文|览富财经

A股食品消费板块在今年6月初开始呈现全面的回调态势，在随后的三个月时间里，整体下跌了25%左右，加之“碳中和”“新能源”等题材的火爆，市场似乎淡忘了此前食品饮料细分领域“龙头”被疯狂追捧的场景。

进入9月份之后，食品饮料一改之前的颓势，板块指数整体回升，贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、海天味业等权重龙头股也纷纷止跌反弹。从9月份整体表现看，A股食品饮料板块指数上涨了13.06%，而同期的上证指数整体涨幅仅仅只有0.68%，沪深300上涨1.26%，食品饮料板块的涨幅大幅领先于两市。

随着消费板块的整体企稳回升，近期不少主题基金已经开启了净值回升之旅。在9月23日至9月30日间，共有14只基金涨超5%，其中银华食品饮料A、易方达消费行业、天弘文化新兴产业、天弘甄选食品饮料A、创金合信消费主题A分别以 7.58% 、7.51%、7.11%、6.89%、6.57%的收益率领先，而啤酒、乳制品、调味品、速冻食品、休闲食品等板块龙头企业的关注度再次上升。

啤酒：品牌高端化助力业绩提升

虽然目前市场整体规模提升幅度有限，但品牌高端化进程的加速，对提升啤酒企业的业绩起到了不小的促进作用。

据国家统计局数据显示，2021年 1-8月，按年主营业务收入2000万元以上的啤酒企业

标准统计，规模以上啤酒企业累计产量为 2625.25万千升，而在2021年7月和8月合计规模以上啤酒企业产量为736.18万千升，其中 8月份中国规模以上啤酒企业产量352.9万千升，与2020年8月相比下滑6.56%。

早在2013年之后，我国的啤酒产业就呈现持续的平稳下降态势，而啤酒主流企业通过提效，优化产品结构，常态化、区域性提价等策略，持续提升盈利水平。目前，行业竞争格局有所优化，高端啤酒市场成为各品牌竞争的主战场。

今年前三季度，啤酒企业的原材料成本快速上涨，以玻璃、瓦楞纸为首的包材（占啤酒成本超 60%）均有中双位数的涨幅，澳洲麦芽受中澳贸易纠纷影响价格明显上涨，欧洲麦芽成为替代品但短期内供不应求的失衡亦带来价格的波动。国信证券认为，为缓和成本在下半年进一步上涨的压力，各啤酒品牌均有提价的诉求。

此外，随着淡季的逐步来临，高端啤酒市场成为各大品牌必争之地，行业全面提价也呼之欲来。如百威亚太透露包括百威以及全国范围内的核心和实惠品牌等已经开启涨价，成为今年第一个宣布涨价的啤酒厂家；华润啤酒的勇闯天涯自全国执行全新包装后，出厂价提升近4元，提价幅度约10%；重庆啤酒通过销售更高端的啤酒来对冲原材料上涨的压力，公司疆内的乌苏产品已对出厂价有近10%的提升。青岛啤酒山东地区针对12支500ml 装每箱青岛纯生的终端供货价从78元提升至82元，同时通过调整包装的方式将崂山啤酒价格进行上调。

目前，高端啤酒市场占有率及价格上调已经成为啤酒企业保持业绩增长的重要途径，从上述企业半年度业绩可以看出，业绩稳定增长验证行业高端化进程正在加速，结构优化与常规性提价帮助各品牌持续提升吨价并释放业绩弹性。随着各家高端啤酒上市的布局，啤酒企业的营收均有不同程度的提升。

乳制品：龙头企业利润弹性有望释放

近期，随着居民对乳制品消费需求的稳步回升和玉米等饲料成本持续高位，生鲜乳收购价继续小幅上涨。8月份，我国奶业主产省生鲜乳收购价每公斤4.35元，环比涨0.9%，同比涨17.3%。

据中国价格信息网监测，8月份，全国监测城市鲜奶平均零售价格每斤5.56元，环比涨0.4%，同比涨3.5%。其中，袋装鲜奶每斤5.14元，环比涨0.4%，同比涨3.6%。盒装鲜奶每斤5.98元，环比涨0.3%，同比涨3.5%。

有行业人士认为，在今年上半年，我国生鲜乳平均价上涨幅度超预期，乳制品企业毛利率水平承压。头部企业通过产品结构升级和减促控费对冲部分成本压力，双龙头集中度进一步提升，同时龙头加速布局高成长的赛道（奶酪），龙头营收及盈利能力将持续提升。

对此，中商情报网认为目前国内市场生鲜乳产量继续增长，奶源供应相对宽松，预计受饲料成本推动，生鲜乳收购价将温和上涨。A股相关企业，随着生鲜乳价格增长放缓，龙头企业利润弹性有望释放。关注公司：伊利股份、妙可蓝多。

伊利股份：公司拟募集约120亿元用液态奶生产基地项目、全球领先5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目等。近年，民众健康意识提升，消费升级趋势明显，液态奶景气提升，伊利股份加码奶酪、高端奶、奶粉等高附加值业务顺应消费趋势，有望进一步提升产品结构，盈利弹性有望进一步释放。

妙可蓝多：今年9月份，公司常温奶酪棒已投产并开始销售。目前奶酪棒供不应求，库存水平健康，公司在全国范围内维持价盘稳定，局部通过适度促销活动积极应对，上半年市占率达到30%。此外，蒙牛正式入主后预计会对公司在供应链、公司治理、营销渠道等赋能，妙可蓝多在品牌认可度逐渐提升、渠道布局进一步完善、新产能逐渐投产的情况下，未来高增长可期。

调味品：产品提价日期临近，行业集中度将提升

我国调味种类十分丰富，地区代表性口味不一。四川省、广东省分布的知名调味品企业较多，如四川省的保宁、千禾、美乐等等；广东省的海天味业、李锦记、厨邦等等。且从分布来看，我国调味品企业主要分布在我国南部地区和东部地区。

目前，调味品市场竞争格局较为分散，尚未有垄断性龙头企业出现。中商产业研究院数据显示，我国复合调味料市场规模从2016年854亿元增至2020年1440亿元，预计2021年我国复合调味料市场规模将达到1588亿元。前瞻研究院数据显示，2010年到2020年我国调味品行业市场集中度总体呈不断上升趋势，CR10从2010年的25%上升到2020年的28%，随着龙头公司不断扩张品类及渠道精耕下沉，预计未来市场集中度将提升。

目前，我国调味品行业细分品类公司较多，酱类的代表性公司有海天味业(603288)、李锦记、加加食品(002650)等；醋类的代表性公司有恒顺醋业(600305)、山西老陈醋、山西水塔醋、山西紫林醋业醋业等；调味酱的代表性公司仲景食品(300908)、老干妈等；味精、鸡精类的代表性公司有莲花健康(600186)、梅花生物(600873)和阜丰集团(00546)等。

海天味业：近期提价传闻再起，海天味业有望于10月左右进行提价（提价幅度约为 6%），提价涉及的产品或将占公司整体收入的 90%以上（包括酱油、蚝油、调味酱等产品）。国信证券认为，公司在当前时点如果提价顺利，2021年完成双位数增长依然可期。

中炬高新：从库存来看，全国整体持续处于历史较低水平（约1-1.5 个月），公司通过控制发货节奏，目前渠道库存在行业内处于较低水平。今年，中炬高新的收入端及成本端承压明显，海天提价中炬或将跟随提价海天收入弹性更大，公司治理拐点的到来，释放组织活力。

千禾味业：针对提价，目前公司没有正式通知，但部分经销商觉得如果海天提价，零添加产品可能会因为今年提升了品质跟随提价，而对于低端高鲜产品公不一定会提价。长期看，公司率先卡位零添加赛道，先发优势明显，长期仍将享受高端酱油行业持续扩容所贡献的业绩增量。

速冻食品：龙头企业利用规模效应扩大市场

随着餐饮端对半成品食材的需求日益增强，半成品食材兴起丰富了速冻食品市场，赋予速冻食品行业新的发展机遇。艾媒咨询数据显示，自2011年起，我国速冻食品市场规模不断扩大，至2020年，中国速冻食品市场规模已达1393亿元，预计2024年中国速冻食品市场规模将达1986亿元。

速冻食品的行业在不断发展，速冻食品的质量也随着政策监管的不断完善而不断提高。与此同时，传统的速冻食品如水饺行业龙头企业三全食品创新推出了榴莲汤圆、大黄米汤圆等产品；水饺市场推出了专门的儿童水饺。口味的创新使得三全的速冻食品逐渐与其他品牌有所区别，以往速冻食品行业同质化严重的问题正在逐步得到改善。

目前，龙头企业凭借强大的资金实力与研发能力，不断地推出新品。如三全、思念、湾仔码头等速冻食品行业中的龙头企业就占据了很大的优势。事实上，速冻食品行业目前的市场集中度非常高，CR4已经超过了60%，同时头部企业的收益率可观，龙头企业很好地利用规模效应不断巩固自己的地位，进一步扩大自己的市场。关注公司：安井食品、千味央厨。

安井食品：速冻食品行业龙头，综合竞争优势显著。今年公司重点开发小B端经销商，加速渠道下沉。同时，对于处在行业风口的预制菜肴，公司计划通过选品快速占领市场，菜肴制品有望实现快速增长。目前，公司成本端猪肉价格处于低位，下半年营收有望维持稳增，净利润压力有望缓解。

千味央厨：国内领先的餐饮渠道速冻米面制品制造商，底层逻辑是社会分工的精细化，公司先发优势显著，有望充分享受行业发展的红利。公司先发优势显著，已成为肯德基、必胜客、海底捞等知名餐饮品牌速冻面米制品供应商，产品质量、研发等已受到多方认可，渠道优势显著，一方面有利于未来渠道拓展，另一方面随着合作的深入，公司产品有望实现量价齐升。

休闲食品：万亿市场规模关注产品升级

随着国内休闲食品市场的不断放宽，越来也多的国际休闲食品品牌开始逐步进入我国市场。伴随消费升级，我国休闲食品市场也呈现出由低端向高端发展的态势，整个食品体系逐步得到完善。

在消费升级的大背景下，零食行业总产值规模将呈现快速增长的趋势。中商产业研究院数据显示，2016年至2020年，我国休闲食品行业市场规模从8224亿元增长至12984亿元，年复合增长率达12.09%，预计我国休闲食品行业市场规模在2021年可达到14015亿元。

东方证券分析师谢宁铃认为，目前，我国休闲食品行业逐渐从快速增长阶段迈入稳健发展阶段，伴随居民消费水平的提高、消费持续升级以及休闲食品消费场景增多，休闲食品行业未来5年预计仍能维持5%的增速。

此外，随着我国信息基础设施建设不断完善、互联网及移动互联网普及率逐渐提高、网民规模持续提升，网络消费市场快速发展。互联网的普及与提升和现代物流体系的日益完善使休闲食品解决了休闲食品小批量和高频次的消费痛点，大大降低了销售成本与物流成本，同时提高了运输效率，这为行业休闲食品企业提供进一步发展的契机。关注公司：绝味食品和盐津铺子。

绝味食品：公司上半年通过 “新品&营销”提高单店营收，业绩已基本恢复常态。疫情影响下，更加重视“质”的突破，公司通过深耕卤味行业（泛卤味布局）和打造品牌形象（主题营销）进一步打开成长空间。近期，公司定增预案预计将新增16万吨产能以及股权激励落地，为未来业绩提供有效的保障。

盐津铺子：公司加速社区团购等新型渠道布局，充分发挥全产业链布局优势，加大产品研发力度，通过散装称量&定量装产品组合覆盖全渠道。公司是拥有高供应链壁垒的散称休闲食品重要玩家，在成熟市场尚有翻倍空间，在重点市场的拓展已初见成效。此外，公司产品动销正在恢复，未来有充足的发展空间。

结论：食品饮料行业未来可期，龙头企业兼具成长和价值属性

9月27日-10月8日，食品饮料指数涨幅为11.9％，一级子行业排名第1，跑赢沪深300。而子行业中，调味发酵品（18.2％）、其他酒类（13.8％）、白酒（13.0％）表现相对领先。开源证券认为，目前市场对于调味品企业提价的预期较高，如果提价能够落实，有可能带动板块整体价格上移，对于行业的良性发展有着积极的作用。

从长期来看，食品饮料行业未来有望持续向好，消费升级的长期趋势是食品饮料行业向好的宏观基础，优秀食品饮料企业已具备长期成长“护城河”的商业模式。细分来看，食品饮料子行业较多，相关龙头企业兼具成长性和价值性，值得关注。