文丨中金公司

逻辑

2021-2025年锂供需有望逐步走向紧缺，中长期锂价牛市基本面支撑强劲。需求端，全球新能源转型驱动锂需求进入新一轮增长周期，动力和储能电池将贡献主要需求增量，CAGR分别为58%和32%，我们预计全球锂需求将从2021年的43万吨增至2025年的150万吨LCE，CAGR37%。供给端，短期全球供给不及预期，长期看锂资源开发不确定性较高，供给响应速度或难匹配需求增长，我们预计全球锂供给将从2021年48万吨增至2025年148万吨LCE，CAGR33%，滞后于需求增长。综上，我们预计2021-2025年全球锂供需将分别+3.58/+4.03/+2.19/+2.59/-4.22万吨LCE。

在中长期锂价中枢维持高位的判断下，我们认为三条结构性逻辑值得关注：

资源为王，锂精矿结构性紧缺渐成趋势，我们预计锂精矿价格有望加速上行。旺盛的下游需求驱动锂盐环节扩产，而矿端经历前期产能出清供应响应较慢，加之疫情拖累扩产节奏，产业链的供给瓶颈正从中游转移至上游。在此背景下，我们预计矿端议价能力有望提升，锂精矿价格加速上涨，并有望传导至中游驱动新一轮锂盐涨价，高资源自给率或有资源并购潜力的企业将受益。

供给风险可控的锂资源将迎来战略性重估。中国锂行业原材料对外依存度高，根据我们测算，2020年国内74%锂盐产品的原材料来自澳资源供应风险值得重视。考虑海外资源供给风险上升，加上各国锂电产业链闭环配套渐成趋势，向中国供给的锂资源将更为稀缺。我们认为，布局国内锂资源以及海外供给风险可控锂资源的企业将迎来战略性重估。

海外高镍三元需求加速增长，氢氧化锂上行逻辑强化。一是受益政策刺激和疫情复苏，欧美新能源车市场明显提速，以高镍三元为主的海外需求将显著拉动氢锂的需求。二是除少数龙头外，多数氢氧化锂厂商缺少稳定的长协原料保障以及足够锂矿库存，或将受原材料制约被动降低开工率。三是截至2021年6月25日，氢锂相对电碳的溢价率仅9%，不足以体现氢氧化锂更高的工艺壁垒和质量要求。我们认为，结构性供需抽紧将强化氢氧化锂上行逻辑，氢氧化锂主要供应商及具备扩产预期和能力的企业有望实现量价齐升。

风险

1）全球新能源汽车产销不达预期；2）锂新增供应超预期。

如果你喜欢这篇文章，可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧，也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。