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IPO频现“抱团报价”!证监会修订创业板定价规则,取消发行价格区间上限

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IPO频现“抱团报价”!证监会修订创业板定价规则,取消发行价格区间上限

新规意在纠偏IPO询价过程中的机构间串通报价现象。

图片来源:视觉中国

记者 | 王鑫

发行人在进行IPO询价时,往往会遇到部分“重策略轻研究”的机构投资者,为博入围刻意“抱团报价”,干扰了发行秩序。

8月6日晚,证监会就修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》(下称《特别规定》)部分条款向社会公开征求意见,本次修订仅针对第八条条款,意在纠偏IPO询价过程中的机构间串通报价现象。

《特别规定》一是删除了累计投标询价发行价格区间的相关规定,修订前,发行人和主承销商确定的发行价格区间上限不得高于区间下限的120%。

保荐代表人“投行老聃”告诉界面新闻记者,取消上限限制,就是将定价权归还市场。为全面推行注册制、自由自主发行及定价做准备。

第二,《特别规定》取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求。

前一版规定显示,剔除最高报价后,发行人和主承销商询价确定的发行价格,超过网下投资者报价的中位数和加权平均数,或超过公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数孰低值的(业内称“四数区间下限”),应当按以下原则发布投资风险特别公告:

  • 最终定价超出比例不高于10%的,在网上申购前至少5个工作日发布1次以上投资风险特别公告;
  • 超出比例超过10%的且不高于20%的,在网上申购前至少10工作日发布2次以上投资风险特别公告;
  • 超出比例超过20%的,在网上申购前至少15个工作日发布3次以上投资风险特别公告。

修订后,如果最终定价超出四数区间下限,发行人只需正常进行风险提示公告,取消了提示时间和次数的要求。

投行老聃表示,公募、社保、险资等机构投资者力量大,掌握较强的定价分析能力,在询价过程中扮演重要作用。如果发行定价高于四数区间下限,发行人需要多次进行风险提示公告,拖慢了发行节奏,最长可达15天。因此,市场其他机构投资者普遍跟随上述机构投资者报价,使得报价不高于四数区间下限。

“提示次数多少对于懂得价值、定价的人,无关紧要。”他进一步指出。

华泰联合前保荐代表人王骥跃表示,现在对市场投资者放开了“四数区间下限”的要求,确实会增加博弈空间,报价可能不会那么集中。这一方面体现了证监会对市场定价问题的关注,另一方面也是谨慎变化,总体上不改变大趋势,只是做了一些小修正,报价机构可以不用互相打听压下限报价了。

机构抱团压价在IPO市场已经不是新鲜事。7月19日,读客文化1.55元/股的价格登陆创业板,上市首日暴涨1943%,在询价期间,413家机构管理的9055个有效配售对象的报价集中在1.55元/股-1.57元/股之间,报价仅相差一两分钱。

6月23日,纳微科技登录科创版,发行价为8.07元/股,上市首日大涨1273.98%,是科创板首日涨幅第一。在询价期间,纳微科技的主承销商共收到497家投资者管理的10777个配售对象的有效报价信息,加权平均数8.0766元,中位数8.08元。其中,只有64个配售对象的报价高于9元,其余集中在8.07-8.10元之间,绝大多数是8.08元。

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IPO频现“抱团报价”!证监会修订创业板定价规则,取消发行价格区间上限

新规意在纠偏IPO询价过程中的机构间串通报价现象。

图片来源:视觉中国

记者 | 王鑫

发行人在进行IPO询价时,往往会遇到部分“重策略轻研究”的机构投资者,为博入围刻意“抱团报价”,干扰了发行秩序。

8月6日晚,证监会就修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》(下称《特别规定》)部分条款向社会公开征求意见,本次修订仅针对第八条条款,意在纠偏IPO询价过程中的机构间串通报价现象。

《特别规定》一是删除了累计投标询价发行价格区间的相关规定,修订前,发行人和主承销商确定的发行价格区间上限不得高于区间下限的120%。

保荐代表人“投行老聃”告诉界面新闻记者,取消上限限制,就是将定价权归还市场。为全面推行注册制、自由自主发行及定价做准备。

第二,《特别规定》取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求。

前一版规定显示,剔除最高报价后,发行人和主承销商询价确定的发行价格,超过网下投资者报价的中位数和加权平均数,或超过公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数孰低值的(业内称“四数区间下限”),应当按以下原则发布投资风险特别公告:

  • 最终定价超出比例不高于10%的,在网上申购前至少5个工作日发布1次以上投资风险特别公告;
  • 超出比例超过10%的且不高于20%的,在网上申购前至少10工作日发布2次以上投资风险特别公告;
  • 超出比例超过20%的,在网上申购前至少15个工作日发布3次以上投资风险特别公告。

修订后,如果最终定价超出四数区间下限,发行人只需正常进行风险提示公告,取消了提示时间和次数的要求。

投行老聃表示,公募、社保、险资等机构投资者力量大,掌握较强的定价分析能力,在询价过程中扮演重要作用。如果发行定价高于四数区间下限,发行人需要多次进行风险提示公告,拖慢了发行节奏,最长可达15天。因此,市场其他机构投资者普遍跟随上述机构投资者报价,使得报价不高于四数区间下限。

“提示次数多少对于懂得价值、定价的人,无关紧要。”他进一步指出。

华泰联合前保荐代表人王骥跃表示,现在对市场投资者放开了“四数区间下限”的要求,确实会增加博弈空间,报价可能不会那么集中。这一方面体现了证监会对市场定价问题的关注,另一方面也是谨慎变化,总体上不改变大趋势,只是做了一些小修正,报价机构可以不用互相打听压下限报价了。

机构抱团压价在IPO市场已经不是新鲜事。7月19日,读客文化1.55元/股的价格登陆创业板,上市首日暴涨1943%,在询价期间,413家机构管理的9055个有效配售对象的报价集中在1.55元/股-1.57元/股之间,报价仅相差一两分钱。

6月23日,纳微科技登录科创版,发行价为8.07元/股,上市首日大涨1273.98%,是科创板首日涨幅第一。在询价期间,纳微科技的主承销商共收到497家投资者管理的10777个配售对象的有效报价信息,加权平均数8.0766元,中位数8.08元。其中,只有64个配售对象的报价高于9元,其余集中在8.07-8.10元之间,绝大多数是8.08元。

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