记者 | 吴绍志

从非标债权到非标股权，信托产品净值化转型再进一步。

6月17日，中国信托登记有限责任公司（简称“中国信登”）在其官方公众号发文，为进一步落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）、《企业会计准则第22号-金融工具确认和计量》（简称“新金融工具相关会计准则”）等相关要求，提升信托估值及相关服务水平，在2020年10月末联合推出非标债权类资产估值的基础上，今年6月，中信登与中债金融估值中心有限公司（简称“中债估值中心”）面向信托公司开始提供底层资产为非上市股权的信托估值服务试点，并对估值数据报送方式等进行优化。

用益信托资深研究员帅国让向界面新闻记者表示：“非上市股权信托估值试点，目的是对信托产品进行净值化管理，从而推动信托行业去‘刚兑’化，真正回归信托业务‘受人之托、代人理财’的本源。”

一位信托业内人士对此分析称：“针对尚未上市的企业，如果信托公司对其进行股权投资，其价值的估算不能没有标准，否则不能以公允估值的价值推动信托资产的流动，中信登是以第三方角色帮助行业非标转标，加速净值化管理。”

具体来看，根据待估企业发展阶段及所处行业，非上市股权估值主要采用收益法、市场法等相适应的股权估值模型确定信托产品所持有非上市股权的公允价值。

非上市股权估值主要采用估值报告形式，按季度更新，报告内容主要包括估值依据、估值方法、估值模型与假设、估值结果等信息。

中信登表示：“非上市股权估值的推出进一步丰富了底层资产范围，在技术层面为信托产品的净值化转型提供了更为完整的解决方案。”

此外，中信登称，7月初，中国信登产品管理系统还将新增非上市股权估值模块，信托公司可通过系统传输估值所需资料并查看估值报告。

事实上，在此之前，信托产品净值化转型早已在路上。据信托百佬汇报道，2020年9月，由中信登、信托业协会、中债估值中心等联合制定的《信托公司信托产品估值指引》(征求意见稿)已下发至信托公司，并且对非标债权类资产的估值方式做出详细说明，开启了非标债权类资产的净值化转型。

同年9月22日，中信登与中债估值中心签署估值服务协议，同时与上海信托、陆家嘴信托等9家首批试点机构签署了估值试用意向协议，首批估值结果于10月底推出，随后逐步向全行业推广。

中信登提供的数据显示，从2020年10月以来，已有28家信托公司开通由中信登与中债估值中心合作提供的估值试点服务。截至2021年5月，中信登与中债估值中心已联合向参与试用的信托公司定向发布320余条信托受益权的合同现金流量特征测试（SPPI）判断结果，逐日发布270余条信托非标资产估值结果和110余条预期信用损失结果，2021年6月15日估值净价平均99.18元，反映市场整体收益率波动的情况并及时揭示资产信用风险等特征。

一位信托公司高管向界面新闻记者表示：“净值化是方向，此次中信登的措施是资管净值化转型的配套措施，或者说是基础建设。路径肯定是先解决非标债权估值的问题并让市场普遍接受，然后再说非标股权，毕竟债权是绝对的大头。”