记者 杜萌

今日，并称为“消费天王”的易方达张坤和萧楠管理的基金公开年报。在易方达蓝筹精选、中小盘、消费行业等三只明星基金遭遇区间回撤时，张坤在年报中“接地气”地分享了自己的“买股三问”，为“ikun们”吃下定心丸。

先看张坤旗下的两只巨无霸基金——易方达蓝筹精选和中小盘。

年报显示，易方达蓝筹精选股票仓位为91.12%，其中港股占比达39.54%。与2020年中报相比，持有的个股从46只增加到了90只。行业方面，降低了医药板块， 增加了互联网板块的配置。

中小盘股票仓位为91.66%，与2020年中报相比，持有的个股从39只增加到了89只。行业方面，降低了家电股， 增加了食品饮料等的配置。

在重仓个股方面，易方达蓝筹精选“隐形重仓股”包括华润啤酒（00291）、锦欣生殖（01951）、招商银行（600036）等，而易方达中小盘“隐形重仓股”包括爱尔眼科、海康威视、中炬高新等。

从换手率角度来看，因为投资范围涵盖港股市场的原因，蓝筹精选的换手率较高，2020年为159.5%；而易方达中小盘仅为84.89%。

在对证券市场走势的展望中，张坤诚恳地分享了自己的买股方法论：在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？

张坤认为，基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看，应大致相当于企业的ROE（净资产收益率）水平。从全球来看，能够长期维持较高ROE的公司非常少见，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均ROE水平，这样的趋势很难长期持续。因此，“或许应该降低对收益率的预期”。

张坤也表示，其对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。他将全力以赴，最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中来，希望能够选出优质的企业，长期持有并分享企业的发展成果。

而萧楠管理的易方达消费行业，相较2019年的41.64%，2020年换手率同样仅为40.13%，可谓是一脉相承。

截至2020年四季度末，易方达消费行业股票的资产净值达到了347.10亿元，全年份额净值增长率为 72.52%。同期，该基金股票仓位为87.31%，共计持有74只个股。

年报显示，易方达消费行业的”隐形重仓股”包括格力电器（000651）、牧原股份（002714）、东阿阿胶（000423）、苏泊尔（002032）等，与2020年中报相比，持有的个股从37只增加到了74只。

将三只基金的累计买入、卖出个股对比发现，在易方达蓝筹精选的累计买入和卖出前20名个股名单中，仅有招商银行（600036）一只个股。

而在易方达中小盘混合中，却有洋河股份（002304）五粮液（000858）、上海机场（600009）、宇通客车（600066）四只个股。以洋河股份（002304）为例，累计买入金额达23.12亿元，累计卖出金额达15.14亿元。

在消费行业累计买入和卖出金额的个股对比中，山西汾酒（600809）、五粮液（00858）、贵州茅台（600519）、牧原股份（002714）、格力电器（000651）、东阿阿胶（000423）、苏泊尔（002032）等个股均在列。

这意味着在上述个股中，萧楠均进行了波段操作。以山西汾酒为例，累计卖出金额为20.4亿元，累计买入金额为4.56亿元。

对此，萧楠表示，疫情加速了很多行业的分化，马太效应导致很多龙头公司拿到了更多的市场份额，因此基金对龙头优势企业的配置更加集中。但自己在持仓中，坚决淘汰了一些管理水平已经跟不上现代化市场竞争的公司。这种调整不仅体现在食品饮料板块，也体现在家电、汽车等板块。

市场上有些曾经陷入低谷、 被市场遗忘的公司基本面在不断变好，而有些曾经辉煌的企业却因为自身跟不上时代的变化而慢慢掉队。

“市场总是预期先行的，面对当前的市场，我们的投资必须谨慎而坚定。我们的谨慎体现在，对不合理的高估值公司必须坚决回避，会坚定持有那些优秀的乃至伟大的公司。”萧楠表示。