记者 | 原祎鸣

编辑 | 谢欣

元气森林、喜茶、伊利、康师傅等品牌纷纷上线“0糖”“无糖”概念茶饮产品纷纷上市后，作为代糖的赤藓糖醇也火了。

除元气森林外，众多食品饮料企业也相继推出了添加赤藓糖醇的无糖饮料，包括可口可乐的“AH!HA!气泡水”、喜茶的“喜小瓶”、伊利的“安慕希AMX小黑钻酸奶”等。商家青睐下，智研咨询报告显示，无糖饮料市场规模从2014年16.6亿元增长至2020年117.8亿元，年增长率38.69%，远超饮料行业总增长率。

而卓创资讯消息透露，受供应紧缺支撑，今年春节后赤藓糖醇价格持续上涨。到4月初，个别主要厂家报价已高达36000元/吨，较2月19日价格的涨幅达到80%。

赤藓糖醇是代糖的其中一种，化学分子式为C4H10O4，又名内消旋-间赤藻糖醇。根据日本厚生省的糖类热量评价法测定的结果，赤藓糖醇的热量值为0kcal/g，且不参与糖代谢和血糖变化，属于功能性糖醇。2020年3月发表在《精细与专用化学品》期刊上的一篇文章介绍到，赤藓糖醇属于填充性食品甜味剂，具有良好的功能特性，包括高热稳定性、低吸湿性、甜味协调、零热值、无致龋齿性、不会引起血糖升高以及高耐受性等特性。

由于可以在提高甜味方面代替白砂糖，赤藓糖醇成为了多专家推荐的选择。今年9月，中国工程院院士陈君石在中国国际服务贸易交易会上表示，目前一些饮料企业已开始使用更高档、更安全的赤藓糖醇作为糖的替代品。饮料行业应更多使用赤藓糖醇等甜味剂，从而早日达成饮料健康化。

在国内，赤藓糖醇的主要供应商为拟IPO公司三元生物和上市公司保龄宝。三元生物招股书中显示，2019年三元生物的赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的54.90%，占全球总产量的32.94%，为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。

2018-2020年，三元生物的赤藓糖醇收入分别为2.47亿元、2.85亿元、6.17亿元；占营业收入的比重分别为84.59%、59.75%、78.80%。2020年三元生物营收同比增长64.27%、净利润同比增长70.62%；在2020年上半年，三元生物的赤藓糖醇产品的收入占直营业务收入比例高达83.13%。

保龄宝也在今年7月14日和28日两次发布公告称，拟募集7亿资金，用于“年产3万吨赤藓糖醇晶体项目”以及投资建设的年产1.3万吨赤藓糖醇扩建项目。保龄宝今年也由于赤藓糖醇的发展而营收大幅度增长，其2021年半年报显示，2021年前6个月，保龄宝的营业收入为12.62亿元，归母净利润为6455万元，较2020年同期分别增加了24%和49%。另据Wind数据显示，其净利润是保龄宝自2009年上市以来的新高，该利润也高于该公司过去几年的全年净利润。

不过，自2020年8月创下25.63元的历史高点后，保龄宝的股价持续下跌，今年2月跌破8元后，其股价有所回升。

此外，以糖醇和晶体山梨糖醇为主营业务的华康股份也于今年5月11日发布公告称，拟终止“粘胶纤维压榨液综合利用产业化项目”，并变更募集资金投入“年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”，变更原因为“基于项目建设紧迫性的考虑”等。

但是值得注意的是，在上游供应商不断扩大产能的同时，赤藓糖醇的毛利率却不升反降。

2018年-2020年，三元生物的赤藓糖醇产品毛利率分别为36.86%、43.63%、42.16%。三元生物在其招股书中表示，原材料占主营业务成本的比例分别为68%、72.64%和67.69%。赤藓糖醇和复配糖的主要原材料为葡萄糖，葡萄糖的加工原料主要为玉米，因此，玉米价格的波动对葡萄糖价格进而对公司赤藓糖醇及复配糖的成本会产生影响。

保龄宝的赤藓糖醇毛利率也有所下降，根据保龄宝披露年报，其赤藓糖醇产品毛利率分别为19.66%、21.1%和15.27%。天风证券将保龄宝毛利率下滑的主要原因归结为原材料上涨。陆玖财经经过调查分析，认为原材料价格的上涨的确是原因之一，赤藓糖醇生产所需的玉米等原材料价格从2020年以来涨幅在40%左右，产品成本大幅增加，同时销售价格调整相对滞后，就导致产品毛利率下降，从而影响公司的经营利润。

利润受原材料影响幅度大的同时，赤藓糖醇也并非“百利而无一害”。三元生物在其招股书中披露到，一次性食用赤藓糖醇剂量过大可能导致一定不良生理反应。如果人体摄入的赤藓糖醇中极少量不被小肠吸收的则会进入大肠成为肠道细菌发酵的低能量碳源，过量食用可能会产生肠胃胀气；空腹一次性高剂量食用赤藓糖醇也可能造成某些消费者出现腹泻现象。