界眼球，就像去年BMS世纪大并购一样。

面对默沙东K药的步步紧逼，2019年11月，BMS以740亿美元拿下新基，获得当家花旦来那度胺Revlimid，并获得肿瘤、免疫、炎症领域多个极具潜力的产品管线。

2020上半年，BMS以全球营收209.1亿美元，同比+71%的爆发增长强势挺进前五，制药营收略高于默沙东（2020上半年营收203.34亿美元），营收大幅增长的主要原因都在于对新基的收购。

并且，BMS将在肿瘤领域发起强势冲击，甚至超越罗氏。

2020年，赛诺菲也存在着相似的压力。2020年上半年，赛诺菲初级护理药品业务、消费者保健业务表现不甚理想，后继产品补位略显乏力，不少糖尿病市场被竞品接盘。

而赛诺菲的重点则是业务单元重构，并将业务聚焦到特药、疫苗、普药三大业务单元上来。

前不久，赛诺菲中国区业务板块也进行了全面调整。研发创新转型、成熟药资产剥离、营销模式转型。

吉利德也好，BMS、赛诺菲也罢，背后映射的是产品管线的增长乏力，这些跨国药企能否再写辉煌，有待时间检验。

吉利德选择大举外拓资源补短板，就如同当年辉瑞收购WL获得立普妥尝到甜头后一发不可收，先后将普强、惠氏拿下。

其实不只是吉利德，在全球变化的医疗市场下，跨国药企需要更快的反应，才能因对政策、法规和市场的变化，如何在变化之下，梳理产品线，聚焦优势业务才是当务之急。