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上半年营收额大涨的涂料企业三棵树,利润表现则颇为“违和”。
三棵树公布半年报显示,2021年上半年公司营收46.83亿元,同比大涨80.51%;归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比微涨3.92%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润,则为1246.7万元。
三棵树在年报中称,营收大涨是由于本期主营业务销量的增加,而扣非后净利的下滑,则是由于公司期内原材料价格大幅上涨,成本上升,公司产品涨价滞后所致。
也就是说,虽然公司销量大增,但由于原材料成本上升,三棵树面临市场整体性的盈利压力。
三棵树2003成立于福建莆田,主营业务是建筑涂料(墙面涂料)、木器涂料及保温一体化板、防水材料、地坪材料、基辅材的研发、生产和销售,2016年在上交所上市,是当时“中国民营涂料第一股”。
中国也是目前全球最大的涂料市场。中国涂料工业协会统计,去年全国涂料行业,产量为2459.1万吨,同比增长 2.6%;主营业务收入为3054.34亿元,同比下降2.8%;利润总额为245.97亿元,同比增长5.5%。
尽管涂料市场庞大,但增幅和利润率并不高。三棵树面临同样的问题,虽然上半年营收大涨,但利润增幅与营收增幅还有一定距离。
与此同时,利润率被进一步压缩。查阅数据显示,上半年三棵树的销售毛利率被压缩至25.65%,销售净利润为2.83%。
值得注意的是,近三年来,三棵树的毛利率也有波动。数据显示,2018-2020年三年的销售毛利率分别为39.97%、38.83%和33.83%,上半年的毛利率下降近8个百分点,为近年来最大降幅。净利率更是从2018年的6.2%,压缩到上半年的2.83%。
三棵树在公告中提到,有乳液、树脂、钛白粉、各类有机溶剂、各类化工原料与包装物占公司主营业务比例较高,如果未能将价格波动风险转移到下游用户,将会面临业绩下滑风险。
事实上,上半年国内外大宗交易市场的价格涨幅引起市场广泛关注。有报道指出,上半年钛白粉的龙头企业龙佰集团,参与了至少6轮涨价;乳液龙头巴德富也有3轮涨价,其余树脂、颜料、MDI等领域均有不同频次的价格。
面对价格的上涨,三棵树终于在今年5月宣布,鉴于主要原料出现30%-50%的涨幅,因此从5月25日开始,公司开始上调工程产品的价格,不同产品的价格上调幅度在10%-30%不等。这对于三棵树今后的业绩拉动和利润回升,将会有一定积极作用。
而公司面临的另一个问题,则是应收账款的回收压力增大。翻阅三棵树近年的财报显示,公司应收账款规模在持续攀升。2019年和2020年中期,应收账款微12.19亿元和18.48亿元,到2020年末则扩大至27.74亿元,今年中报的应收账款已经达到32.82亿元。
数据显示,2019中期-2021中期的应收账款周转天数,分别为105天、149天和140天。越长的应收账款天数,说明债务人施欠时间长,增加了发生坏账的风险。
作为房地产上游行业,三棵树坦言,单一客户采购规模大,但信用账期较长,如果房企受到房地产行业波动困难,公司应收账款将面临无法收回风险。
而就在今年6月29日晚间,三棵树发布公告,称2021年第一季度,因个别大型房地产资金周转困难,到2021年3月31日,公司应收票据逾期金额共计5363.72万元,到5月31日累积偿还约393万元,剩余逾期还在追索。
尽管之后三棵树副总裁表示票据已经兑付,但也可以看出在供应端上游企业,所面临的资金压力问题。
事实上,今年三棵树一直在尝试拓宽募资,加强运营。今年4月,三棵树发布非公开发行A股股票预案,计划募资总金额不超过37亿元,用于多个生产项目的建设以及补充流动资金。另一方面,公布了20亿元的员工持股计划,用于对员工激励。
不过面对今年上下游市场的变化,三棵树要如何加强企业的运营管理和财务管理,如何在成本提升和涨价之间留住客户做好平衡,仍是对企业管理层的大考验。
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