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半年营收10亿的王力安防,利润率再度受挫

工程、经销两大渠道拉动营收,但成本把控、降低应收账款仍是难点。

图片来源:公司官网

记者 | 郑小琳

编辑 | 孙梅欣

刚刚在今年2月敲钟的王力安防(605268.SH),交出了上市的首份中报。

根据披露,2021年上半年王力安防实现营业收入10.21亿元,同比增长50.73%;实现归属于上市公司股东的净利润7744.37万元,同比增长30.13%,王力安防介绍,公司营收、净利取得稳步增长主要系工程渠道和经销渠道增长所致。

王力安防成立于2005年,主要从事钢质安全门、其他门和智能锁的研发、生产和销售。今年2月,王力安防在上交所主板敲钟上市,成为国内门锁第一股。

值得注意的是,公司净利润增幅明显低于营收。中报同时公布的财务数据显示,上半年公司营收成本达到7.3亿元,同比上升53.67%,增幅超过营收增长。

对此,公司称营收上升是由于工程渠道和经销渠道增长,成本大涨则是由于钢材等原材料价格大幅上涨所致。

从具体业务结构来看,王力安防的主营业务分为四个板块,分别为钢质安全门、其他门、智能锁及其他业务。其中钢质安全门是公司收入的主要来源,为公司收入贡献超七成。

今年上半年,王力安防的毛利率为28.37%,较去年同期有所下滑。其中,钢质安全门毛利率为27.89%,较上年同期下滑1.56%;智能锁毛利率为36.52%,较去年同期下滑0.97%。其他业务的毛利率下滑幅度最大,较去年同期下滑7.04%。

如果把时间轴拉长到前四年,王力安防近年来的利润率,呈波动性下滑。2016年,王力安防的毛利率还能达到37.61%,但2017-2018年,毛利率迅速下滑至32.92%28.45%

虽然2019年和2020年,毛利率再度回到29.21%31.84%,但从今年上半年的情况来看,王力安防的毛利率再度降至近年来最低点。

王力安防毛利率的下降,除了受成本因素影响外,还有销售渠道。王力安防在中报中提到,虽然工程渠道销售增长拉动了营收,但由于工程渠道占收入比重正在增加,致使公司毛利率下滑。

近年来,王力安防的销售模式主要包括经销商、工程客户、电商等三种渠道。其中工程客户渠道,是公司继经销商渠道以外的另一大收入来源,截至今年6月底,王力安防碧桂园、融创、绿地、龙湖、华润、世茂、金科等知名房地产商开展合作。

中信建投证券的数据显示,王力安防的经销商渠道占比约60%,工程渠道占比约40%,电商及海外渠道占比合计1.5%。从2016年的32%上涨至40%,王力安防工程渠道占比正在逐步提升。

公告称,今年上半年,由于公司与原有合作的房企客户的采购占比有所上升,同时拓展了的房地产客户,期内工程渠道收入同比增长了60%这也意味着,公司工程渠道方面的收入占比或将增加。

然而与房企合作的工程渠道业务虽然可以拉动营收,扩张规模,但回款周期却相对较慢。尤其,在地产融资收紧的背景下,部分手头不宽裕的地产商甚至还出现拖欠账款、展期、逾期等情况。

王力安防在中报中也坦言这一风险:“若公司下游房地产行业发生重大变化或部分工程客户财务状况恶化,可能出现因应收款项坏账而给公司现金流、经营业绩带来负面影响的风险。”

据悉,王力安防对工程客户的销售收款基本采用“按合同进度付款”的赊销方式,这就导致公司对工程客户的收入形成较大金额的应收款项。

截至2021年6月底王力安防的应收账款为6.52亿元,占总资产约20%,较上年同期增加4046万元应收账款仍在持续增加。公司应收账款周转率仅为1.62应收账款周转天数为111.35远低于同行平均水平。

一位行业人士认为,“虽然工程渠道存在一定回款风险且对资金要求更高,但工程渠道毕竟是行业一块‘肥肉’,做的好企业规模能够快速提升,做不好就很容易拖累主业。”

王力安防正是瞄上了这块市场蛋糕。近几年,国家陆续推出多项精装房政策,各省市相关细则不断跟进为行业带来大量大宗工程业务。奥维云网数据显示,2022年全国精装房开盘数量达到 500 万套,渗透率将达到 35%。但相较于发到国家地区80%的精装渗透率,国内目前渗透率仍然较低。这或许也是王力安防,近年来不断拓展工程渠道业务的原因之一。

另一方面,上半年大宗原材料尤其是钢材采购价格波动和持续上升,对王力安防的盈利能力和稳定性形成考验,公司坦言,成本上升对毛利率造成了不良影响。虽然目前能通过品牌溢价和技术优势进行提价,和成本转嫁的能力,不过除了应对客户对个性化需求的提高,也要面对安全门、锁类产品行业竞争激烈的影响。

公告坦言,如果不能持续品牌议价能力、不能保持产品价格稳定,或者成本控制不力,有可能面临毛利率下滑风险。

可以看出,上市之后的王力安防,不论在经销端还是工程端,品牌议价能力更强。但高收益相对应的是高风险。一方面工程渠道上升让业绩快速增长,但面对开发商普遍回款周期长且存在逾期等情况,也可能出现企业现金流吃紧,严重甚至陷入资金链断裂的危机。

另一方面,营收上升的同时,如何把控好成本、做好企业运营管理,仍是对这家新近上市的门锁企业,存在的巨大考验。

 

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