主要观点：

1、供给侧改革，完整地说是“供给侧结构性改革”。“结构性”3个字十分重要。从国情出发，可以用“供给侧+结构性+改革”这样一个公式来理解，即从提高供给质量出发，用改革的办法推进结构调整，矫正要素配置扭曲，扩大有效供给，提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性，提高全要素生产率，更好满足广大人民群众的需要，促进经济社会持续健康发展。

2、供给侧结构性改革，本质上就是放弃需求刺激、通过市场出清（破产）的方式一个去低端化的过程。这个过程持续的时间长，影响的范围广，且政策的执行力度存在反复修正的过程（一分部署、九分落实），交易性的机会体现在：

（1）环保行业，特别是水处理的PPP模式。

（2）高端制造。对应的细分领域体现在：自动化、智能化、不可替代性技术。

（3）大健康。对应的细分领域体现在：居家养老、心脑血管/肿瘤/糖尿病药物、医药流通、医生集团。部分食品也可归属到大健康范畴。

（4）教育。对应的细分领域体现在：职业教育、再就业培训、以素质教育为核心的辅助教育。

3、可能存在较大贬值风险的领域

（1）去产能【煤炭、钢铁、电解铝等产能过剩领域】、去库存【房地产行业及周边产业】和去杠杆【资产负债率高】的领域。

（2）流量变现为目的的互联网行业。

4、A股可能处于一个宽幅的振荡区间（上证指数：2500~3400），无明确的趋势性行情，基于以下的判断：

（1）货币政策特别是M1已经处于高位，货币政策的相对收紧将导致房地产及相关产业进入一轮调整，叠加全球股市处于下跌趋势中，A股可能出现2015年以来的新低，上证指数的低点预计在2500附近。

（2）由于经济处于L型调整期，去产能、去库存和去杠杆决定了A股的上升空间有限。

2015年第二轮救市的中枢可能就是反弹的高点（3300~3400）.然而，A股的下跌空间也将有限，基于以下的原因：

A：养老金入市。养老金入市可能已经进入实质性的阶段，标志是全国社会保障基金理事会2016-5-9新增设了养老金管理部和养老金会计。

B：A股纳入MSCI，成为全球资产配置的板块。

C：A股总市值占GDP的比例相对较低，未来存在较大的发展空间。

D：2018年两会是重要的政治窗口。2017年10月份进入政治周期，在两会之前，保证不出系统性的风险可能是最重要的政治基调。

5、市场的投资风格可能出现转换，在注册制可能推出的大背景下，价值投资的理念和机构投资者为主可能是未来市场的主流。

供给侧结构性改革的定义

供给侧改革，是相对于需求侧改革而言，核心在于价格的重新平衡，如下图所示。

供给需求曲线中供给曲线移动引起的价格均衡变化

我们提的供给侧改革，完整地说是“供给侧结构性改革”。“结构性”3个字十分重要，简称“供给侧改革”也可以，但不能忘了“结构性”3个字。

从国情出发，我们不妨用“供给侧+结构性+改革”这样一个公式来理解，即从提高供给质量出发，用改革的办法推进结构调整，矫正要素配置扭曲，扩大有效供给，提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性，提高全要素生产率，更好满足广大人民群众的需要，促进经济社会持续健康发展。

当前和今后一个时期，我国经济发展面临的问题，供给和需求两侧都有，但矛盾的主要方面在供给侧。

推进供给侧结构性改革，既有明确的理念，也有清晰的思路，还有具体的任务。各地区各部门要按照创新、协调、绿色、开放、共享“五大发展理念”的要求，适应经济发展新常态，实行宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的总体思路，围绕去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板“五大重点任务”，坚定地干、大胆地干、扎实地干、精准地干、决不回头地干。

去产能，各地要明确具体任务和具体目标，加大环保、能耗、质量、标准、安全等各种门槛准入、制度建设和执法力度；处置“僵尸企业”，该“断奶”的就“断奶”，该断贷的就断贷，坚决拔掉“输液管”和“呼吸机”。

去杠杆，要在宏观上不放水漫灌，在微观上有序打破刚性兑付，依法处置非法集资等乱象，切实规范市场秩序。

去库存，要加大户籍制度改革力度，建立健全农民工进城的财税、土地等配套制度，降成本，就要把整体税负降下来，把不合理的收费取消掉，把行政审批减下来。

补短板，就要注重脱贫攻坚的精准度，扎实推进科技创新和生态文明建设，完善基础设施建设“钱从哪里来、投到哪里去”的体制机制。

从国际经验看，一个国家发展从根本上要靠供给侧推动。一次次科技和产业革命，带来一次次生产力提升，创造着难以想象的供给能力。当今时代，社会化大生产的突出特点，就是供给侧一旦实现了成功的颠覆性创新，市场就会以波澜壮阔的交易生成进行回应。

小结：

供给侧结构性改革，本质上就是放弃需求刺激、通过市场出清（破产）的方式一个去低端化的过程。这个过程持续的时间长，影响的范围广，且政策的执行力度存在反复修正的过程（一分部署、九分落实），去杠杆、去库存、去产能、降成本的交易性机会较难把握，补短板的交易标的少，且政策干预大。