文丨粤开证券

据粤开证券统计，从2017-2020年二季度行业板块净流入情况来看，医药生物板块每年Q2净流入均为TOP10板块（上榜概率100%），家用电器、食品饮料、传媒、电气设备、电子、非银金融板块净流入居前次数最多（上榜概率75%）。

而从近四年二季度板块平均涨幅和胜率来看，食品饮料、家用电器、非银金融、休闲服务板块区间涨幅均值具备明显优势；食品饮料、家用电器、非银金融、休闲服务、银行板块胜率均超75%，具备明显优势。

从近一个月北上资金加仓板块来看，顺周期板块明显更受资金青睐，从上游的有色、钢铁、采掘等原材料，进一步扩散到中游的化工、轻工、机械设备等板块，板块表现也较为出色。

结合行业板块二季度净流入情况、市场表现以及近期北上资金明显加仓顺周期方向三个维度来看，粤开证券认为，二季度可重点关注三条主线：

一是，回溯历史，有较优异表现的北上核心资产，如医药生物、食品饮料、家用电器等大消费板块，非银金融、银行等大金融板块；

二是，受益于全球经济持续复苏，大宗商品价格持续上行，市场活跃度好的，以化工、钢铁、有色金属、机械设备等为代表的顺周期板块；

三是，行业景气度维持高位，北上持续流入的电气设备、电子、计算机等板块。

全文如下：

一、假如“聪明钱”也有一季报

（一）北上资金基本情况

（二）报告期内北上资金“经营”情况

2021年一季度，在全球经济持续复苏、国内疫苗大规模铺开、经济运行开局良好的背景下，北上资金稳中向好，坚定持续流入。

报告期内，北上资金总持股市值稳步增长至2.36万亿元，随着北上资金整体持股市值稳步在2万亿之上，北上资金已成为除公募基金外，国内市场主要的机构力量之一，成为主流投资风向的代表。

报告期内，北上资金买卖总额占A股总成交额的13.33%，占比逐步提升，即使考虑到交易的双向性，北上成交占比也占到市场的6.72%，成为影响股市的中坚力量。

北上资金在全球经济持续复苏的背景下稳步流入，单季净流入998.92亿元，为历史一季度次高水平，仅次于2019年一季度的1254.36亿元。主要是由于去年同期受疫情影响，今年国内外经济持续复苏+外资持股比例显著偏低+外资长期看好我国资本市场等多重因素共振之下，北上资金保持持续流入。

报告期内，北上资金持股市值实现正增长220.27亿元，去年同期为负增长1281.78亿元，因此大致估算，北上资金期间浮亏为778.65亿元，去年同期为浮亏1102.81亿元。主要是由于，国内市场经历了2年慢牛之后，今年机构做多热情减退，结构性调整使得北上重仓股市值出现大幅缩水，拖累“业绩”表现所致。

（三）对2021年二季度“经营”情况的预计

1、总量：5月、6月业绩真空期，北上仍将保持净流入

从历年二季度净流入情况来看，自陆股通股开通以来仅有1次净流出，净流入胜率达到85.71%。在外围不发生重大扰动的背景下，预计北上仍将保持净流入。

总量方面维持我们在年度策略中对北上资金的判断：今年在我国经济基本面持续复苏、我国资本市场对外开放程度稳步提升的背景下，外资持续增持我国股市，全年净流入有望达到3000-3500亿元。出于外资的资产配置的需求特性，我们认为在外围不发生重大扰动的背景下，预计北上“经营”保持稳定，1-6月净流入在1500-1750亿元，今年净流入额已达1530亿元，展望5月、6月，净流入增量在220亿。

从北上历年二季度净流入额来看，剔除开通初期净流入幅度较小影响，2017-2020年，二季度平均净流入687亿元，截至5月7日，今年二季度北上已净流入532亿元，则预计5月、6月净流入增量有望超150亿元。

整体来看，在5月、6月业绩真空期，我们预计北上净流入额较4月略有缩减，规模将在150-220亿元左右。

2、行业：回溯历史有迹可循，重点关注三条主线

从2017-2020年二季度行业板块净流入情况来看，医药生物板块每年Q2净流入均为TOP10板块（上榜概率100%），家用电器、食品饮料、传媒、电气设备、电子、非银金融板块净流入居前次数最多（上榜概率75%）。

从近四年二季度板块平均涨幅和胜率来看，食品饮料、家用电器、非银金融、休闲服务板块区间涨幅均值具备明显优势；食品饮料、家用电器、非银金融、休闲服务、银行板块胜率均超75%，具备明显优势。

从近一个月北上资金加仓板块来看，顺周期板块明显更受资金青睐，从上游的有色、钢铁、采掘等原材料，进一步扩散到中游的化工、轻工、机械设备等板块，板块表现也较为出色。

结合行业板块二季度净流入情况、市场表现以及近期北上资金明显加仓顺周期方向三个维度来看，我们认为二季度可重点关注三条主线：

一是，回溯历史，有较优异表现的北上核心资产，如医药生物、食品饮料、家用电器等大消费板块，非银金融、银行等大金融板块；

二是，受益于全球经济持续复苏，大宗商品价格持续上行，市场活跃度好的，以化工、钢铁、有色金属、机械设备等为代表的顺周期板块；

三是，行业景气度维持高位，北上持续流入的电气设备、电子、计算机等板块。

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