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郭强:是量化交易引发了A股的短期大幅波动?

近期的市场大幅波动,主要是短线资金炒作的退潮期,叠加了机构的调仓换股期所致。投资者对近期市场的强烈反应,也只是亏钱效应下的正常反馈。

图片来源:视觉中国

文丨郭强(某金融机构宏观研究员)

9月底以来,A股部分个股出现了明显的异常波动,引发了市场热议。

924日开始,很多市场上的热门交易个股出现了前一个交易涨停,后一个个交易日直接跌停或者盘中触及跌停的情况。

927日,广宇发展、五矿稀土、东方能源、中银绒业、延华智能、卫士通、上海建工、华阳新材、深高速、京运通、芯能科技、泰晶科技等12只非ST个股在前一日涨停的情况下,盘中跌停或触及跌停;928日,金园股份、顺发恒业、明星电力、金种子酒、乐山电力、上柴股份、隆鑫通用、杭州热电等前一日涨停股票盘中跌停或触及跌停;929日,这种情况更是达到高潮——广宇发展、攀钢钒钛、石化机械、潍柴重机、蓝焰控股、黔源电力、上海电力、长春燃气、新潮能源、石化油服、新天绿能、新天然气、博迈科、金鸿顺、中电电机、九丰能源、洪通燃气等20只个股出现上述情形。

很多人将这种大幅波动的情况,归咎于量化投资的快速发展。

但笔者对于这一次的波动,却感觉并不意外。

首先,量化交易的发展以及量化交易规模的壮大,确实能够在一定程度上助长市场的情绪波动。根据中国证券投资基金业协会和中信证券的估算,量化私募管理规模可能在万亿左右,占私募证券基金行业规模约在20%左右。不得不说,这个规模已经相当有分量,此外,还有很多的个人投资者,也会开发一些简单的程序来进行量化交易。尽管量化交易这个名词听着有些高端,但对于懂编程技术和交易策略的人来说,全自动或者半自动的量化交易程序并不复杂。另一方面,量化交易普遍与高频交易是相联系的,所以交易的标的一般都选择当前市场交投最活跃的热门股。正常情况下,量化交易和高频交易能够增强市场流动性,提升定价效率。但由于量化交易存在严重的策略趋同问题,所以,当触发交易的条件出现时,大量的程序同时下单,一是会造成极度的交易拥堵,二是可能会在极短的时间内,抽空市场的流动性,在国内目前有涨跌停限制的背景下,造成股票的涨停或者跌停。从这个方面来说,短期个股的大幅波动,确实会受到量化交易和高频交易的影响。

其次,个股短期大幅波动的情况一直就存在,只是容易被投资者忘记。比如2021420日,小康股份当天一字涨停;421日,小康股份开盘快速下挫,最终封死跌停;422日,小康股份低开高走,之后快速封住涨停板。202156日,朗姿股份盘中触及涨停,但57日直接低开低走,最后封死跌停。那为什么那时候市场并没有对这种波动强烈反应呢,打开这些个股的k线就能发现,大幅波动的那段时间,正是所属板块的上升期,即便投资者不慎被套,损失也不会太大。而这段时间的情况恰恰相反:前段时间“新能源革命”概念被市场热炒,范围从锂电池、锂矿扩展到了风电、水电、光伏的绿电概念,而同期的大宗商品涨价、“双控双限”政策等因素,又让市场把煤炭、电力等概念股一同推高,相关股票尤其是龙头股票,涨幅巨大。但问题就出现了,因为在市场中,大型投资机构的投资策略相对量化交易和散户来说,更加偏重稳妥和流动性,在这些概念的股指短期被热钱推高至翻翻甚至两倍三倍,且流动性又是最好的时候,这正是大机构的资金最容易出货的时机。所以,必然会有机构开始出货落袋为安,或者大规模调仓。而短线资金和量化交易资金,可能出于交易惯性的原因,仍然会对一些热门个股进行短期操作逐利,若遇到此个股中的大资金出货,那么短线资金很难继续将股价推升,以最普通的打板操作为例,若前一日涨停,但第二日若有资金急于出货,可能会在竞价阶段就把股价压低至深水区,而短线资金的杀跌偏好和量化交易的止损策略可能是因此共振,造成股票大幅下跌。

其实,如果只是个股出现这样的情况,并不会造成恐慌,但如果是市场中的各类不同机构对整个板块形成一致的判断,那就会造成板块联动下跌,基本上就是这几天煤炭和电力的走势:下跌——小幅反弹——继续下跌。像山西焦化、联创股份这类的走势,就是典型的资金调仓。1013日,共有46只非st的个股跌停,其中,大部分个股都属于前期热炒过的绿电、煤炭等板块。

因此,近期的市场大幅波动,主要是短线资金炒作的退潮期,叠加了机构的调仓换股期所致。量化交易和高频交易只是在这个主要的决定因素下,起到了一定的推波助澜作用,而投资者对近期市场的强烈反应,也只是亏钱效应下的正常反馈。

对于投资者来说,踏准投资节奏,增强风险意识,完善交易策略才是重中之重,而且未来交易的难度会越来越大,对交易的时效性要求也越来越高,因为,交易的对手方很多都变成了机器人。

对于监管层而言,完成市场交易规则,减少制度套利,从严从重打击违规行为是重点。对于量化交易而言,如果把投资比作战场,笔者更倾向于认为,量化投资或者说程序化交易是投资者的战术升级或者是装备升级,也是市场效率的体现,毕竟在国外市场,量化交易也是普遍存在的现象。

 

(文章仅代表作者观点。责编邮箱:yanguihua@jiemian.com。)

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