记者 | 庄键

宁德时代在8月25日公布了半年报，其中透露的信息有喜有忧。

在业务层面，宁德时代今年二季度的营收和利润，均创下上市后的单季度新高。

但同样在二季度，宁德时代前十大股东中的四家减持了股份，总计减持股份数为3181万股，占宁德时代总股本的1.3%左右。

其中，高瓴资本管理有限公司-中国价值基金（下称高瓴中国）减持798万股，持股比例由今年3月末的2.27%降至6月末的1.92%。它在去年7月认购了宁德时代的这部分股权，当时的价格为每股161元。

在高瓴中国等股东选择减持的二季度，宁德时代股价曾一路走高，突破万亿市值。该公司的股价在6月末达到475元，为高瓴中国去年入股价格的近三倍。

随着市值飙升，宁德时代已成为中国资本市场最重要的风向标之一。在未来的日子里，它也将持续面临类似的追问：作为电池界的茅台，它能否支撑起资本市场为其开出的万亿市值？

行业拐点

宁德时代所在的动力电池行业正经历风光无限的一年。今年上半年，国内动力电池装车量达到52.5 GWh，为去年同期的三倍。

动力电池装车量在今年的快速增长，受益于国内新能源汽车销量的爆发。今年1-6月，这一数字达到120.6万辆，同样为去年同期的三倍。

今年7月，国内新能源汽车销量超过27万辆，又一次创下单月历史新高。与此同时，国内单月的动力电池装车量达到11.3 GWh，为历史第二高的水平，仅次于去年12月。今年1-7月的动力电池装车量，已超过去年全年。

2019-2020年，国内新能源汽车销量和动力电池装车量的整体增幅并不显著。

2020年，中国新能源汽车销量为136.7万辆，过去两年的累计增幅不到9%。动力电池装车量过往两年的总体增速则约为12%。

行业的拐点在去年年中出现。

自去年7月起，国内新能源汽车销量和动力电池装车量开始同步爆发，在此后的13个月里均保持着同比增长，并不时刷新纪录。

中国汽车工业协会今年初分析称，新能源汽车产业链经过多年培育，各个环节逐步成熟，同时多元化的车型不断满足市场需求，使得国内新能源汽车消费开始出现拐点。

在碳达峰碳中和的背景下，全球主要汽车市场也呈现着类似的趋势，对于未来的乐观预估占据主流。

根据韩国行业调研机构SNE的分析，全球动力电池去年的装车量为137 GWh，今年的数量有望在此基础上翻番。到2025年，动力电池装车量预计将达1163 GWh，相当于去年数量的八倍以上。

动力电池行业也由此成为资本市场眼中最为确定的投资赛道之一。在这条赛道上，宁德时代是无法忽视的领跑者。

三年股价增了15倍

宁德时代成立于2011年，它高速发展的起点，始于2015年。

当年3月，中国发布了《汽车动力蓄电池行业规范条件》，明确中国的新能源汽车发展将以中国的动力电池生产商为主，且对能量密度提出了更高要求。

在这一政策下，以三元锂电池为主要技术路线的宁德时代迅速崛起，力压以磷酸铁锂为主要技术路线的比亚迪。因为三元锂电池的能量密度高于磷酸铁锂。

2017年，宁德时代首次登上全球动力电池装机冠军宝座，并于2018年6月登陆资本市场，当年市值约786亿元。

在目前宁德时代总部基地的一楼展厅，来访的参观者都会注意到这样一行显眼的文字：全球每销售4辆电动汽车，就有1辆搭载宁德时代的电池。宁德时代总收入中，超过七成来自于动力电池业务。

SNE的统计显示，2017年至2020年，宁德时代已连续四年成为全球动力电池装机量最大的公司。该公司的营收规模也由2017年的296亿元，增长至去年的503亿元；净利润则从33亿元，提升为55亿元，增幅均接近七成。

今年上半年，宁德时代的全球动力电池装机量达到34.1 GWh，排名榜首，其市场份额接近30%，相比2020年提高了约五个百分点。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，今年上半年宁德时代在国内的市场占有率，也稳定在50%上下。

宁德时代半年报披露，该公司今年二季度的营收超过249亿元，净利润接近30亿元，均创上市以来的单季度新高。

自上市后的一年半年内，宁德时代的股价呈较为平稳态势。2019年12月起开始明显上升，并于12月底迈入100元大关，此后持续攀升。

2021年，宁德时代迎来了新一波市值跃升。今年5月31日，该公司收盘价达到434.1元，首次迈过1万亿元的关口，跻身沪深股市排名第九位的公司。

市场对于宁德时代的估值也由此出现分歧。

在宁德时代迈入万亿市值前一天，摩根士丹利将公司的目标价下调39%，定为251元。分析师认为，宁德时代的动力电池业务面临来自其他厂商和汽车企业的压力，储能业务的增长潜力则被市场所高估。

看好公司股价增长的国信证券则在研报中总结称，宁德时代在今年站上万亿市值，可以归因为动力电池行业的高景气度，以及其在产业链上的全球龙头地位。同时，储能行业的未来潜力也为公司的市值跃升提供了支撑。

上述研报认为，储能业务有望复制动力电池，成为宁德时代的第二条“增长曲线”。

去年，宁德时代储能业务的收入为19亿元，只占到公司总收入的不到4%，但其增速超过200%，远高于动力电池业务2%的增幅。今年上半年，储能业务收入接近47亿元，同比增长了七倍。

今年7月末，宁德时代总市值一度接近1.4万亿元，创下上市以来的新高。

截至8月25日收盘，其市值超过1.2万亿元，为沪深股市市值排名第五的公司，三年多来已增长了15倍。

市场信心待检验

今年4月的一场论坛活动上，红杉资本全球执行合伙人沈南鹏向宁德时代董事长曾毓群提问称：电池行业虽然有一些竞争对手，但总体来说，宁德时代处在一个非常领先的位置上，你的位置太让人羡慕了，还会有什么焦虑吗？

曾毓群并没有正面回答沈南鹏的问题。但显而易见的一个挑战是，当电池行业涌入数量众多的竞争者时，宁德时代是否能一直保持领先优势？这也是摩根士丹利数月前调低公司目标价的原因之一。

加速产能扩张是宁德时代给出的回答。自去年末开始，宁德时代连续抛出了大手笔产能扩增公告，向市场传递明确的信号，它将不断拓宽自身的护城河。

去年12月和今年2月，宁德时代分两次宣布了五个电池扩产项目，投资额超过600亿元。在今年5月举行的业绩发布会上，宁德时代副总经理、董秘蒋理透露，该公司在建产能的总投资额已超过900亿元。

宁德时代目前布局有六座电池生产基地，分别位于福建宁德、江苏溧阳、青海西宁、四川宜宾、广东肇庆和德国埃尔福特，其中广东肇庆为今年新增的生产基地。公司还计划在江西和上海新建电池工厂。

根据半年报披露的最新数据，截至2021年6月底，宁德时代的电池产能为65.45 GWh，在建产能则达到92.5 GWh。宁德时代并未明确披露其远期的产能规划目标。但根据多家券商的研究报告，到2025年，宁德时代的产能规划目标接近600 GWh。

这一数字远高于国内外的竞争对手所公布的2025年扩产目标。LG能源五年后的电池产能规划目标为430 GWh，中航锂电的规划产能为300 GWh，SK集团则将200 GWh作为目标。它们均为目前全球排名前十的电池企业。

在大举扩张产能的同时，宁德时代再次发布了募集资金的方案。公司将通过向特定对象发行股票，募资不超过582亿元。所募集资金中，超过七成会用于电池生产基地的建设。

对于宁德时代而言，以目前的万亿市值进行新一轮融资，无疑是改善资本结构，同时增强财务稳健性的低成本举措。其未来的产能规模扩张和研发力度加强，均需要大量的资本投入。

截至今年6月末，宁德时代资产负债率达到63.67%，较去年底提升了近八个百分点。

宁德时代上市后的第二次募资是否能顺利落地，将成为检验市场对其股价信心的试金石。

去年7月，宁德时代完成了其上市后的首次非公开发行，共募集资金197亿元，所募集资金的大部分也被用于新建电池工厂。而当时的发行价为每股161元，相当于目前股价的约三分之一。

在此次非公开发行中，九家投资者成为宁德时代新晋股东。其中高瓴资本管理有限公司（下称高瓴资本）管理的两家基金共计出资约100亿元，也因此在如今获利丰厚。

对于有意参与宁德时代新一轮募资的潜在投资者而言，以目前的股价入局，存在着两种可能性：成为高位接盘者，亦或是下一个高瓴资本。

今年二季度，高瓴资本旗下基金高瓴中国已减持了798万股宁德时代股份，占其所持股份总额的12%以上。高瓴资本在过去两个月里是否还有进一步减持，则有待宁德时代在三季报中揭晓。

在宁德时代最新的募资方案公布后，也有多家券商发布了继续看好公司股价的研报。

东吴证券将宁德时代的目标价调高至648元，为定增方案发布时公司股价的1.3倍。截至8月25日收盘，宁德时代股价为530元。