记者 | 王鑫

5月25日，券商股延续昨日走强态势，再度成为市场上“最靓的仔”，涨幅位列行业前列。

券商股异动不断撩拨市场情绪，投资者陷入“既怕追高又怕踏空”的纠结心态之中。那么，本轮券商行情因何启动？是否具备可持续性？

当日，Wind券商指数放量上攻，收涨4.4%，板块内成分股全部收涨，全天成交额达759亿，券商指数近5日涨幅达6.14%。

个股方面，中信建投、中金公司、哈投股份和湘财股份悉数涨停，其中湘财股份8天5板，累计涨幅逾56%，兴业证券收涨9.81%，东方财富涨幅达7.44%，板块内涨幅超3%的券商达25家。

券商股向来被誉为“牛市旗手”，每逢强势表现就能瞬间点燃市场热情，从数据上看，今日A股成交额时隔多日再破万亿，北向资金净流入逾200亿。不过，也有投资者认为，A股板块轮动明显，券商股大概率仅是昙花一现，不具备持久性，切莫追高。

投资者的感受不无道理。5月14日，受前一日中基协公布公募基金保有规模数据催化，券商板块当天大涨7.36%，不过这轮行情并未持续，接下来的一周（5月17日-21日），券商板块收跌1.73%，跑输同期沪深300指数。

接受界面新闻采访的多位人士表示，券商股本轮走强主要受到易会满主席讲话、流动性预期边际改善、券商估值与业绩背离等因素驱动。

消息面上，5月22日，证监会主席易会满在中证协会员大会上发表讲话，就证券业高质量发展提出建议。

他认为，应制定证券行业高质量发展的时间表、路线图、行动方案，建设高质量的投资银行和财富管理机构；注册制改革是当前和今后一段时期的中心任务，要建立起对发行人质量、发行定价和发行时机的市场化约束机制；券商要走精品化专业化道路，形成差异化特色化行业格局。

一位基金公司分析师告诉界面新闻记者，券商行情大火是受益于建党百周年大庆临近，资金面较为宽松，政策呵护，不存在负面政策扰动项。

4天前，国务院副总理刘鹤主持召开金融委会议，会议提出，要综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕；要全面排查风险，保持股债汇的稳定，严厉打击证券违法行为，严惩金融违法犯罪活动。

从近期公布的通胀和社融等数据来看，通胀预期有所缓解，进一步降低了流动性收紧的担忧；4月新增社会融资规模1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元，规模远低于市场预期，市场预期社融下行速度大概率放缓，融资环境向好。

“受益于流动性收紧担忧的缓解，以及人民币升值外资的涌入，A股近期表现较好，结构上也体现了由顺周期向白马股的切换。目前来看行情有望延续，券商板块仍然低估且业绩良好，性价比较高。”一位北京地区非银分析师对界面新闻记者表示。

从估值来看，证券行业估值处于历史相对底部。截至5月21日，全行业市净率（PB）约1.67倍，剔除近两年上市的券商，行业估值约1.4~1.5倍PB，已接近行业底部。

券商2020年及2021年第一季度业绩优异。证券行业2020年度实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%；实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%.

一季度，上市券商实现营业收入1368亿元，同比增长28.2%，实现归母净利润422亿元，同比增加27.3%。

国泰君安非银团队指出，从券商基本面来看，无论是20年还是21Q1业绩增速均在30%左右，自身信用风险也在不断下降，但股价持续低迷，这与市场对不确定性较高的股票偏好程度较低有关。券商股持续下跌的原因不在行业基本面而在市场对不确定性的偏好程度。

“随着各类经济数据的披露，市场对于货币、政策等分歧正在显著收敛，外部不确定性的下降利好券商板块估值的修复。”国泰君安非银首席分析师刘欣琦指出。

此外，一位私募基金分析师表示，券商股改善的逻辑还有公募基金持仓较低。数据显示，2021年第一季度，证券板块全基金持股 1.04%，环比下降1.75个百分点，转为减持，证券板块低配程度环比加强，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配为4.88%，尚低配3.84个百分点。

对于投资标的，多位分析师认为应当挑选估值较低的龙头券商，或者在细分板块具备较强实力的特色券商。

开源证券非银团队认为，财富管理转型、风格修复、养老金政策均有望成为板块催化剂，看好券商板块三类标的机会，主线一是互联网财富管理龙头券商，主线二是资管和财富管理优势较强且低估值的券商，主线三是低估值的龙头券商。

中信建投非银团队建议重点关注两类券商，一是头部券商，在培育航母级券商的政策导向下，头部券商将在财富管理、投资银行、衍生品交易等领域集聚市场资源，长期成长性占优；二是具备细分领域核心竞争力的精品券商，此类券商有望走出差异化的发展道路，实现市场份额的逆势提升。