实习记者 | 刘晓涵

5月26日，网易云音乐凭借色彩测试引起了关注，晚间就传来了网易云音乐递表赴港IPO的消息，美银、中金和瑞信为其联席保荐人。

招股书显示，阿里系淘宝中国持股网易云音乐10.81%，云锋基金持股占比5.41%，百度持股占比4.26%。此外，淘宝电商内容业务部副总裁俞峰担任网易云音乐非执行董事，网易在网易云音乐中持股比例为62.46%。

但网易云音乐近三年来的盈利状况并不好，2018年至2020年，网易云音乐的毛亏损分别为24.65亿元、33.75亿元和54.91亿元；净利润分别为-20.06亿元、-20.16亿元和-29.51亿元。

社交娱乐服务占比逐年升高

网易云音乐是1990年之后的年轻用户中最受欢迎的在线音乐平台，89%的用户出生在1990年之后，而灼识咨询报告显示，1990年或之后出生的用户占2020年全部中国在线音乐娱乐市场用户近50%，这一比例将在2025年扩大至57%。

2018至2020年，网易云音乐的总收入分别为11.48亿元、23.18亿元和48.96亿元。其中2019年、2020年收入分别同比增长101.92%、111.22%。纵使收入成倍增长，但网易云音乐做的却是一门亏本生意。

招股书显示，同期网易云音乐的营业成本已超收入，同期营业成本分别达到了24.65亿元、33.75亿元和54.91亿元，分别占营收的214.72%、145.60%、112.15%，与此相对的，网易云音乐的毛利率大幅降低，从2018年114.7%降至2019年45.6%，并进一步降至2020年12.2%。

未减去费用支出前，网易云的毛亏损就分别达到了13.17亿元、10.57亿元和5.95亿元。核算后的报告期净利润更是分别达到了-20.06亿元、-20.16亿元和-29.51亿元。此次上市，或是网易云音乐入不敷出的另一种选择。

据悉，网易云音乐的主要收入来源与腾讯音乐（TME）相似，一是在线音乐服务，一是社交娱乐服务。其中，在线音乐服务依靠会员订阅、数字音乐和专辑销售、广告服务等变现，而社交娱乐服务的变现则依靠在线K歌、音频、视频直播等方式。

2020年，腾讯音乐总收入291.53亿元，是网易云音乐的近六倍。根据灼识咨询报告，2020年在线音乐服务市场规模为128亿元，其中网易云音乐在线音乐服务收入26.23亿元，约占20%，腾讯音乐在线音乐服务收入93.49亿元，约占73%。

此外，2018年至2020年，网易云音乐社交娱乐服务及其他收入分别为1.22亿元、5.41亿元和2.27亿元。同期腾讯音乐的社交娱乐服务分别为134.49亿元、182.82亿元和198.04亿元。

比对之下腾讯音乐显然更有优势，得益于2017年，腾讯旗下QQ音乐收购酷狗、酷我音乐，对数字音乐业务进行合并，成立新的音乐集团腾讯音乐，而网易云音乐仅凭一款APP更显势单力薄。

招股书可以看出，近几年网易云音乐在商业化变现上投入了更多精力。自2017年起，网易云音乐开始与广告代理合作，开拓广告业务；2018年，网易云音乐推出直播业务，并上线“LOOK直播”；2019年推出“云村”丰富社交；2020年推出K歌应用程序“音街”及移动社交应用程序“心遇”等等。

2018年下半年开始直播服务后，2019年、2020年，网易云音乐的社交娱乐平均每付费用户贡献的收入（ARPPU）分别为477.6元、573.8元，超过了同期腾讯音乐ARPPU 131.3元、141.1元。

报告期内网易云音乐的社交娱乐服务占比分别为10.6%、23.4%和46.4%，也在逐年增长。但相较于同期腾讯音乐社交娱乐服务占比70.84%、71.88%、67.93%，更多依赖于在线音乐收入的网易云音乐赚钱能力较弱。

据灼识咨询报告，中国在线音乐娱乐平台仍处高增长阶段，2016至2020年复合增长率为57.9%，预计至2025年复合增长率为32.2%。据此，网易云音乐能否扭亏，给二级市场的投资者交上一份满意的答卷值得关注。

版权争夺式微

2020年，腾讯音乐收入291.53亿元，盈利41.76亿元，网易云音乐收入48.96亿元，还未实现盈利，2020年网易云音乐包含内容授权费在内的内容服务成本达到了48亿元。从目前的财务情况看，网易云音乐势必在与腾讯音乐的版权对抗中成为弱势。

中国在线音乐平台拥有多个供应渠道。音乐内容的主要来源包括三大主要音乐厂牌，即索尼音乐娱乐、环球音乐集团及华纳音乐集团，以及其他音乐厂牌、独立音乐人及工作室等，过往，在线音乐行业一直依赖独家授权。

2018年，根据国家版权局公布的信息，腾讯音乐与网易云音乐达成转授权合作协议，规定两家平台内99%的版权进行互相转授权。但即使1%的授权，在招股书披露的网易云音乐6000万曲库中也达到了600万首。此外，对于未盈利的网易云音乐来说，转授权仍会是一笔不小的费用。 

有数据统计，截至2020年5月，腾讯音乐旗下有约40家国内外娱乐公司的独家版权。招股书显示，网易云音乐可能无法获得平台可用内容版权所有人所需的信息，导致有关内容从网易云平台下架，并面临版权侵权申索。

网易云音乐就曾因周杰伦版权争夺案被腾讯音乐告上了法庭。中国裁判网判决书显示，腾讯音乐称，2017年其通过转授权形式将涉案的周杰伦录音制品授予网易云音乐。2018年3月31日，授权期限届满，腾讯音乐当天以电子邮件形式向对方发出书面通知要求立即下线相关歌曲。

但是，网易云音乐却制作了一张包含200首歌曲的《周杰伦热门歌曲合辑》的假数字专辑，以付费售卖的形式通过其开发、经营的网易云音乐网站、网易云音乐PC客户端等多个客户端，向其用户提供。用户支付了相应费用后可以进行在线播放和下载，最终网易云音乐被判赔偿腾讯音乐85万元。

此外，网易未来将募集资金一方面用于合并、收购及战略投资计划；另一方面用于补充营运资金。