记者丨马晓甜

自去年以来，SPAC（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收购公司）热潮涌起，吸引了众多投资人参与。

据统计，SPAC在2020年的248次美国IPO中募集资金总额超过800亿美元，该数字为此前SPAC上市募集资金的最高纪录。相比之下，2019年59宗SPAC IPO的募资规模仅为136亿美元。近日有消息称，港交所也正在研究SPAC上市机制，最快在年内引进SPAC模式。

有业内人士分析指出，SPAC上一次出现爆炸式增长是2008年全球金融危机之时，占总上市数量的32%，此次大幅增长的2020年也正是在新冠肺炎疫情大环境下，因此推断SPAC兴盛与市场波动幅度成正相关。

热度开始消退

老虎证券相关人士在接受界面新闻采访时表示，SPAC之所以繁荣，和市场上大量待上市的企业相关。这些公司一般处于成长期或者更早期，很需要融资并且需要一定资源，然而暂时还没足够吸引投资者参与他们IPO的业绩。而SPAC作为一种“先斩后奏”，不但给他们提供了直接的股权融资方式，并且也比找大投行承销的成本更低、周期更快，因此获得较多青睐。同时，随着市场上资金的增多，越来越多风险偏好高的资金涌入二级市场，SPAC这种风险偏好较高的模式也流行开来。

“SPAC其实带有'一级市场'和'二级市场'双重属性，不但是给公众参与股权投资的机会，也是考验Sponsor Team寻找合适公司、并与之进行谈判的能力。”该人士称。

不过，瑞银财富管理投资总监办公室最新发布的报告却显示，SPAC这一在去年大放异彩的市场，在今年3月已有降温迹象。

数据显示，今年一季度，363支SPAC在美国上市，合共募资1220亿美元，两者均超越了去年全年规模，但市场热度2月末起开始消退，3月末最后一周更只有6支SPAC挂牌。此外，新并购消息公布数目从2月的42宗，下降至3月时的28宗。

另一方面，SPAC股价表现也大幅回落，追踪美国SPAC股价的交易所交易基金（ETF）SPAK及追踪相关ETF的指数IPOX SPAC自2月中开始走软，两者从峰值到谷底的降幅逾20%，到4月方才站稳及回升。

不少还未发布并购消息的SPAC股价也显得疲软，许多公司失守10美元关口（SPAC在并购前，股东可以此价格赎回）。在3月，36%新上市的SPAC在挂牌后5个交易日内跌破10美元，远高于1及2月的0%及3%。

SEC再次警告

近段时间来，美国监管曾也针对SPAC风险频频“发声”。

上月底，路透社曾援引消息报道称，美国证监会(SEC)向华尔街各投行致函，要求其提供关于SPAC或相关交易的信息，及保荐人如何管理SPAC相关的风险。

报道指出，SEC要求投行自愿提供有关SPAC费用、交易量以及银行内部对交易的监管措施。同时，SEC询问了有关合规、报告和内部控制的问题。

此前，SEC还发文警告投资者不要因为明星效应盲目投资SPAC，SEC代理主席Allison Herren Lee也表示，越来越多的迹象表明SPAC具有交易风险，对大多数投资者来说，SPAC的投资回报和与其相关的“炒作”不符。

本周，SEC官员再次警告，SPAC存在“重大但尚未发现的”问题。

“SPAC一直伴随着争议，例如大量非专业的人士参与其中， 投资标的不确定性等等，但其实SPAC是一个历史非常悠久的模式，在美国市场中有非常多有意思的玩法，使得企业有更多的金融工具来使用。”上述老虎证券人士表示。

他坦言，从投资人角度，还是希望强调价值观，就是要投自己了解的行业。另外他也认为，SPAC的每一个环节有它市场化的机制在做约束，而且在并购的过程中，企业是需要和相关的机构提交相应的材料，并参与对应的审批机制的。

瑞银同样在报告中强调，一直对SPAC保持谨慎的态度，投资者在买进前应透彻分析。

“SPAC股价往往由投机消息而非基本面所推动，市场早已出现泡沫现象。”瑞银提醒道。

瑞银认为，SPAC市场未来数月迎来不少挑战，即便股价跌破10美元后出现套利机会，但流动性风险及并购交易的不确定性不低。因此，投资者应持有多元化的SPAC组合，并应选择在公司上市时买进，因而取得最佳的风险回报。如果未能在上市时参与，那么应等待公司发布并购目标后，在评估相关业务后才做决定。

（记者陈靖对本文亦有贡献）