记者 | 郑小琳

继匠心家居、三问家居之后，梦天家居也于近日顺利过会。

10月28日，证监会宣布梦天家居集团股份有限公司（下称“梦天家居”）顺利过会，即将登陆上交所主板。

界面新闻从梦天家居招股书获悉，梦天家居公司首次公开发行的股票不超过5536万股，占发行后总股本的25.01%，公司实控人为余静渊、范小珍。

梦天家居此次IPO拟募集9.8亿元，募集资金主要用于扩大产能，比如将4.53亿元募资用于年产37万套平板门、9万套个性化定制柜技改项目，1.45亿元、2.5亿元分别用于智能化仓储和品牌渠道建设，剩余资金用于信息化建设和补充流动资金。

资料显示，梦天家居创建于2003年，主要从事木门、柜类、墙板等定制家具的设计、研发、生产和销售，公司注册资本1.66亿元。

业绩方面，梦天家居的财务数据只更新到去年6月。2020年6月，梦天家居首次向上交所递交招股书，半年之后，公司根据监管要求更新过一次财务数据后，便未再披露。

招股书显示，2017年-2019年及2020年1-6月，梦天家居分别实现营业收入14.82亿元、13.45亿元、13.48亿元、3.73亿元，分别实现归母净利润0.69亿元、0.94亿元、1.88亿元和0.18亿元，虽然收入逐年下滑，但净利润却增长迅速。

其中，2018年和2019年，公司净利润同比增长36.8%、99.35%。针对2019年净利的大幅增长，梦天家居解释称，主要因“公司不断丰富简奢型的木门类产品系列”和“期间费用的下降”所导致。

毛利率方面，梦天家居的整体毛利率略高于同行。招股书显示，2017年至2020年1-6月，梦天家居综合毛利率分别为27.88%、32.75%、38.25%、34.84%，同行业上市公司的综合毛利率平均值分别为35.89%、36.61%、35.98%、35.17%。

事实上，除了通过提升毛利率来拉高利润外，梦天家居还通过降成本来增加利润。

2019年，梦天家居净利出现暴涨，细究原因，和公司大幅削减广告费用有关。2017-2019年及2020年1-6月，梦天家居的广告宣传费用为0.91亿元、0.82亿元、0.49亿元、0.19亿元。尤其2019年，梦天家居广告宣传费同比减少3292.19万元。

对于广告费用大幅下降这一现象，梦天家居在最新披露的招股书中表示：“大宗工程业务已成为定制家居行业的利润增长点，而获取该类业务，基本凭借在行业中的市场地位和口碑，不需要大量投放广告拉动”。

2019年以来，梦天家居在广告费方面的支出仍在削减。而梦天家居对于成本管控的决心，很可能来自高额的债务压力。

可以看到，2018年-2019年及2020年1-6月，梦天家居资产负债率（母公司）分别为79.80%、74.23%、58.20%、54.45%，资产负债率高于同行平均水平。

同时，在顺利通过监管审核前，梦天家居的募资用途曾遭到监管质疑。

招股书显示，上述同期内，梦天家居木门类营收分别为12.33亿元、10.12亿元、9.73亿元及2.49亿元，在报告期内占比营收分别为83.67%、76.93%、74.05%、68.03%。

梦天家居主要营收来自木门，但木门类近年来不仅在走下坡路，就连产能利用率也在大幅下滑。上述同期内，木门类产能利用率分别为91%、74%、63%、56%，从2017年的91%下降至去年上半年的56%，产能下降超三成。

在木门类核心产品产能利用率闲置的情况下，梦天家居IPO募集用途却是将一般的资金用于扩产，比如将4.53亿元募资用于年产37万套平板门、9万套个性化定制柜技改项目。

证监会就募投项目合理性，对梦天家居下发问询函。梦天家居回复称，通过技改项目，公司将从调整产能结构出发，完善产品结构，实现市场结构的均衡发展。

梦天家居指出，一方面，对现有部分门扇生产线进行技术改造，形成37万套工程门产能，借此进入精装修工程市场；另一方面，新增年产9万套的柜类产能，将有效缓解柜类产能不足的瓶颈。

据界面新闻了解，柜类产品收入逐年上升是不争的事实，但对于进军精装修市场工程市场，梦天家居想要达成并不容易。尤其，今年受上游部分房企债务逾期影响，大宗工程业务如今也面临难以回款的风险。

因此，在变幻莫测的市场环境下，如果梦天家居精装修市场扩张不能如期，产能过剩给公司带来的风险或变得更加严峻。