文 | 燃点新消费  秦子舒 杨燕

东风二次上市，能否靠高端新能源品牌弯道超车？

在港股上市十五年的东风集团股份（00489.HK），官宣即将重回内地市场，登陆创业板。

根据其招股书，东风集团本次拟公开发行不超过9.57亿股，预计融资金额210.33亿元。这个数字一举刷新了创业板注册制以来的最高募资纪录，超过此前该纪录的保持者——粮油霸主金龙鱼的拟募资金额138.7亿元。

东风集团的二次上市是在政策风口下的大势之趋，也是其转型之需。

2019年，工业和信息化部就牵头开展《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》，推动汽车产业的转型与升级。今年，新能源汽车股一路高歌猛进，特斯拉（TSLA.US）股价猛涨120%，比亚迪A股（002594.SH）涨幅达232.48%。

今年4月，证监会发布公告，下调红筹企业（在香港上市的中资直接控制或持有三成半股权以上的公司）在境内上市标准，放宽盈利限制、营收规模要求。汽车股纷纷回A股融资，前有吉利汽车（00175.HK）、恒大汽车(00708.HK)盯上科创板，完成A+H上市。

东风作为三大汽车央企之一，也站到了转型的关口。

但商强乘弱，自主品牌乏力，业绩一言难尽的东风，真的能靠高端新能源汽车托起市值，弯道超车吗？

商强乘弱，合资品牌乏力

东风集团股份下的控股子公司达14家，遍布商用车、乘用车、汽车金融，但真正赚钱的却不多。

图源招股书

东风在过去三年内商用车业务占比逐年增加，2020年上半年已达77.61%，1-10月卡车整体同比销量增长19.25%，重卡销量同比增长31.09%。

东风在商用车板块儿持续强硬，但在乘用车上却显得较为乏力。从2015年乘用车收入连年下降，到了2019年，乘用车收入同比减少26.78%，最终仅为273.10亿元，比2015年的乘用车收入三分之一还要少。

位于疫情震中武汉的东风集团股份，上半年损失惨重，归母净利润仅为去年全年的四分之一左右。本不景气的乘用车业务2020年上半年受到更大冲击，截止2020年6月，收入只有77.23亿元，今年也许难突破200亿大关。

原来最赚钱的合资板块，2019年却只盈利116.33亿元，同比下降5.3%。从原来的日系品牌，法系品牌百花齐放，到现在只有东风日产和东风本田在顽抗；雷诺和神龙的销量双双同比骤降50%以上。

日前合资品牌东风裕隆一度被传破产清算，旗下纳智捷品牌将退出大陆市场。虽然纳智捷否认了这一传闻 ，但其断崖式下滑的销量是不争的事实。今年1-9月，东风裕隆累计销量仅为77辆。

此次东风集团A股上市融资，却要将三分之一的资金投入新能源乘用车。

新能源政策的东风和迟到的东风集团

在外来客特斯拉，新兴汽车品牌蔚来、威马、和深耕新能源领域的比亚迪已经酣战一场之后，东风姗姗来迟，今年七月份宣布其高端自主新能源乘用车项目——岚图。

而此次A股上市，东风也将110亿资金投向新能源项目的研发。

图源招股书

2019年国内新能源补贴大幅度下降，又受到今年上半年黑天鹅事件影响，新能源市场一直低迷。但到第三季度，整个车市触底反弹，新能源市场开始迅速回暖，10月新能源乘用车批发销量突破14.4万辆，同比增长119.8%，环比9月增长15.9%。

国务院近两年针对新能源接连发文，四大国有汽车无疑要率先响应。一汽有红旗，长安有逸动、奔奔，上汽大通有多个新能源品牌，今年又推出高端子品牌“L”项目，东风是新能源市场的迟到者，但一入场就剑指高端新能源乘用车。

此次东风打造的高端乘用车品牌要对标一汽红旗。

红旗是近三年转型最成功的国产品牌之一。2017年红旗的年销量仅为4451辆，到了2019年年销量达到了98591辆，年复合增长率达182.9%。在疫情最严重的1-4月，红旗仍然实现突破，累计销量39500辆，4月单月销量14500辆，同比增长168%。这样的业绩东风将其视为楷模是可以理解的。

但岚图作为一个零积累的品牌，直接挑战高端新能源市场，背后的逻辑还有待考量。

自主品牌乘用车在东风体系内一直是扶不起的阿斗。根正苗红的东风风神， 2018年目标20万辆，销量69147辆；2019年目标12万辆，销售75025辆；2020年东风风神将销量目标定在了10万辆挑战12万辆，然而截止10月份只有5万辆左右，离目标相去甚远。

东风乘用车管理团队从2017年下半年到今天，从李春荣到刘洪，兼任总经理的张祖同再到今天的丁绍斌，进行了三次大换血，从根本上证明了业绩的不如人意。

东风乘用车虽然在销量上已经掉队很远，但一直有打造自主品牌的情节。东风汽车集团有限公司副总经理尤峥称“目前东风集团旗下中国品牌产品价格天花板是14万元，但随着中国汽车市场消费升级，20-35万元的中高端市场增长迅速，也只有这个价位的市场能承载未来东风集团的电动化、智能化技术。”

业内人士认为东风在三电技术上有能力打造一个高端新能源品牌，但消费者对国产汽车的固有认知，可能很难被打破。在麦肯锡《2019年汽车消费者洞察报告》中，中国车主将高端汽车和进口品牌划等号，哪怕选择了国产自主品牌，绝大多数车主购买的仍是入门级产品。“如果将范围缩小至入门级汽车车主，前十名中自主品牌被选次数可占总体的22%，然而在普众级别和高档级别中几乎无人问津。”

A股上市有助改善资金状况

东风打算依靠高端新能源汽车弯道超车，其资金情况却支撑不起这一野心。

2017-2020年上半年，东风集团股份经营活动产生的现金流量净额分别为36.91亿元、-183.52亿元、-101.13亿元和-30.87亿元。净利润增速趋缓，再加上连续现金流为负，都证明了东风的造血能力不足。

东风集团股份虽在港股上市多年，但股价一直没有涨起来。业内人士认为，商务车，尤其是重卡一直是东风的优势，长期来看都是主要资金来源。但在乘用车业绩持续低迷，新能源品牌需要大量研发资金投入的关头，东风急需更多融资渠道，改善资金状况。

11月初，东风集团股份发通告称，此次A股上市后三年内，拟提高现金股息的比例不低于利润的40%，这一高比例分红承诺，有助于提振股价。大摩近日也发表研究报告称其提升股息率及A股上市将成为提振东风集团港股股价的重要因素。

东风集团在10月递交IPO申请后，以4天的创纪录速度，火速接到问讯，最快今年年底就将首次公开募股。资本一致认为，东风集团A股上市，打通融资通道，将从多方面改善其现金状况。

一面是新能源政策的提携，一面是证监会下调红筹企业在境内上市的利好，东风集团究竟能否踏着东风，扭转乘用车的颓势？还是走着瞧吧。