记者 杜萌

有“交银三剑客”之称的王崇、杨浩、何帅日前齐齐发布基金年报。相比在管规模近300亿元的王崇和杨浩，何帅的风格更加激进，掌管的三只基金年度换手率最高，交易型风格突出。

王崇：清仓万科A  最爱顺丰控股

以交银新成长为例，全年股票仓位在88.83%，持有99只个股。 上半年逐渐减持医药器械和医药服务相关标的，加仓物流服务类相关标的。而下半年则逐渐减持房地产开发类龙头个股，加仓石油化工和计算机相关标的。

分析王崇旗下三只基金年度累计买入和卖出前10名的个股名单发现，王崇最爱的是顺丰控股，却将万科A坚决清仓。

其中，王崇斥资9.9亿元买入顺丰控股（002352），直接将顺丰控股买成了该基金的第一大重仓股。年报显示，截至2020年底，顺丰控股的公允价值为11.34亿元，占基金资产净值比为9.61%。

相比之下，对于万科A （000002）和科大讯飞（002230），王崇则采取的是波段操作。年报显示，交银新成长2020年买入万科A5.38亿元，而卖出金额则近10亿元。截至2020年底，该基金已经清仓万科A。

同样，累计买入7.05亿元科大讯飞，卖出金额高达8.87亿元。截至2020年底，该基金持有科大讯飞768.36万股，公允价值为3.14亿元。

作为三年封闭期的交银瑞丰，股票仓位也保持在92.65%的高位。和其他两只基金不同的是，瑞丰三年中港股通股票占比达33.53%。在累计买入的前十大个股中，腾讯控股（00700.HK）以4.6亿元的公允价值位列第二大重仓股。斥资2.09亿元买入的绿城服务（02869.HK），也位列第十大重仓股。

在后续操作中，王崇表示，在投资布局上拟规避过高估值的热门公司股票，以及强周期成长行业给出 成长股估值的周期股。考虑到 2020 年国内外经济复苏的力度可能超预期，伴随 PPI 回 升，配置上本基金将略向中上游制造业以及顺周期成长倾斜，2021 年将重点关注物流服务、大炼化、消费建材、餐饮供应链、军工半导体，软件互联网及企业级服务，具备提价能力的电子被动元器件，以及消费升级相关的产品和服务如高端白酒、家电、教育等。

杨浩：踩坑三七互娱   浮亏0.8亿元

在基金年报中，杨浩坦言，自己的管理规模正在有序扩大。以2020年1月份新成立的内核驱动为例，该基金首发规模 59 亿，截至2020年底已经达到106 亿元。“一方面为了维护持有人的利益，我们的基金较多时候处于限大额申购的状态。另一方面较大的管理规模又给我们更宏大的视野。”

但基金规模的迅速扩大，是否会对基金经理的日常操作产生影响？在原有投资策略不变的情况下，伴随着基金规模的扩大，个股股价波动似乎更能影响基金收益。

以交银内核驱动为例，分析年度累计买入和卖出前20名的个股名单发现，杨浩在三七互娱（002555）个股上似乎已经浮亏0.8亿元 。

其中，2020年累计买入三七互娱3.99亿元，而截至2020年底，三七互娱公允价值为3.19亿元，占基金资产净值比达3.01%，位列组合的第11位。

其中，交银内核驱动累计买入京东方A（000725）9.43亿元，累计卖出9.05亿元，亏损0.39亿元。截至2020年底，该基金已经清仓京东方A。

同样出现年度亏损的个股还有万科A（000002），年报显示，内核驱动基金累计买入5.07亿元，累计卖出近5亿元，亏损0.07亿元。

在后续投资策略方面，杨浩表示，2021年将继续关注以下投资方向： 1、泛制造业因出海本地化、升级、一体化造就的定价权提升。 2、深度数字化推动的零售及供应链升级。 3、智能化新资本开支上升。

何帅：高抛低吸掘金立讯精密

相比王崇和杨浩旗下基金的较低换手率，何帅更加激进，三只基金的换手率均在250%-300%之间。

分析年度累计买入和卖出前20名的个股名单发现，何帅大手笔在立讯精密（002475）、三花智控（002050）、招商银行（600036）等个股中高抛低吸，采取波段操作，赚取收益。

以三花智控为例，该个股位列优势行业第一大重仓股，公允价值达5.63亿元。而年度累计买入4.43亿元，累计卖出2.48亿元。

再以立讯精密为例，在优势行业这只基金中，累计买入4.96亿元，卖出5.43亿元。截至2020年底，公允价值仍有1.67亿元。

在年报中，何帅表示，虽然基金 2020 年仍获得了不低的绝对回报，但相对于同类基金的收益率并不理想。

分析其中原因，主要是自己的投资框架对于估值较为重视，希望找到比较充分的安全边 际，这限制了自己的视野和持股周期。组合配置上多以低估值公司为主，而对于高品质 的企业及高景气度的机会配置较少。其中，房地产行业的投资对于 2020 年业绩拖累明显。

2021 年，何帅有三个看好的方向：新能源车、低客单价的消费行为转变、国内大量企业在全球化分工中的技术升级。