5月11日，第一创业（002797.SZ）正式登陆A股市场，成为第25家上市券商。公司本次发行2.19亿股，占发行后总股本的10.00%，发行价格为10.64元/股。

截至当日收盘，报15.32元，涨幅达43.98%。

主打“债券”业务是第一创业与其他中型券商“大而全”相比明显不同的特色之一。当日开盘后，第一创业股价迅速涨停，报16.85元，总市值也飙至369亿元。这也意味着随着第一创业第二个涨停后，其总市值已超过了国金证券、山西证券、东吴证券、国元证券、国海证券、太平洋证券和东北证券，排名达到第17位。

第一创业前身是1993年成立的佛山证券公司，1996年银证脱钩时，首创集团收购了佛山证券，2002年公司迁址到深圳并更名为第一创业。

早在2012年8月，第一创业就递交了上市申请，然而3个月后就迎来了A股史上最长IPO暂停的空窗期（2012年11月3日-2014年1月）。2015年7月4日开始，新股发行再暂停4个月。经过近四年的等待，第一创业的上市路不可谓不漫长。

尽管此番成功上市使其市值猛增，但按照盈利能力来排，第一创业仍排在24家上市券商中的末位，大致与山西证券和太平洋证券相当。另一方面，第一创业上市时间正好处于A股市场经历了“大起”与“大落”之后，其基于去年每股收益安排的定价令市场质疑定价偏高。第一创业为抢占市场占有率牺牲的佣金率也受到广泛关注。

第一创业本次发行市盈率22.99倍，在目前24家上市券商中属于中等偏高。该市盈率对应的是每股10.64元的定价和发行前一年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归母每股收益0.468元。

但尴尬的是，发行前一年即2015年，受牛市带动，各家券商均在去年达到了利润的高点。2015年度，全行业累计实现净利润2447.63亿元，较2014年上涨153.50%。这在惨淡的2016年显然难以持续。与第一创业证券业绩规模相近的山西证券和太平洋，今年一季度业绩分别下滑87%和98%。

按照华创证券首席宏观分析师华中炜给出的盈利预测数据，第一创业证券2016年主营收入为29.25亿元，同比下滑2.82%，净利润为7.14亿元，同比下滑30.06%，对应今年的每股收益约为0.33元，如果按照这一收益，公司目前的发行价对应市盈率超过了32倍。属于行业偏高水平。 第一创业以固定收益业务见长。2012年起，一创成为央行公开市场业务一级交易商，它也是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一，同时还是国债承销团成员，拥有国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行金融债承销商资格。

2013年、2014年和2015年，第一创业在银行间固定收益现券交易量分别达到10，617.74亿元、6，826.78亿元和12，884.78亿元，2013年、2014年和2015年1-6月在银行间市场证券公司中分别位列第5名、第4名和第5名，市场占有率分别为1.80%和1.35%和1.06%。

第一创业的招股书显示，2014年公司的固定收益业务实现收入8.34亿元，占公司总收入的44.87%。然而，受2015年牛市影响，公司经纪业务收入和自营业务收入占比大幅提高。经纪业务收入由2014年的占比19.63%大幅增加至34.91%，自营业务收入由2014年的3.14%提升至2015年的10.23%。固定收益业务占比下降至25.32%。

经纪业务和自营业务受市场波动影响很大，其2016年的业绩很难不出现大幅波动。

第一创业用低佣金成功吸引到大量个人投资者，抢占市场。但此外很难看到新的利润增长点。 根据第一创业招股书，目前营业部有35家，其中28家为2010年之后新设营业部，与行业领先者差距很大。在此情况下，公司采取低佣金战略抢占市场。从2013年到2015年，公司在经纪业务上的平均佣金率从0.72‰下降到0.36‰，低于券商行业去年0.51‰的平均水平。

招股书中写道：“未来随着竞争环境的变化，本公司佣金率仍存在进一步下降的可能。”

在4月27日的路演中，第一创业证券总裁钱龙海解释了公司佣金率下滑的一个重要因素，就是网上交易占比逐年增高，从2012年的54.05%提升到2015年的85.11%。

第一创业的佣金价格战吸引了大量个人投资者，从公司披露数据来看，个人投资者数量从2013年的29.15万户增加到2015年的56.71万户，增幅为94.5%。不过同期公司的机构客户增幅只有66%。

目前，第一大股东华熙昕宇持股比例为17.12%，第二大股东首创集团持股比例为15.85%，第三大股东南海能兴持股比例为9.43%，第四大股东航民集团持股比例为7.84%，以上股东均无法单独通过实际支配的公司股份表决权决定公司董事会过半数以上人员的选任，无法单独通过实际支配的公司股份决定公司的重大事项。

第一创业股权结构较为分散，无任何股东单独持股比例高于20%。不过，据界面新闻记者了解，在董事会经营决策层面，第一大股东华熙昕宇和首创集团仍具有较高的话语权。