文｜全球财说 丁一

中核钛白（002145. SZ）拟121亿跨界当红的磷酸铁锂产业，迅速引发市场及深交所关注。2月8日，中核钛白回复深交所问询，详解跨界进入磷酸铁锂领域的可行性。

虽然计划详细，但追风进入与自身并不相关的产业，且预计产量远超国内现有产能，确实要好好看一下了。

分三期进行 建设周期长达6年 货币资金不足 负债恐增

2月4日，中核钛白发布公告称，拟通过全资子公司东方钛业投资建设年产50万吨磷酸铁锂项目，预计总投资121亿元，皆为公司自有自筹资金。

项目将分三期建设，规划产能分别为10万吨、20万吨、20万吨，主要建设磷酸铁锂生产线及配套设施，预计最终年利润为52.8亿元。

中核钛白称，该项目投资旨在充分利用甘肃当地产业资源，区位、政策优势以及主营产品生产流程中形成的副产品，构造“硫-磷-铁-钛-锂”新材料循环经济产业园，项目产品主要应用于汽车动力电池体系和储能体系等。

需要注意的是，除上述121亿元的碳酸铁锂项目外，还包括9.79亿元循环化钛白粉深加工项目、9.93亿元水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目、9.32亿元资源综合利用项目。

上述项目相加，累计投入资金约合150亿元。

但是，截至2020年三季度末，中核钛白总资产为84.32亿元，货币资金余额为26.91亿元。

值得一提的是，2020年年中中核钛白的货币资金仅为6.94亿元，一个季度货币资金激增则主要源于2020年2月份定增款项到位，实际募资额为15.87亿元。该笔定增对象为中核钛白实控人王泽龙，计划投向1.20万吨/年钛白粉后处理项目以及补流。

也就是说，三季度末近27亿元的货币资金中，过半来源于定向增发款项，那公司的实际可用货币资金，确与拟投入资金相差巨大，也正因如此深交所火速下发问询函。

除询问投资资金来源及可行性分析外，深交所指出，根据中国电池工业协会统计，2020年中国锂电磷酸铁锂材料产量约14.3万吨，要求中核钛白项目预计产量是全国现有产量三倍以上的合理性，并直指信息披露是否存在夸大或误导性陈述，是否存在主管故意炒作股价的情况。

2月8日，中核钛白回复称，年产50万吨磷酸铁锂项目不仅可有效降低公司钛白粉制造成本，还能实现硫酸亚铁的高效增值利用。对于资金来源，主要为自有资金、银行授信、再融资等。

其中，第一阶段项目建设计划于2021年4月至2023年8月进行，预计总投入金额55.18亿元，可实现年平均利润总额16.26亿元。其中包括年产50万吨磷酸铁锂项目一期，计划产量为10万吨/年。

第二、第三阶段项目计划建设周期均为两年，分别投入金额为47.85亿元、47.09亿元，主要为年产50万吨磷酸铁锂项目二期、三期，完工后将达产50万吨/年。

年产50万吨磷酸铁锂项目一期预计年均利润总额10.34亿元，二期预计年均利润总额21.22亿元，三期预计年均利润总额21.31亿元，经计算若三期全部达产，将实现预计实现年均利润总额52.87亿元。

中核钛白表示，公司现阶段自有及自筹资金超50亿元，完全可以满足第一阶段项目的资金需求，二三阶段将会根据市场情况及资金情况有序推进。

当然，上述对于三期业绩的计算及后续投入资金，都没有考虑市场价格波动等因素。

2020年，磷酸铁锂电池成为中国销量唯一同比增长的动力电池类型，磷酸铁锂目前确实处于供不应求阶段。但随着市场扩容及技术革新，项目整体建设周期长达6年之久，最终受益并不能确定。

《全球财说》通过从财报认为，以中核钛白目前自有资金情况，对于一期项目投产尚有吃力。虽然公司司目前拥有27.28亿元的综合授信额度，已经使用8.23亿元的额度，尚未使用的授信额度为19.05亿元。

但是，增加借款也就意味着公司偿债压力将持续增大，对于业绩稳定性也将有更强要求。

与此同时，目前中核钛白的主营产品钛白粉市场较为景气，自2020年7月触底后价格连涨8个月，且未停滞。也许正是因为自身主营逐步向好，中核钛白才决定协同发展放手一搏。

诸多企业加入磷酸铁锂大战 中核钛白主营业绩增速缓慢不前

不过，中核钛白跨界就跨一大步，也着实让市场震惊。不免有人士猜测，中核钛白是想拔得头筹争得市场龙头地位。

中核钛白称，目前公司主营业务为硫酸法钛白粉生产制造与销售，形成33万吨粗品、40万吨成品的钛白粉年生产能力，为国内第二大钛白粉生产企业。

但是，这样的产能，仍与行业第一龙蟒佰利（002601. SZ）差距较大。资料显示，龙蟒佰利的钛白粉产能目前为101万吨，并随着生产线投产及复产，产能逐步释放。

放眼国际，龙蟒佰利跻身第三，但前五中其余四家特诺、科幕、康诺斯、亨斯迈产均为国际企业。

对于中核钛白而言，除了产能落后龙头，近年近乎停滞不前的业绩，也是让公司做出跨界改变的另一个原因。

数据显示，2017年-2019年三年间，中核钛白营业收入分别为32.56亿元、30.89亿元、33.77亿元，同比增长58.99%、-5.14%、9.33%；归属净利润分别为3.89亿元、4.03亿元、4.31亿元，同比增长362.06%、3.73%、6.92%。

虽然钛白粉价格自2020年7月份上涨明显，但已知的2020年三季报显示，前三季度中核钛白营业收入、归属净利润涨势并不明显，仅分别同比增长6.10%、8.29%。

多方研报表示，在下游新能源汽车电池需求端的强力拉动下，磷酸铁锂正极材料市场报价称持续上涨趋势。

数据显示，2021年2月，国内动力型磷酸铁锂主流报价在41000-45000元/吨价格上，并且呈现上涨趋势；储能型磷酸铁锂主流报价在36000-40000元/吨价格上，同样呈现上涨趋势。

更有消息称，某大型龙头企业已经不再对外报价，因为手中订单太满，产能明显不足。

正是因为新能源汽车、储能市场、及两轮电动车的不断发展，随着特斯拉Model 3、五菱宏光Mini EV的销售强劲，需求形成巨大增量，诸多企业均拟跨界布局磷酸铁锂或加码磷酸铁锂产能。

除中核钛白外，龙蟠科技（603906. SH）拟收购贝特瑞（835185. OC）合并报表范围内的磷酸铁锂相关资产和业务；德方纳米（300769. SZ）也宣布，与宁德时代（300750. SZ）合作投建年产8万吨磷酸铁锂项目；湘潭电化（002125. SZ）旗下湖南裕能拟建年产1万吨纳米级磷酸铁锂产线；丰元股份（002805. SZ）拟4.2亿元投资磷酸铁锂项目；安达科技（830809. OC）也欲贷款扩产。

数据统计，除中核钛白外，2021年磷酸铁锂产量将增长69.44%。

然而进入者众，也有意欲退出者。虽然，未来磷酸铁锂电池将保持高速增长，但龙头企业也均在加大对高镍三元电池的布局。比如全球最大负极材料企业贝特瑞便打算将相关资产进行出售。

说回中核钛白，对于拟投的磷酸铁锂项目未来前景如何姑且不提，但是若真有炒作股价的想法却已落空。

公告次日，中核钛白股价虽一度攀高，却以下跌8.90%收盘，此后两日上涨并不强势。毕竟在群狼环伺的当红产业，6年建设周期充满诸多未知。对于项目进展，《全球财说》也将持续关注。