美联储加息和大宗商品暴跌正令一些新兴经济体遭受货币大幅贬值的痛苦。与此相反的是，瑞士正因本币走强而感到担忧。

也许你还记得，瑞士央行一年前取消欧元兑瑞士法郎汇率下限的意外举动。那不仅是去年全球金融市场最大的“黑天鹅事件”之一，也令瑞士经济时至今日都受到冲击。虽然瑞士经济依靠自身韧性避免了严重创伤，但接下来的一年依然难言乐观。

一直以来，瑞士经济和货币都被投资者认为是最安全的避风港之一。每当金融市场动荡——尤其是欧洲——外部投资者都会蜂拥买入瑞郎。

2008年金融危机爆发后，欧洲央行实行的量化宽松政策以及欧元走软加剧了瑞郎汇率的上行压力。雷曼兄弟（Lehman Brothers）破产前夕，欧元兑瑞郎汇率约为1.6；而到了2011年8月，瑞郎与欧元已几乎平价。为了遏制瑞郎进一步走高，瑞士央行决定从2011年9月开始设置汇率下限——欧元兑瑞郎汇率不得低于1.2。

面对汇率上行压力，瑞士央行不得不花费大量瑞郎买入欧元，结果造成外汇储备规模大幅增长。即便如此，瑞郎升值压力仍未见缓解，瑞士央行2014年底又宣布引入负利率——对在央行的隔夜存款账户实行-0.25%的利率。

然而，这些措施并没能让瑞士央行获得喘息之机。2015年1月15日，疲惫的瑞士央行突然宣布取消汇率下限，同时将利率下调至-0.75%。几分钟内，瑞郎兑欧元涨幅高达41%。由于央行官员几天前还在重申汇率下限的政策，这一意外决定着实令交易员大感吃惊。新西兰一家外汇交易商被迫关闭，社交媒体很快涌现出“Franckenschock”（瑞郎冲击波）的热词标签。

货币走强首当其冲的受害者是出口部门。按照2014年的数据，瑞士出口在GDP中的比重超过30%。瑞郎升值对于使用欧元等其他货币的消费者来说，瑞士商品变得更贵了。欧元区是瑞士最大的出口市场，占比将近50%。

尽管欧元兑瑞郎汇率后来逐渐趋稳、目前保持在1.09左右水平，但仍比此前的下限水平走强了约9%。据瑞士海关办公室的统计，瑞士出口总额2015年前11个月下降了3%，对欧元区出口更是下滑7.3%。要知道，此前一年瑞士出口额刚以3.5%的增幅突破了2008年创下的纪录水平。

制造业和旅游业受影响最大。据瑞士工业行业组织Swissmem统计，机械电气行业2015年第三季度新增订单量同比下降了12.8%。瑞士企业利润率去年平均下降了六个百分点，三分之一的公司出现亏损。CNBC的报道说，比较瑞士手表过去五年11月份的单月销量，去年11月的销售状况最糟，整体行业依然不景气。

以滑雪为代表的瑞士旅游业能够为瑞士创造约15万个就业岗位，但瑞郎走强提高了外国游客在瑞士的消费成本。去年前10个月，过夜停留的外国游客数量减少了1.6%。据瑞士缆车协会统计，今冬迄今为止的缆车收入下滑了11%。

企业利润遭受挤压，一个可以预见的后果是裁员数量增加。去年12月，瑞士失业率上升至3.4%，创下五年新高；失业人数较2014年底增加8%。按照政府预测数据，失业率还将在2016年进一步上升至3.6%。

《华尔街日报》援引多位经济学家的预测说，2016年的瑞士GDP增速仅会获得微弱改善，将从2015年的大约0.7%提高至1%左右。这一数值不及过去十年平均增速的一半。

与出口价格相反，货币走强的另一个结果是国内进口商品变得更便宜。对于正努力实现通胀目标的瑞士央行来说，这可算不上什么好消息。彭博社的报道说，瑞士消费者价格指数去年下跌1.1%，跌幅为1950年以来最大。按照瑞士央行的预测，消费者价格指数今年还将继续下跌。

实际上，瑞士央行本身也是瑞郎走强的受害者。本月初公布的数据显示，这家成立于1907年的央行去年遭受了史上最大规模的亏损，账面亏损额达到230亿瑞郎（约合230亿美元）。《华尔街日报》说，这一亏损凸显了瑞士及其他国家央行官员在支撑经济、通过购买债券和其他资产抵御通缩风险、或干预外汇市场过程中面临的风险。

报道说，瑞士央行2015年为遏制瑞郎涨势在外汇市场颇为活跃，但此类行为也导致其所持有的外汇储备大幅增加。随着瑞郎走高，这些外汇储备的价值被侵蚀。去年12月，瑞士央行外汇储备规模达到5600亿瑞郎，几乎是该国GDP的90%。欧元是其外汇投资的主要货币，截至去年9月底的占比为42%。

亏损还反映出瑞士央行巨大的资产负债表规模以及外汇市场天然的波动性。其他国家央行，如美联储，也够买了大量债券，但使用的是本国货币。美联储近年来获利颇丰，去年还向美国财政部返还近1000亿美元利润。

当然，仅就2015年而言，瑞士经济是幸运的，避免了人们担忧的经济衰退和失业率大幅上涨。比起欧元区一些国家，瑞士当前的失业率仍然要低得多。

《华尔街日报》称，瑞士经济的表现得益于美元的走强。美元升值帮助瑞士产品在美国以及货币与美元挂钩的国家获得价格优势。国内需求强劲和高效的劳动力同样防止了更糟糕情况出现。彭博社则认为，虽然瑞士可能以滑雪、手表和奶酪闻名，但其经济增长一直以来都是受到金融服务业、制药工业以及精密产品制造业的共同驱动。瑞士的好运气在于，货币走强对这些高端产业的影响没那么严重。

然而，瑞士官员们依然无以松懈。在当前全球市场剧烈波动之际，只要欧元区货币政策等外部环境没有明显转折，瑞郎的升值阴影便会一直存在。

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