港元周四创逾12年来最大单日跌幅，期权市场上关于香港将结束长达32年的联系汇率制的猜测甚嚣尘上。曾经历过亚洲金融危机、非典、全球金融危机但依旧岿然不动的联系汇率制度，真的即将走向终结吗？

周四，港元兑美元跌幅达0.29%，至四年新低的1美元兑7.7817港元，这也是港元自2003年10月以来的最大单日跌幅。尽管对其他货币而言，贬值0.29%幅度并不大，但香港实行的是港元挂钩美元的联系汇率制度，美元兑港元交易区间的限定范围为7.75-7.85，波动总空间仅为1.3%。

彭博数据显示，到今年年底港元持续贬值至打破7.75-7.85限定范围的可能性为29%。当天，离岸人民币汇率下跌0.7%。上周，对人民币贬值将超出预期的押注使得离岸人民币汇率跌至逾5年来的低点，但本周有所反弹。

美联储加息、中国经济持续疲软以及人民币继续贬值的预期，正使这一实施了32年之久的汇率制度承压。自去年8月11日突然贬值以来，在岸人民币已经下跌5.8%。而在过去5个月中，中国央行动用了3210亿美元外汇储备来支撑人民币汇率。

由于其自由市场和透明的法律体系，香港长期以来一直被许多内地人士视作避险天堂，许多内地富人将人民币存款转换成港元以期保值增值。但现在，这股资金似乎正流向其他地方。布朗兄弟哈里曼银行(Brown Brothers Harriman)的货币策略师温胜(Win Thin)说：“眼下，市场对中国和新兴市场的担忧加剧。”

标准人寿投资公司(Standard Life Investments)的新兴市场经济学家沃尔夫(Alex Wolf)则表示，香港官员从未遇到过像现在这样大的人民币贬值压力。

法巴银行亚太地区外汇和汇率政策的主管Mirza Baig表示，“有另一股力量进入了这个平衡式，即人民币可能大幅贬值，而且近日这股力量来势汹汹。如果人民币真的大幅贬值，我看不出有什么理由香港能避开脱钩美元的命运。”

反观历史，香港联系汇率制度最危险的时刻是1998年的金融保卫战时期。

当时，一方面受到金融危机的影响，香港的经济基本面和资本市场都面临着极大的压力。香港经济增速从1997年的7%暴跌至1998年的-8%，失业率也从2%增加至6%，香港股市更是从16000点暴跌至7000点。

而另一方面，以索罗斯为首的国际资本大举做空港元，在证券市场上大手笔沽空股票和期指，并大肆宣扬人民币将大幅贬值，希望借此影响市场对港元的信心。甚至有一家海外基金开出了1998年8月12日香港联系汇率脱钩的期权。

最后香港政府为了维护港元，一反以往“积极不干预”政策，携巨额外汇基金进入股票市场和期货市场，与国际资本进行直接对抗。索罗斯等人最终铩羽而归，联系汇率制度继续得以维持。

九州证券全球首席经济学家邓海清在《财新》专栏中表示，就基本面而言，目前香港的情况远远好于1998年，联系汇率制度的压力要比1998年小得多。2015年香港GDP增速为2.4%左右，下半年的失业率也维持在3.4%的低点。

法国兴业银行(Société Générale)宏观策略师基特•朱克斯(Kit Juckes)也表示：“在全世界所有与美元挂钩的货币中，我不认为港元会成为脱钩的一个。”周五，港元继续下跌，最低探至1美元兑7.7960港元。

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