记者 杜萌

今日凌晨，易方达披露多只基金一季报。备受关注的顶流张坤、萧楠交出一季度最新作业。

首先来看张坤管理的两只知名基金——易方达蓝筹精选和中小盘混合。

易方达蓝筹精选和中小盘均保持高仓位运行，其中蓝筹精选股票仓位为93.61%，港股占比达37.04%。中小盘股票仓位为93.93%。

相比2020年报，在前十大重仓股中，一季报中出现了招商银行（600036）A股、H股（03968）、平安银行（000001）的身影。

以招商银行（600036）为例，2020年报中位列15名，持股数量为2700万，属于“隐形重仓股”。一季报中，已经被增持到1.13亿股；而招商银行的港股标的（03968）则是一季度首次被纳入股票组合。

以平安银行（000001）为例，则是一季度首次被纳入股票组合。被大手笔买入1.3亿股，位列第十位。

在申购和赎回方面，即使已经每日限购2000元，蓝筹精选在一季度仍然成为基民买买买的标的。数据显示，一季度总申购份额高达195.44亿份，总赎回份额达122.32亿份，净申购份额达73.12亿份。

中小盘的前十大重仓股变化同样较大，2020年末时排在首位的贵州茅台（600519），持股数量已经从200万股下调至140万股，减持了60万股。而五粮液（000858）的数量也从1338万股减持到了1080万股，减持258万股。

与之相对应的，一季度易方达蓝筹精选将贵州茅台（600519）从2020年底的326万股，增持到432万股；五粮液（000858）则从2020年末的2185万股，增加到3300万股。泸州老窖（000568）也从2020年末的2770万股，增加到5000万股。

综合来看，张坤两大基金仍选择在一季度增持贵州茅台、五粮液和泸州老窖。

唯一例外的是洋河股份，张坤选择了减持。相比2020年末，位列第二位的洋河股份（002304）已经消失在中小盘前十大重仓股中，而蓝筹精选由2020年底的2720万股减持到2500万股。

值得注意的是，美年健康（002044）的排名虽然则2020年末的第六位上升到第一位，但是持股数量并未发生变化，仍是1.88亿股。

一季度，中小盘大手笔增持的则是华兰生物（002007）、百润股份（002568）、中炬高新（600872）、天坛生物（600161）。其中，华兰生物持股数量从2020年末的100万股增加到4800万股；而百润股份的持股数量也近乎翻倍，从2020年末的980万股增加到1700万股。

在投资策略方面，张坤明确表示，股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整。行业方面， 降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。

在解释调仓的原因时，张坤表示，虽然一直着眼于在企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。但实际上，股价的波动幅度远超于此。

对此，张坤表示，原因在于，第一，不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧，比如企业遇到经营困难时， 有投资人认为是短期困难能够克服，而有投资者认为是长期衰落的开始；第二， 不同投资者的机会成本不同，因此对未来收益率的要求不同，当预期 20%收益率 的投资者认为股价太高收益率不够时，预期 10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的；第三，情绪会放大影响。而市场的魅力在于，一旦价格远离了 企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动。

萧楠：拒绝换仓“廉价低质股”

一季度，萧楠管理的易方达消费行业的股票仓位则稍有上升，由2020年末的87.31%上升位89.3%。

相比张坤的大调仓，消费行业的前十大重仓股则变化不大，唯一出现的生面孔则是由猪茅之称的牧原股份（002714）。2020年报显示，牧原股份仍处于排名12位的“隐形重仓股”，而一季度持股数量则从1113.7万股增加到2730.7万股。

在申购和赎回方面，消费行业则出现了净赎回的现象。数据显示，一季度总申购份额高达33.23亿份，总赎回份额达34.05亿份，净赎回份额达0.82亿份。

萧楠表示，在一季度加强了对养殖、免税、汽车零部件等板块的配置，并相应在食 品饮料、家电等板块中调整了个股结构。市场相对的高估值需要业绩增长来消化， 但我们不会因此就配置短期便宜而长期缺乏竞争力的企业。

对此，易方达基金对界面新闻表示，整体来看，旗下主动权益类基金的前十大重仓股基本覆盖A股市场绝大部分一级行业，在整体配置上朝更为均衡的方向演进。一方面，符合经济复苏预期的银行、化工、农业养殖等顺周期行业的配置得到提升；另一方面，伴随战略新兴产业的加速发展壮大和数字经济引领新业态进程的持续推进，基金整体增配新能源、计算机、电子等高端制造业，以及互联网软件与服务、互联网零售等新兴行业。

而公募基金南下布局的格局未发生变化，香港市场在公募基金拓展投资范围、资产配置等方面继续发挥作用。