记者 | 郑小琳

2018年，为收购Ekornes QM Holding AS （下称“Ekornes”），曲美家居使出浑身解数，最终负债累累。2021年，想完全控股Ekornes的曲美家居，仍然被债务压得喘不过气。

曲美家居近日发布公告称，公司挪威全资子公司Ekornes将以7.41亿挪威克朗的欧元（约5.48亿人民币）现金收购Ruisi HoldingCompany Limited(“交易对方”)持有的Ekornes 9.5%的股份。

收购完成后，曲美家居将通过挪威子公司间接控股Ekornes100%的股份。“收购将进一步增加公司合并报表归母净利润，符合公司及全体股东的利益。”曲美家居对此表示。

作为中国少数拥有较强原创设计能力的老牌家居品牌，曲美家居成立至今有接近30年历史。2015年，曲美家居在上交所主板上市，目前主营业务为现代风格中高档家居产品的研发、设计、生产和销售业务。

2018年，因为收购挪威家居上市企业Ekornes，曲美家居受到了全行业关注。这笔高达40亿元的交易，也是当时家具行业最大的海外并购案。

根据Ekornes 收购项目《重大资产购买报告书》信息显示，Ekornes 是北欧地区最大的高端家具制造商之一，为挪威国宝级品牌、已有84年历史，在全球拥有26家销售子公司，9家工厂，旗下品牌包括Stressless、IMG、Svane和Ekornes Contract等。

其中，Stressless（思特莱斯）是Ekornes 旗下核心品牌，被誉为“全世界最舒服的椅子”，销售规模在全球高端舒适椅品牌中处于领先位置。

这笔高额交易，由曲美家联合华泰紫金收购。因涉及资金规模是当时曲美家居总资产的2倍，上交所就收购资金来源及募资等问题向曲美家居下发问询函。

曲美家居表示，Ekornes中高端品牌的市场定位与国内中层阶级消费升级的趋势相吻合，结合其在国内常年的销售经验与渠道优势，双方能在国内外市场拓展中达成共赢。

为了能够完成收购，曲美家居使出浑身解数。

根据公告披露，曲美家居控股股东赵瑞海、赵瑞宾及股东赵瑞杰表示，会向公司提供不超过15亿元资金支持。

同时，曲美家居通过把部分房产、土地抵押担保以及赵氏三兄弟的股权进行抵押，向招商银行借了18亿贷款，加上之前上市募资剩余的2.68亿元，东拼西凑地总算把钱凑齐了。

并购完成后，曲美家居的产品形态变得更加丰富。除了自有品牌外，曲美引入了Ekornes公司旗下的”Stressless、IMG、svane三个子品牌作为子类，产品矩阵更加多元化。

但不可回避的是，随着双方交易完成，这笔收购案所带来的亏损和负债的后遗症，也开始逐渐显现。

在没有收购Ekornes之前，曲美家居2017年扣非后的净利润就有2.27亿元。到了收购当年，也就是2018年，曲美家居业绩录得亏损。

财报显示，2018年公司实现收入28.92亿元，同比增长38%；归属于上市公司股东的净利润为-5906万元，同比下滑124%。

收购后的两年时间，曲美家居营收表现一般。2019年-2020年，公司实现收入分别为42.79亿元、42.78亿元；实现净利润分别为1.04亿元、8216万元，呈小幅下降趋势。

与此同时，曲美家居还背上巨额负债。2018年前，曲美家居的资产负债率一直低于30%。到了2018年末，曲美家居负债率飙升至77%，远远高出家居行业40%均值。

曲美家居也意识到了这一点，近两年一直在降杠杆。2020年，曲美家居引入张家港产业资本作为战略投资人，来降低了公司整体债务；同时在2020年三季度，公司定向增发融资约6.5亿元。

同花顺iFinD数据显示，曲美家居2019年-2020年资产负债率分别为74.83%、66.04%，同时，截至今年一季度，曲美家居的资产负债率约65%，负债虽有所下降，但仍处于高位。

这次收购Ekornes剩余9.5%股权，曲美家居打算耗资5.48亿，相当于是花光一季度的账面资金（5.11亿元），收购之后，曲美的债务显然会进一步增加，但收购的好处是，曲美家居可以完全“掌权”Ekornes了。

外界或许很难理解，背负沉重债务的曲美家居，为何要如此执念地费心收购Ekornes？然而持续关注也就会发现，Ekornes现在几乎成为曲美家居的“利润奶牛”。

信息显示，曲美家居的收入结构是定制家居、成品家居、饰品及其他、Ekornes业务，前三者主要是曲美家居自有品牌在贡献收入，产品主要销往国内。而Ekornes业务主要在境外市场销售，由于品牌定位中高端，Ekornes旗下Stressless、IMG、Svane等毛利率都较高，其中Stressless的毛利率高达51%。

同时，在2020年，Ekornes旗下三大品牌为曲美家居贡献约25.33亿元的收入，占曲美家居总收入约六成。

曲美家居曾表示，随着国内消费升级趋势带动高档消费品需求上升，公司未来将加大Ekornes产品在中国市场的业务拓展。

于是在2019年，曲美家居将Ekornes旗下Stressless、IMG 引入中国，试图打开中国市场。截至2020年末，Stressless中国市场门店数超过80家，IMG体验点数量超过1000个，并在去年开设了第一家品牌独立店。

“和顾家、敏华等家居产品相比，Stressless、IMG椅子款式、外形和颜色确实不错，但就是价格贵很多。”一位消费者如此说道。

目前，尚处于探索阶段的Ekornes，在国内的销售并不算好。在天猫官方旗舰店上，Stressless、IMG的成交量只有零星小单。

未来，随着曲美家居“掌权”Ekornes，公司发展将面临不确定性。一方面，为抢占国内中高端市场，曲美家居或将加大Stressless、IMG等品牌露出，但这些品牌目前售价较高，产品推出之后能否得到市场青睐，还存较大的不确定性。

同时，在收购完成后，面对高额的债务压力，曲美家居将如何化解，也是个未知数。