文丨诗与星空

1995年，北京有色金属研究院的王教授发现了可充电电池的商机，毅然决定下海，跑到深圳，成立了一家充电电池厂。

这个教授名叫王传福，他创立的电池厂，叫比亚迪。

王教授的本硕都是电池专业，他有一个电池梦想，所以比亚迪的英文含义，就是build your dreams。

8年之后，2003年，比亚迪成为全球第二大电池商，仅次于松下。

此时此刻，王传福做了一个惊人的决定：造车！

与此同时，同一年，在地球的另一边，美国加州，马丁·艾伯哈德和马克·塔彭宁创立了一家电动车公司：特斯拉。第二年，马斯克入主特斯拉。

当时，中国造车的门槛很高，一般的民企很难拿到牌照，比亚迪收购了秦川汽车。当时的秦川汽车仅有一款经营不善的车，福莱尔。

没有技术储备的比亚迪，采用了一种略羞耻的方法：逆向。

2005年，几乎和丰田花冠长得一模一样的比亚迪F3问世。

2006年，特斯拉第一款跑车，Roadste发布原型车。

后面的故事，大家就都比较了解了。

2020年，model3大杀四方的时候，比亚迪·汉闪亮登场。

十几年的风雨兼程，比亚迪终于成长为一家会造车的电池厂。

星空君说过，电动车的本质，是包着车壳子的充电宝。

早期特斯拉的电池成本接近车价的50%，如今降到了25%-35%左右。对于电动车来说，电池是最昂贵的成本。从这个角度，电动车是大号充电宝，也说得过去。归根结底，王教授还是造电池的。

一、华丽外表下的糟糕业绩

随着刀片电池和超高颜值的汉的推出，比亚迪迎来了新时代。

然而，由于疫情的影响，2020年上半年，比亚迪的业绩十分糟糕。

数据来源：iFind，制图：星空数据

表面上看，营收略微下滑，净利润还有较大幅的上扬，达到了44.59%。

然而事实上，公司净利润增加的主要原因是管理费用和销售费用比上年同期下降了3.5个亿，投资收益也少亏了1个多亿。另外还有7.3亿的政府补助，对利润影响较大。

此消彼长，整体净利润有所增加。

公司的经营并没有太大改善。

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数据来源：iFind，制图：星空数据

分营收构成看，公司规模下降主要是由于汽车业务下滑，而手机部件及组装以及二次充电电池业务略有上升。

二、难以置信的代工业务

美国当地时间9月15日，苹果举行了秋季发布会。

这是第一次没有iPhone的秋季发布会（虽然暗示iPhone12随后就来），主打产品是增加了血氧检测功能的Apple Watch 6和采用了A14处理器的新款iPad Air。

据供应链消息，给苹果Apple Watch代工的，是立讯精密；给iPad Air代工的，是比亚迪。

郭台铭表示，有句话不知道当讲不当讲… …

比亚迪承接了华为手机代工后，又遇到了华为的芯片断供危机，紧急时刻，苹果出手，比亚迪的代工业务规模开始上升。

星空君在介绍比亚迪的代工业务的时候，经常收到善意的提醒，说从事代工业务的，是港股的比亚迪电子，不是A股的比亚迪。

实际上，比亚迪电子是比亚迪的控股子公司，参与比亚迪并表，所以分析比亚迪的时候，连同比亚迪电子业务一并分析，并无不妥。

随着分拆上市普遍化，类似的情况会越来越多。A股也有不少现成的例子，比如泰山石油是中国石化旗下的子公司，是中石化的并表子公司，中石化是其实控人，在分析中石化整体业务的时候，也是包含泰山石油的。

在所谓脱钩越来越加速的时候，苹果选择了更加热烈的拥抱中国市场，也表明了资本的态度：中国依然是最佳投资选择。

正如库克在一次访谈中所言，“这里（中国）的技术简直难以置信。”他说，制造生产苹果公司的产品，不仅需要最为先进的机器，还需要许多懂得如何操控这些机器的人才。“在美国，如果把模具工程师们叫到一起开会，可能连一个房间都填不满，”他说，“但在中国，可能许多足球场才能容得下那么多人。”

虽然随着老龄化的进行，中国的人口红利渐渐降低，但由于高等教育和职业教育的普及，中国培养出了数量庞大的技术人才，这就是所谓的“工程师红利”。

半年报显示，公司的代工客户如雷贯耳：主要客户包括华为、三星、苹果、小米、 vivo等。

仔细看半年报的，都发财了。

在充电电池领域，主要客户包括三星、Dell等消费类电子产品领导厂商，以及科沃斯、iRobot等全球领先的机器人专业智造品牌厂商。

三、资金周转有点差

2020年上半年，公司利息支出高达17.32亿，和23.83亿的净利润、16.62亿的归母净利润相比，资金使用成本高的离谱。

这和公司的重资产运营模式有关，公司长短期借款超过500亿，几乎和半年营收规模差不多。

除此之外，公司的资产减值损失和坏账损失规模都比较大，半年合计6.6亿。

整体来看，公司的财务管理尤其是流动资产的管理缺乏章法，相对混乱。如果能在财务基础工作上多下点功夫，建立健全客户信用体系，对存货进行更为严格的管理，可以深挖不少效益。

星空君查了下公司财务总监的履历，1977年出生，毕业于江西财经大学，学士学位，年薪143万，持股市值超过2500万元。在上市公司中，作为财务总监，这样的资历略显单薄。

四、比亚迪半导体分拆上市

王传福的野心，不仅仅是造车造电池。在自研车规级半导体的过程中，比亚迪搞定了车用半导体的自主可控技术。如今，打算分拆到科创板上市。

半年报透露，比亚迪半导体先后引入海内外知名投资机构及产业投资人作为战略投资者， 迈出了比亚迪市场化战略布局的关键一步。比亚迪半导体作为中国最大及应用最成熟的车规级IGBT厂商， 在IGBT领域耕耘十余年，通过IGBT芯片设计和制造技术、IGBT模块封装和测试应用技术的全产业链布局，打破了海外厂商技术垄断。

五、顾此失彼？

据报道，比亚迪的刀片电池卖给了奔驰母公司戴姆勒，但消息尚未证实。考虑到比亚迪本身就是最大的电动车厂商，比亚迪的刀片电池可能不那么好卖。

比亚迪半导体其实也面临着类似的问题，大家都比较忌惮使用竞争对手的核心技术。

所以，随着比亚迪不断的成长壮大，电池和车规级半导体业务需要推向市场的时候，可能会遇到比宁德时代更为困难的抉择。

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