文｜紫财经

是祸躲不过。尽管一直在刻意避开外界的注意，沉寂许久的瑞幸咖啡还是再次冲上热搜。

1.8亿美元只是序幕

近日，该公司公告称同意支付1.8亿美元罚款，与SEC达成和解。如此天价的罚款引起了一众吃瓜群众热议，特别是A股投资者的羡慕。

那么，瑞幸咖啡在付出了如此沉重的代价就可以安心重新上路了吗？事实没有这么简单，陆正耀还有一颗巨雷要面对。

1.8亿美元只是瑞幸咖啡向SEC缴纳的官方罚金，来自投资者的集体诉讼仍然在紧锣密鼓地进行之中，该笔很可能远超1.8亿美元。

据报道，瑞幸咖啡集体诉讼案在今年上半年已经指定首席原告和律师事务所。两家首席原告表示在瑞幸的投资上损失了690万美元。

而此前有业内人士分析后认为，瑞幸咖啡历史上最高市值超过120亿美元，该公司将会面临高达112亿美元的集体诉讼赔偿。其实，这个数字过于理想化了。

投资者集体诉讼的坑到底有多大？

曾有“第一家在纽交所上市的国内软件企业”之誉的东南融通是一个极具参照意义的中国概念股。

2007年10月24日，东南融通在纽交所挂牌上市，发行价17.5美元，融资1.8亿美元。在高峰时，该公司股价一度被炒到42.86美元，最高市值逾78亿美元。在造假丑闻爆发后，这一切迅速灰飞烟灭，仅仅数月时间，东南融通便被勒令退市转入粉单市场交易，而股价则从停牌前的18.93美元跳水至2.95美元，最低时只有0.35美元，如同一张废纸，收盘价0.78美元市值不到1.43亿美元，最后以宣告解体而告终。

六年后，美国法院在东南融通及其董事长缺席被判决赔偿8.81亿美元外加利息。

瑞幸咖啡在纳斯达克“一年游”中也经历了暴涨暴跌的戏剧性旅程，或者说影响面还要更大一些。2019年5月17日，这家所谓的中国咖啡新零售第一股以17美元的发行价登陆纳斯达克，股价最高时达51美元以上，市值123亿美元左右，但在22亿元财务造假事件曝光后，昔日美丽的泡沫迅速破灭，目前只能在粉单市场苟延残喘。

总的来看，瑞幸股价的起伏与东南融通惊人的相似，最大的不同在于，前者融资更疯狂，除了IPO，2020年1月，瑞幸又连续增发1380万股美国存托股票（ADS）、发行4亿美元的可转换债券从投资者手中拿到了11亿美元的真金白银。当时的发行价为42美元，而东窗事发后最低价4.9美元，损失了88%。

考虑到集体诉讼往往以和解而结束，投资者也不愿意把一家公司搞垮，就像东南融通的投资者赢了官司却没有拿到一分钱，瑞幸咖啡这次集体诉讼大概率也会以和解收场。

随着SEC处罚接近尾声，投资者集体诉讼也将加速，紫财经预计实际赔偿金额在6-8亿美元之间。

瑞幸还有钱赔吗？

截至2019年9月底，瑞幸咖啡现金及现金等价物和短期投资为7.9亿美元，合计55.4亿人民币。以一个季度亏损5个亿的速度并剔除造假的部分，到2020年第一季度末应该还有23亿元左右，加上新融资的11亿美元，合计在95亿元的规模。

造假丑闻爆发后，瑞幸咖啡放缓了扩张步伐，大幅压缩成本，关闭亏损严重的门店，营销力度也锐减，原来满天飞的3.8折优惠几乎不见踪影，亏损应该相当于此前的4-5成，这样算下来，目前，瑞幸的现金估计还有74.5亿元，再扣掉此前国家市场监管总局5000万左右的罚款与SEC的1.8亿美元，余下62个亿，暂时还可以勉强应付一下。

最大的不确定来自于五年期可转换债券的投资者。显然，财务造假已经触发了不利于瑞幸的条款，如果这部分投资者不愿等待五年，也加入这场追讨大军，瑞幸的麻烦就大了，就要永远告别“公司和门店运营稳定、经营正常”的一幕了。

出去混总是要还的。美国一位自由撰稿人近日在一篇题为《瑞幸股票不再是一个可行的选择》文章中表示，“在这个几乎所有一切都崩溃后又重新恢复过来的疯狂一年中，瑞幸咖啡的股票打破了常规。”一些红线还是不要碰的好，在A股甚至港股都可以玩的招数，换个地方不一定行得通。