文丨招商证券

历史上解禁高峰前后市场表现如何？

2021年6月市场解禁规模9056.6亿元，是近三年单月解禁规模最大值，其中本周解禁规模4705.9亿元，为解禁高峰。从解禁类型来看，本周解禁规模中，4474.8亿元首发原股东限售股解禁，占比超过95%；首发一般股份解禁2.1亿元，定增股份解禁22亿元和其他8亿元。

具体到个股来看，解禁规模最高的是宁德时代，解禁市值4116.3亿元，解禁股份占总股本40.9%，是本周解禁规模激增的主要原因，其次为天合光能，解禁市值165.9亿元，解禁股份占总股本44.1%，上述两只个股均属首发原股东限售股解禁，其余个股的解禁规模均小于100亿元。

那么，历史上的解禁高峰，市场表现如何呢？这里选取2012年以来解禁规模最高的前十周，从统计结果来看，高解禁规模并未对解禁前后短期市场整体表现造成明显的冲击。解禁前一周和解禁当周万得全A指数涨跌参半；解禁后一周市场下跌占比40%；解禁后一个月和解禁后3个月市场下跌占比分别30%和40%。

进一步的，从不同类型解禁的股票表现来看，定增机构配售股份解禁对个股表现的负面影响更明显。以2010年以来限售股份解禁明细数据为基础进行统计，从股票超额收益的中位数来看，解禁当天、解禁后1周和解禁后一个月解禁的股票超额收益基本为负，其中定增机构配售股份解禁的股票表现更差。如果从平均超额收益来看，首发原股东股份和股权激励股份解禁的时候，个股有正的超额收益；而定向增发机构配售股份超额收益基本为负。由此来看，定增配售股份解禁对股票的负面影响更大。

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