记者 | 孙梅欣

上半年营收额大涨的涂料企业三棵树，利润表现则颇为“违和”。

三棵树公布半年报显示，2021年上半年公司营收46.83亿元，同比大涨80.51%；归属上市公司股东净利润1.13亿元，同比微涨3.92%；归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润，则为1246.7万元。

三棵树在年报中称，营收大涨是由于本期主营业务销量的增加，而扣非后净利的下滑，则是由于公司期内原材料价格大幅上涨，成本上升，公司产品涨价滞后所致。

也就是说，虽然公司销量大增，但由于原材料成本上升，三棵树面临市场整体性的盈利压力。

三棵树2003成立于福建莆田，主营业务是建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料及保温一体化板、防水材料、地坪材料、基辅材的研发、生产和销售，2016年在上交所上市，是当时“中国民营涂料第一股”。

中国也是目前全球最大的涂料市场。中国涂料工业协会统计，去年全国涂料行业，产量为2459.1万吨，同比增长 2.6%；主营业务收入为3054.34亿元，同比下降2.8%；利润总额为245.97亿元，同比增长5.5%。

尽管涂料市场庞大，但增幅和利润率并不高。三棵树面临同样的问题，虽然上半年营收大涨，但利润增幅与营收增幅还有一定距离。

与此同时，利润率被进一步压缩。查阅数据显示，上半年三棵树的销售毛利率被压缩至25.65%，销售净利润为2.83%。

值得注意的是，近三年来，三棵树的毛利率也有波动。数据显示，2018-2020年三年的销售毛利率分别为39.97%、38.83%和33.83%，上半年的毛利率下降近8个百分点，为近年来最大降幅。净利率更是从2018年的6.2%，压缩到上半年的2.83%。

三棵树在公告中提到，有乳液、树脂、钛白粉、各类有机溶剂、各类化工原料与包装物占公司主营业务比例较高，如果未能将价格波动风险转移到下游用户，将会面临业绩下滑风险。

事实上，上半年国内外大宗交易市场的价格涨幅引起市场广泛关注。有报道指出，上半年钛白粉的龙头企业龙佰集团，参与了至少6轮涨价；乳液龙头巴德富也有3轮涨价，其余树脂、颜料、MDI等领域均有不同频次的价格。

面对价格的上涨，三棵树终于在今年5月宣布，鉴于主要原料出现30%-50%的涨幅，因此从5月25日开始，公司开始上调工程产品的价格，不同产品的价格上调幅度在10%-30%不等。这对于三棵树今后的业绩拉动和利润回升，将会有一定积极作用。

而公司面临的另一个问题，则是应收账款的回收压力增大。翻阅三棵树近年的财报显示，公司应收账款规模在持续攀升。2019年和2020年中期，应收账款微12.19亿元和18.48亿元，到2020年末则扩大至27.74亿元，今年中报的应收账款已经达到32.82亿元。

数据显示，2019中期-2021中期的应收账款周转天数，分别为105天、149天和140天。越长的应收账款天数，说明债务人施欠时间长，增加了发生坏账的风险。

作为房地产上游行业，三棵树坦言，单一客户采购规模大，但信用账期较长，如果房企受到房地产行业波动困难，公司应收账款将面临无法收回风险。

而就在今年6月29日晚间，三棵树发布公告，称2021年第一季度，因个别大型房地产资金周转困难，到2021年3月31日，公司应收票据逾期金额共计5363.72万元，到5月31日累积偿还约393万元，剩余逾期还在追索。

尽管之后三棵树副总裁表示票据已经兑付，但也可以看出在供应端上游企业，所面临的资金压力问题。

事实上，今年三棵树一直在尝试拓宽募资，加强运营。今年4月，三棵树发布非公开发行A股股票预案，计划募资总金额不超过37亿元，用于多个生产项目的建设以及补充流动资金。另一方面，公布了20亿元的员工持股计划，用于对员工激励。

不过面对今年上下游市场的变化，三棵树要如何加强企业的运营管理和财务管理，如何在成本提升和涨价之间留住客户做好平衡，仍是对企业管理层的大考验。